主要客戶包括蘋果、微軟、鴻海集團等全球著名高科技公司的電子產品智能制造商珠海博杰電子股份有限公司(簡稱：博杰電子)即將于10月31日上會。記者查閱招股書發現，公司暴露出不少問題，而這些問題是否會成為公司上市路的絆腳石，31日晚些時候發審委將會給出答案。

凈利增速波動劇烈

從業績角度看，雖然博杰電子業績明顯增長，但波動卻十分劇烈。

招股書顯示，2016年-2018年，公司營業收入分別為3.9億元、4.82億元、6.87億元，2017年、2018年同比增速分別為24%、43%；同期凈利潤分別為7837萬元、3371萬元、11363萬元，2017年、2018年同比增速分別為-57%、237%。可以看到，公司營業收入保持持續增長態勢且有所加速，但凈利潤增速卻在劇烈波動。

博杰電子子公司經營情況也不盡如人意。在子公司中，博杰電子(香港)有限公司、深圳市博雋科技有限公司、爾智機器人(珠海)有限公司等子公司2018年凈利潤為虧損，同時還有不少子公司盈利能力不足的問題凸顯。其中，博坤機電(蘇州)有限公司2018年凈利潤率僅為0.48%、博杰科技有限公司2018年凈利潤率僅為3.45%。如何改善子公司盈利能力不足，甚至虧損的狀況，是擺在博杰電子面前的一道需要解決的問題。

雖然業績整體出現增長，但博杰電子現金流卻在持續惡化。2016年-2018年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為10387萬元、7590萬元、2825萬元。在凈利潤同比增長237%的2018年，公司現金流卻同比下滑了63%。

應收賬款異常激增

博杰電子之前幾年控制得當的應收賬款，在2018年出現了異常激增。

2016年-2018年，公司應收賬款余額分別為1.44億元、1.29億元、2.63億元。雖然營業收入持續增長，但2016年、2017年應收賬款同比分別下滑14.25%、10.25%。進入2018年后，應收賬款突然激增，同比增幅高達102.95%，而同期營業收入同比增速僅為42.55%。同時，應收賬款占營業收入的比重也大幅增加至38.26%。

應收賬款激增同時，博杰電子還被質疑在市場激烈競爭背后，或采用大比例賒賬交易的方式挽留大客戶。就2018年來看，公司前五大客戶中，對鴻海集團、和碩集團、東山精密的銷售收入分別為14032萬元、6291萬元、1961萬元；而公司對上述3家客戶的應收賬款則分別達到10630萬元、4883萬元、1347萬元。簡單計算發現，3家客戶應收賬款占當期銷售金額比例分別高達 76%、78%、69%。可以看到，上述3家客戶銷售占公司總收入超過60%，一旦客戶采購減少，將對公司經營產生巨大的負面沖擊。

有市場人士質疑指出，博杰電子所在行業競爭十分激烈，為挽留客戶公司或采取了大比例賒銷方式。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。雖然對收入會有正面推動作用，但不健康的銷售方式對公司長遠來說并不是好事。

研發投入明顯下降

博杰電子屬于技術密集型企業，隨著下游產品更新迭代，自動化設備制造企業需要緊跟下游產品研發動態、掌握新技術，不斷提高自身的創新能力和研發能力以滿足客戶多樣的生產需求。可以說，研發的高投入是保證企業在行業中的競爭力的關鍵。

從研發投入來看，博杰電子2016-2018年研發費用分別為3487.46萬元、6378.24萬元、7489.61萬元，占營業收入的比重分別為 8.93%、13.23%、10.90%。從研發費用占營業收入比重來看，2017年大幅走高后，2018年出現明顯下滑。此外，從同比角度來看，2017年公司研發費用同比增長83%，2018年同比增福則大幅下滑至17%。有分析人士指出，雖然公司研發費用在持續增長，但實際上研發力度卻在下滑。從2018年來看，研發人員薪酬的增長是研發費用增加的關鍵。而被市場認為參考研發投入主要表現的材料費方面，2018年卻在出現下滑。

從行業來看，博杰電子產品為工業自動化設備與配件，該領域國外企業具有較大的技術優勢，國內企業技術相對落后，但發展速度較快。不難看出，公司不僅要直面國外企業的技術壓制，同時還要面對國內企業的激烈競爭，目前行業中各企業處于爭奪市場的關鍵階段，在此背景之下，通過加大研發投入提升競爭力，是在競爭中突圍的關鍵。就公司研發投入來看，不僅占比明顯下滑，投入增幅也明顯下降，公司競爭力如果出現下滑將導致業績波動。