水晶光電日前公布《2019年度非公開發行A股股票預案》，公司擬發行不超過2億股，募集資金總額不超過22.5億元，募資主要投向智能終端用光學組件技改項目、移動物聯智能終端精密薄膜光學面板項目及補充流動資金。

近年來，水晶光電營收規模不斷擴大，但隨著智能手機市場出貨量下滑、行業競爭加劇，公司面臨著毛利率下降的壓力。2016年、2017年、2018年和2019年1-9月，公司綜合毛利率分別為31.62%、30.67%、27.91%和26.47%，呈下滑態勢。

定增項目實施能否有效提升公司競爭力？

募資加碼主業，回收期超5年

水晶光電上市以來主營業務主要以精密光學薄膜元器件產品（主要為成像光學及生物識別光學產品）為主，逐步延伸到LED藍寶石襯底產品、新型顯示產品以及反光材料產品。

公司現有客戶主要集中于智能手機制造、數碼相機制造和LED行業。其中，來自智能手機制造行業客戶的銷售收入占比較高，直接客戶為攝像頭模組生產廠商，主要用于蘋果、華為、三星、VIVO和OPPO等品牌智能手機。

公告顯示，此次非公開發行的募集資金均用于公司主營業務，在鞏固公司成像光學及生物識別光學產品行業地位的同時，向精密薄膜光學面板產品延伸。

根據《光學組件技改項目可研報告》和《精密薄膜光學面板項目可研報告》，本次募投項目智能終端用光學組件技改項目達產后年銷售收入預計為189，200.00萬元，預計創造年稅后凈利潤21，353.61萬元；移動物聯智能終端精密薄膜光學面板項目達產后年銷售收入預計為72，000.00萬元，預計創造年稅后凈利潤5，352.68萬元。

其中，智能終端用光學組件技改項目稅后投資回收期為5.51年（含建設期24個月），移動物聯智能終端精密薄膜光學面板項目稅后投資回收期7.59年（含建設期24個月）。

從市場表現來看，定增預案披露之后的下一個交易日（11月18日）公司股價收跌6.97%。部分投資者在深交所互動易上提問：公司項目回報周期是否太長？是否有面臨技術更新被淘汰的風險？

毛利率承壓

近年來，公司毛利率整體呈下降趨勢。2016年、2017年、2018年和2019年1-9月，綜合毛利率分別為31.62%、30.67%、27.91%和26.47%。

從2019年中報中的明細來看，公司主要的成像光學產品毛利率同比減少3.46個百分點，反光材料及藍寶石襯底及其他毛利率也有不同程度下滑。分地區看，主要是國內銷售部分毛利率下滑。

根據相關公告，公司毛利率下滑主要原因為產品單價下降幅度高于單位成本的下降幅度。

光學光電子元器件產品的價格整體呈現逐年微降趨勢。一方面是來自下游市場價格逐年下降的傳導，另一方面是行業自身發展的內因所致。行業自身因素的影響主要表現在生產工藝、技術的不斷提高、原材料價格的波動以及激烈的行業競爭局面。

公司只有通過不斷提升生產工藝技術水平、提高生產效率和產品良率、降低優質原材料的采購成本，才能應對行業進步所帶來的長期壓力。

投資收益厚增利潤

財務數據顯示，2019年前三季度，公司營收20.66億元，同比增長26.43%；歸母凈利潤3.6億元，同比下降11.18%；扣非后歸母凈利潤2.87億元，同比增長14.32%。

扣非后歸母凈利潤與歸母凈利潤變動方向不一致，主要因上年同期公司出售參股公司日本光馳股權獲得的投資收益較多，而這部分收益計入非經常性損益。

公開資料顯示，2014年，公司投資日本光馳20%股權，成為光馳第一大股東。日本光馳主要從事光學、觸控面板等行業的鍍膜設備及設備核心部件的研發、生產和銷售。2017年12月，日本光馳在日本上市。

2018年，公司出售部分日本光馳股票獲得收益約1.62億元，所持日本光馳股權按權益法核算產生的投資收益0.87億元。

2019年公司再次減持日本光馳股權。根據公告，2019年9月12日—2019年10月25日通過日本東京證券交易所系統累計減持日本光馳78.73萬股普通股股份，占日本光馳總股本（其中庫存股231.4萬股）的比例為1.87%（不含庫存股），累計成交金額為254，275.05萬日元（約合人民幣16，891.90萬元）。其中部分投資收益計入2019年三季報，剩余部分在年報中予以確認。

減持完成后，公司持有日本光馳650.77萬股股份，占日本光馳總股本（不含庫存股）的15.48%，仍為日本光馳第一大股東。

控股股東一致行動人擬減持

2018年，公司控股股東星星集團將其持有的公司7，300萬股（占公司總股本的8.46%）股份以人民幣10.03元/股的價格協議轉讓給農銀鳳凰金桂，雙方并共同簽署一致行動條款。轉讓完成后，星星集團及其一致行動人農銀鳳凰金桂合計持有公司股份16，839.8907萬股，占公司總股本的19.52%。

2019年10月15日的公告顯示，農銀鳳凰金桂計劃通過深圳證券交易所以集中競價或大宗交易方式合計減持公司股份不超過6，731萬股（占本公司總股本比例不超過5.98%）。

其中，采用集中競價交易方式減持的，自減持預披露公告之日起15個交易日后的6個月內實施，且在任意連續90個自然日內減持股份總數不超過公司總股本的1%；采用大宗交易方式減持的，自減持預披露公告之日起3個交易日后的6個月內實施，且在任意連續90個自然日內減持股份總數不超過公司總股本的2%。