聚燦光電早在1月29日就第一批披露了2021年年報。受益于LED芯片產能擴張，2021年聚燦光電取得喜人業績。財報顯示，去年公司實現營業收入20.09億元，同比增長42.83%，歸母凈利潤為1.77億元，同比增長728.43%，扣非后凈利潤為0.41億元，同比增長163.64%。

表面上，2021年聚燦光電的業績看似爆發，這主要是由于2020年的業績基數較小，此外，政府補助也為聚燦光電的業績添磚加瓦，公司的業績質量并不高。長期來看，自2017年上市以來，聚燦光電營業收入持續增長，但扣非后利潤卻逐年下滑，累計扣非后歸母凈利潤為-1.17億元。憑借第三代半導體的想象空間，2021年6月中旬，聚燦光電受到投資者爆炒，4個交易日公司股價漲幅高達55%。從去年11月下旬開始，聚燦光電股價開始陰跌，股價高光不再，截止去年年底僅有一家投資機構“留守”。

非經常損益裝扮業績

聚燦光電成立于2010年4月，2017年10月在創業板上市。公司主要從事化合物光電半導體材料的研發、生產和銷售業務，主要產品為第三代半導體氮化鎵基高亮度藍光LED芯片及外延片，位于LED產業鏈上游，所生產的產品主要應用于顯示背光、通用照明、植物照明、醫療美容等應用領域。

不容忽視的是，2021年聚燦光電業績暴增是基于2020年的業績基數較小。同時，2021年Q4聚燦光電的凈利潤和扣非規模同比收窄，公司在回復調研機構時表示，凈利潤相關指標波動主要系研發支出增幅大；產能提升，期間員工預聘增長、耗材領用增大、設備折舊增加，各項支出前置發生，與產量釋放存在時間差，同時車間受設備安裝帶來的潔凈度等影響，產品性能發生波動；供應端提價及限電歲修帶來的階段性影響，產量、成本受到一定影響。

上市以來，聚燦光電的營業收入增長明顯，從2017年的6.21億元，增長到2021年的20.09億元，不過，公司的歸母凈利潤的增速稍顯遜色，2017年歸母凈利潤為1.10億元，即便2021年該指標的增速高達7倍，也僅為1.77億元。從扣非后歸母凈利潤來看，公司的業績則在退步，從2017年的0.89億元下降到2021年的0.41億元，2018年-2020年扣非凈利潤連續三年出現虧損，5年累計扣非后歸母凈利潤為-1.17億元，自身盈利能力不佳。

數據來源：同花順ifind

梳理來看，聚燦光電的非經常損益扮靚公司業績，而非經常損益中主要是政府補助，可以看到，2017年和2018年聚燦光電的政府補助在3千萬元以下，2019年以來，公司獲得的政府補助飆升，2021年已經達到1.49億元。聚燦光電的業績持續性令人擔憂，長期來看，上市公司將面臨政府補助降低而影響損益的風險。

數據來源：同花順ifind

布局Mini LED不被機構看好?

作為第三代半導體概念股，聚燦光電曾在2021年6月15日-18日，一周內4個交易日股價漲幅達到55.33%。同時，聚燦光電還有Mini

LED概念，2021年被認為是“Mini LED屏幕商用元年”，芯片端主要龍頭企業紛紛加碼Mini LED，頭部企業在Mini

LED領域加大投資力度，已基本完成產業鏈布局。不過，聚燦光電在該領域未能捷足先登。

從同行業公司布局Mini LED芯片業務的進展來看，其中，三安光電的Mini/Micro

LED芯片在2018年實現量產，2019年開始批量供貨，去年11月26日，三安光電在投資者互動平臺表示，公司Mini

LED芯片已實現批量供貨三星。截至目前，三安光電已掌握Mini/MicroLED的核心技術與制程工藝，正在批量生產，公司生產的Mini/MicroLED芯片用于背光和直顯兩類，且已實現批量供貨國內外大廠。

2019年華燦光電Mini LED芯片產品實現大批量生產與銷售，公司Mini

LED產品采用行業領先的倒裝芯片結構及LED芯片襯底轉移技術，具備Mini LED背光芯片產品大批量出貨能力。去年9月，華燦Mini

LED芯片供貨創維Mini LED顯示新品。

對比來看，聚燦光電Mini LED芯片業務的布局遠遠落后，2020年年報顯示，公司在前沿技術布局方面，推出local

dimming專用Mini LED，在Micro

LED方面，配合終端客戶進行方案開發，完成了10*10μm產品開發。公司在2021年年報中提到，Mini

LED產品已通過客戶驗證，銀鏡產品通過設計試樣，與中科院半導體研究所聯合開發的高帶寬GaN基可見光通信芯片進展順利，隨著新購MOCVD設備及芯片制程設備到位，新產品量產可期。

Mini LED芯片制造流程與傳統LED基本一致，但由于Mini

LED芯片尺寸和點間距更小，對芯片制造和封裝要求變高，未來技術將是行業競爭的關鍵。去年，聚燦光電也提高了研發費用的支出，2018-2020年，公司的研發費用分別為4671.72萬元、4565.10萬元和6132.92萬元，2021年研發費用達到9938.05萬元。

就在聚燦光電加大研發，Mini LED產能將進入釋放期的“敏感”時間點，聚燦光電多位大股東卻減持，這不禁加重了投資者對上述Mini

LED業務前景的擔憂。從公司2021年年報披露的大股東持股變動情況來看，聚燦光電的十大股東中，有6位股東減持股份，減持股份數量占比為4.25%，還有2位退出前十大股東之列。

數據來源：同花順ifind

記者注意到，近期有多家機構前往聚燦光電調研，但是從持股機構來看，截至2021年12月底，只有1家機構持有聚燦光電，該機構為北京京福投資管理中心(有限合伙)。從LED外延芯片行業公司來看，截至2021年三季度末，三安光電、華燦光電、乾照光電的機構投資者數量分別為78家、9家和4家，同期聚燦光電的持股機構為1家。

同花順ifind顯示，2020年北京京福投資管理中心(有限合伙)持有聚燦光電1342.74萬股股份，而2021年持股數量下降到523.81萬股，不知是否該機構降低了對聚燦光電發展前景的預期。

數據來源：同花順ifind

對于聚燦光電的業績表現和Mini LED芯片業務的進展，記者將保持持續關注。