7月1日西安曲江文化旅游股份有限公司(下稱曲江文旅，股票代碼600706)發布非公開增發預案，擬募資不超過4.81億元，用于大唐芙蓉園夜游系列水舞光影秀等4個項目，公司控股股東、實際控制人及其控制的關聯方不參與認購。

曲江文旅即是著名的“曲江模式”的管理運營方，根據公司公布的股權關系結構，其最終控制人為西安曲江新區管委會，其代表作品有大唐芙蓉園景區、大雁塔景區、大明宮景區等已成熟運營十余年的西安知名文旅景區。公司通過幫助委托方代收門票款，并收取委托方“管理酬金”的方式獲得主要收入。

記者通過股權和行政權層層穿透發現：曲江文旅2018年應收賬款前五大欠款方的最終控制方均指向曲江新區管委會，也就是說簽訂這些動輒億元的“管理酬金”合同的甲方和乙方均受曲江管委會最終控制。這些管委會下屬企事業單位亦官亦商，用左手倒右手的游戲調節和控制著上市公司的收入和利潤。

甲方乙方都是曲江系

曲江文旅于2012年底通過重組ST長信(長安信息)上市，由平安證券擔任財務顧問。上市當年公司實現營業收入11.40億元，其后業績上下小幅波動，增長停滯不前，其2017年實現營業收入11.32億元，甚至比5年前還低。

與停滯發展趨勢明顯背離的是公司應收賬款6年時間翻了兩番，從2012年底的1.48億元增長到2018年底的5.36億元，公司2019年一季報顯示其應收賬款進一步增加至5.84億元。

公司2018年年報數據顯示：按欠款方歸集的期末余額前五名，欠款性質均為管理酬金，合計4.64億元，占應收賬款總額的比例為80.76%。其第一、第二、第三大欠款方均為曲江新區下屬事業單位，分別為西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室、西安曲江新區社會事業管理服務中心、西安曲江樓觀道文化展示區管理辦公室。曲江文旅第四大欠款方為其母公司西安曲江旅游投資(集團)有限公司，第五大欠款方為西安曲江樓觀道文化展示區開發建設有限公司。

《企查查》顯示：西安曲江樓觀道文化展示區開發建設有限公司股東為西安曲江文化控股有限公司，為100%全資持股。而西安曲江文化控股有限公司的控股股東則為西安曲江新區管理委員會，持股99.9%。

由此可見曲江文旅和其前五大欠款方均受曲江管委會最終控制。曲江文旅為各景區業主委托方代收門票款，門票款又以管理酬金的方式回流至曲江文旅，只是近年來回流速度大大降低。wind數據顯示：2012年公司應收賬款周轉天數為23.43天，不到一個月就結完了，2018年則為135.33天，都是自家兄弟，為什么付款越多越慢呢？

月結賬單被拖欠至三年

2012年曲江文旅應付賬款為4.14億元，其后幾年出現下降，2017年回升至4.03億元，2018年數據為4.63億元，這與近幾年間營業收入的變化基本匹配，并未出現異常。

問題還是出在了關聯方欠款上，以曲江文旅2018年末第一大欠款方西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室相關數據為例，其管理酬金欠款2.58億元，占公司應收賬款總額的比例為44.78%。

根據公司年報《其他重大合同》中披露的相關信息：西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室委托大明宮遺址公園公司(曲江文旅子公司)對曲江大明宮遺址公園進行經營管理，委托期限為20年，自2010年10月1日至2030年9月30日，自2015年6月起年度管理酬金為12810萬元。

一年12810萬，兩年就是25620萬，這仍然小于其2018年末管理酬金欠款2.58億元。這就是說以付款進度折算，兩年多的時間里，第一大欠款方一分錢管理酬金都沒有付給曲江文旅。

根據曲江文旅2018年12月27日發布的《關聯交易公告》：公司新簽管理酬金協議，關聯方渼陂湖投資公司(同受曲江管委會最終控制)應每月5日前完成對公司上月景區管理工作評價，并經公司現場執行部門確認，每月8日前支付上月委托管理費用。這也印證了公司正常情況下一月一結算的回款模式。

被拖欠1.28億還要代墊水電費1024萬

第一欠款大戶把一月一結的回款模式硬生生拖成了三年未結，然而這還不是最悲催的情況。曲江文旅第二欠款大戶西安曲江新區社會事業服務管理中心，截至2018年末應收管理酬金1.28億元，占其應收賬款總額的比例為22.31%。

在曲江文旅2018年年報中公布其他應收款前五大欠款方里，西安曲江新區社會事業服務管理中心再次上榜，并且名列第一。相關款項性質為代墊水電費，期末余額為1024萬，在其他應收款中占比19.55%。

億元管理酬金被拖著不給，還要幫業主墊付千萬水電費，曲江文旅心中有苦難言。政府的生意難做，哪怕是政府的公司呢？

曲江文旅近年來長期借款大量增加，從2012年末的9760萬上升至2018年末的3.86億元，財務成本快速上升，改造大唐芙蓉園等項目還要向股東伸手要錢，看來主要問題還是出在了關聯企事業單位的拖欠上了。

由此看來亟需甲乙雙方共同控制人曲江管委會出面，協助公司清欠。關聯欠款問題不解決，長期拖欠包袱越來越重，定增募資金額還趕不上關聯方欠款，曲江文旅的增發股份誰還敢認購？