等待了10個交易日，凱撒旅業與眾信旅游的投資者終于等來了復牌。6月29日復牌當天，2只股票開盤雙雙漲停，截至收盤，凱撒旅業報收9.58元/股，眾信旅游報收6.38元/股。當日，眾信轉債亦大漲30%。

6月28日晚間，凱撒旅業、眾信旅游雙雙披露公告稱，凱撒旅業擬以發行A股方式換股吸收合并眾信旅游，吸收合并的定價基準日為2021年6月29日，每1股眾信旅游股票約可以換得0.7716股凱撒旅業股票。

“凱撒旅業和眾信旅游股價雙雙漲停，一方面是因2020年業績衰退，這兩只個股都經歷了下跌，當前籌碼比較集中，為漲停創造了條件；另一方面，資本市場也看好兩家企業的整合，認為并購會帶來新的業務活力。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林表示，此外，隨著疫情防控常態化，2家企業盈利狀況有望改善，客觀上推動了股價的上漲。

資本的博弈

然而，部分投資者不敢高興得太早。在2家公司的股吧里，有投資者表示擔憂，認為旅游業目前還處于調整階段，后續股價表現難以預判。也有投資者表示，2家公司業績均大幅虧損，在主營業務沒有出現明顯變化、市場沒能真正回暖的情況下，抱團亦難取暖。

投資者的擔憂不無道理。疫情發生以來，旅游業遭受重擊，凱撒旅業以及眾信旅游亦深陷虧損。今年以來，盡管國內旅游業有所回暖，但出境游形勢仍不明朗。作為深耕出境游的凱撒旅業、眾信旅游，出現了主營業務停擺的現象。

海航的反對票似乎為雙方的重組增加了不確定性。據凱撒旅業方面表示，11位董事中有3位海航旅游集團有限公司推薦的董事，分別是劉志強、陳明、徐偉，對全部議案投了反對票，反對理由為“本次換股吸收合并尚處于預案階段，需隨方案的逐步推進，進一步論證研究”。

值得一提的是，在2家企業重組的背后，亦有來自阿里及京東的資金加持。2020年4月，凱撒旅業發布公告稱，擬非公開發行股票不超過1.88億股，引入京東、華夏人壽、文遠基金等五大戰略投資者，募資不超過11.6億元用于補充流動資金。同年11月，凱撒旅業的股東凱撒集團受讓京東持有的途牛股權，成為途牛第二大股東。

眾信旅游亦曾高調牽手阿里。2020年9月，眾信旅游發布公告稱，阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司與公司控股股東、實際控制人馮濱簽署《股份轉讓協議》，通過協議轉讓方式受讓馮濱所持有的眾信旅游4547.03萬股股份，占公司股份總數約5%。

“公司暫未收到雙方戰略投資者增減持安排。”談及阿里以及京東在此次重組中扮演的角色，凱撒旅業方面相關負責人告訴記者，此次募集配套資金，發行對象為不超過35名符合條件的特定投資者，需要在獲得證監會批準后，根據屆時投資者認購情況確定。

業務的考量

“此次合并，固然可以理解為旅游業的抱團取暖，但也可以視為旅游業互相扶持走出危機的一次自救。”中國社會科學院財經戰略研究院博士后龍飛對記者表示。疫情發生以來，旅游業曾進行“花式”自救。深耕出境游的2家上市公司也曾積極轉型，從布局國內業務、涉足電商產業，再到免稅業務以及醫養業務，多元化發展格局儼然形成。

“但轉型亦非易事。國內業務和出境業務的操作模式有很大區別，加上國內業務的毛利率很低，很難支撐其發展要求和成本要求。同時，疫情下出境游業務不能有效開展，很多關聯業務也很受影響。”龍飛認為，凱撒旅業以及眾信旅游合并后，可能會集中更多資源在免稅、康養旅游、航食等領域，希望通過更多的旅游產業鏈上相關業務幫助公司共渡難關。

上海濟懋資產管理有限公司總經理、西安交通大學金融學博士丁炳中也認為，雙方的合并有助于擴大免稅業務版圖。凱撒旅業與眾信旅游雖然都深耕出境游業務，但側重點各有不同。凱撒旅業以傳統出境旅游服務的零售業務為主，眾信旅游以出境游中的批發業務為主。合并后，凱撒旅業及眾信旅游能夠在業務層面上形成互補優勢。

“雙方合作更多是謀定疫后市場。”凱撒旅業相關負責人對記者表示，站在當下時點，疫情加速了旅游業整合，并購整合機會正在出現。長期來看，國內旅客依然存在龐大的境外出行需求。