新年伊始，晨鳴紙業(yè)宣布獲得了采礦資質(zhì)。

事實(shí)上，晨鳴紙業(yè)自2014年就開始“跨界”，此后公司業(yè)績?cè)龇B續(xù)兩年超過100%，一改往年業(yè)績不穩(wěn)的形象，在A股市場聲名鵲起。彼時(shí)租賃業(yè)務(wù)為上市公司貢獻(xiàn)利潤近半。

隨后，嘗到甜頭的晨鳴紙業(yè)開始將觸角伸向金融、房地產(chǎn)、采礦等多個(gè)行業(yè)。2018年三季報(bào)顯示，租賃業(yè)務(wù)放緩后，公司凈利潤下滑8.5%，其利息費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用暴漲，占同期凈利的100%、94%，資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)74.76%，其中短期借款為368.65億元，但賬面貨幣資金僅165.51億元。

熱衷跨界

“跨界沒有那么可怕，為什么不敢？難道我們天生就是干造紙的嗎？我們既然能把造紙這個(gè)產(chǎn)業(yè)做好，也能把其他產(chǎn)業(yè)做好，其實(shí)打法都差不多。”昔日在接受公開采訪時(shí)，晨鳴紙業(yè)創(chuàng)始人陳洪國如是說。

財(cái)報(bào)顯示，主業(yè)單一時(shí)期的2009年至2014年，晨鳴紙業(yè)歸母凈利潤分別為8.36億元、11.63億元、6.08億元、2.21億元、7.11億元、5.05億元。 直到2014年，晨鳴紙業(yè)成立了山東晨鳴融資租賃有限公司，業(yè)績方才開始顯著提升。2015-2017年公司歸母凈利潤達(dá)到10.21億元、20.64億元、37.69億元，同比增速分別為102.14%、102.11%、88.60%。

從營收情況來看，晨鳴租賃在營收中占比僅為10%左右，但其毛利率卻高達(dá)90%以上，為公司貢獻(xiàn)了近半的利潤。不過受金融環(huán)境趨緊影響，2017年以后，公司融資成本上升，租賃業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)出現(xiàn)下滑跡象，造紙業(yè)務(wù)再次成為了公司業(yè)績的中流砥柱，但業(yè)績暴漲神話也由此戛然而止。

2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收234.93億元，同比增長7.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.81億元，同比下降8.50%。若扣除非經(jīng)常損益后，公司同期扣非凈利潤則同比下降14.39%。

財(cái)務(wù)指標(biāo)不佳

晨鳴紙業(yè)決定繼續(xù)跨界。1月7日公司公告稱，控股子公司海鳴礦業(yè)獲得遼寧省自然資源廳頒發(fā)的《中華人民共和國采礦許可證》，海鳴礦業(yè)此次獲得的開采菱鎂礦的資質(zhì)，生產(chǎn)規(guī)模為100萬噸/年，礦區(qū)面積為0.8403平方公里。

近兩年礦石原材料價(jià)格暴漲，采礦業(yè)凈利潤隨之水漲船高，而這也符合晨鳴紙業(yè)追逐風(fēng)口的作風(fēng)。

2017年房價(jià)漲勢可觀時(shí)，晨鳴紙業(yè)也曾進(jìn)軍房產(chǎn)界。2017年10月，晨鳴紙業(yè)以17.14億元受讓洪客隆所持宏泰地產(chǎn)45%的股權(quán)以及1.23億的債權(quán)。2018年初，公司又耗資12.75億元拿下鴻泰地產(chǎn)30%股權(quán)及其相應(yīng)債權(quán)，耗資29.89億元。

不過事后看來，“炒房”并非明智之舉。與之類似的是，租賃業(yè)務(wù)也給公司帶來一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1月17日，晨鳴紙業(yè)公告，將引入長城國瑞證券為戰(zhàn)略合作方，對(duì)子公司晨鳴租賃公司資產(chǎn)逐步剝離。

申萬宏源分析稱，晨鳴紙業(yè)剝離租賃業(yè)務(wù)主要是出于對(duì)于降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的考量。隨著融資租賃業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，資金壓力倍增，資產(chǎn)負(fù)債率明顯提升，且短期融資債券發(fā)行量大幅提升，同時(shí)隨著2017年利率水平大幅提升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯增加。

2018年三季報(bào)顯示，公司利息費(fèi)用增至24.67億元，占同期歸母凈利潤24.81億元的近100%。同期晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用也增至23.43億元，同比增長35.90%，占同期歸母凈利潤的94%。

而與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.76%，短期借款為368.65億，但公司賬面貨幣資金僅165.51億元，且其中有約146億貨幣資金受限。事實(shí)上，晨鳴紙業(yè)的負(fù)債率常年居高不下，一直在70%以上，大幅高于行業(yè)43.02%的平均水平。同時(shí)，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.82、0.71，均低于1和2的正常值。

債務(wù)壓力驟增，但賬面資金補(bǔ)給不足，晨鳴紙業(yè)不得不忙于借新債。1月21日，公司宣布發(fā)行5億元超短期融資券，此前的1月2日，公司公告稱已發(fā)行6億元中期票據(jù)。梳理發(fā)現(xiàn)，晨鳴紙業(yè)自2016年就開始大幅舉債，負(fù)債規(guī)模呈現(xiàn)滾雪球效應(yīng)。2018年以來募集資金的用途基本都是“借新還舊”，2019年其將有34億元債券到期，未來四年存續(xù)債券余額高達(dá)100多億元。

現(xiàn)金流狀況報(bào)警的背景下，公司還有多少余糧支持采礦業(yè)？多年來，晨鳴紙業(yè)不知疲倦地玩跨界，這是否預(yù)示著公司主業(yè)不振，只能依靠副業(yè)來提振業(yè)績？目前財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)不好跡象，公司如何平衡風(fēng)險(xiǎn)，保證正常經(jīng)營不受沖擊？2月21日，記者致電晨鳴紙業(yè)，并向董秘袁西坤發(fā)去調(diào)研函，工作人員表示將查看調(diào)研函，但截至到2月27日18點(diǎn)，對(duì)方仍未給出任何回復(fù)。對(duì)此，記者將保持持續(xù)關(guān)注。

2月27日收盤，晨鳴紙業(yè)下跌1.32%，報(bào)收6.71元/股，市值為167.27億元。