近日，北汽藍谷發布三季度財報。

不容忽視的是，營業收入不斷增長的同時，北汽藍谷的凈利卻在跌跌不休。

負債率高企、銷售毛利率下滑，離開補貼后又未能實現自主“造血”，使其前行之路格外艱難。

三季度巨虧 扣非凈利連年虧損

三季報顯示，前三季度，北汽藍谷實現營業收入達到174.84億，同比增長78.64%；歸屬凈利潤為-2.7億元，相較于去年同期的1.3億元，同比減少303.55%。

要知道，2019年上半年，北汽藍谷的凈利潤仍保持個位數正增長。

由盈轉虧，僅三個月究竟發生了什么？

我們來看看第三季度單季。Wind數據顯示，北汽藍谷實現營業收入75.64億元，同比增長81.34%；歸屬凈利潤為-3.65億元，去年同期則為4568.77萬元。

北汽藍谷在財報中稱，由于新能源汽車推廣補貼大幅退坡，且第三季度高額虧損，今年經營業績將受較大影響，預計全年凈利潤將可能產生虧損。

值得注意的是，北汽藍谷的扣非凈利潤。

財務數據顯示，自借殼上市以來，北汽藍谷扣非凈利潤一直為負且持續擴大。

2018年全年扣非凈利潤為-7.29億元，2019年前三季度扣非凈利潤已達到-9.44億元。

依賴補貼 銷售毛利率低至塵埃

對北汽藍谷而言，非經常性損益主要來自政府補助。

三季報顯示，非經常性損益構成中，來自政府補助的金額為7.2億元。此項數字在2018年全年為9.18億元。

嚴重依賴政府補助，正是北汽藍谷扣非凈利潤全年虧損的原因。

補貼的下滑，也讓包括北汽藍谷在內的多數新能源汽車廠商失去了大部分經濟來源。值得注意的是，在補貼退坡的情況下，北汽藍谷的產銷數量。

Wind數據顯示，2019年前三季度，北汽藍谷的銷售毛利率已降至低點5.04%，較去年同期下降逾6個百分點。

在24家汽車制造上市公司中，其銷售毛利率排名第21位，僅高于*ST海馬、一汽夏利及力帆股份。

產量方面，截至2019年9月，北汽藍谷合計產量22753輛，同比下降63.3%；9月單月，其產量為3420輛，相比去年同期下降75%。

銷量方面，2019年9月，北汽藍谷銷量為10009輛，同比下降13.4%。

通過圖表看出，北汽藍谷各月的銷量并不穩定。

2019年1-9月，北汽藍谷合計銷量為98382輛，同比增長20.45%。

銷量上漲亦是北汽藍谷營業收入上增的原因。

要知道，2018年北汽藍谷純電動車銷量同比增長五成至15.8萬輛。而其2019年的銷售目標是增長39.2%至22萬輛。

10月的產銷數據還未披露，但2019年僅剩4個月時，銷售目標僅完成45%，長路漫漫。

存貨激增 關聯交易占比大

在北汽藍谷的財報中，有一項數據引起了記者的關注。

三季報顯示，截至2019年9月30日，北汽藍谷的存貨上升至53.08億元，較2018年末的5.85億元激增807.35%。

存貨的不斷翻倍，究竟是何原因？

由于三季報未詳細披露，查閱2019年半年報后發現，上半年31.09億元的存貨中，有27.92億元為庫存商品，較2018年末的1.6億元極速上升。

產量不斷下滑，存貨卻不斷升高，又有何內情？

2019年，北汽藍谷的銷售以EU系列為主，占到其總銷量的75.5%。業內人士稱，主銷車型EU5的生產資質屬于北京汽車，因此產量是計入港股上市公司北京汽車。

由此可見，北汽藍谷的銷售壓力不容小覷。

數據顯示，2018年，北汽藍谷前五名客戶銷售額88.06億，占年度銷售總額47.30%，其中前五名客戶銷售額中關聯方銷售額為70.48億，占前五名客戶全部銷售額的80%，占年度銷售總額的37.86%。

近一半的營收來自前五大客戶，同時前五大客戶中的8成收入屬于關聯交易。

這種情況還存在于供應商采購方面。2018年，前五名供應商采購額中關聯方采購額為54.54億，占前五名采購商全部采購額46.7%，占年度采購總額28.97%。

還有另外一份公告格外吸引眼球，亦是與三季報同日公布。

北汽藍谷表示，“九屆五次董事會審議通過了《關于 2019 年度日常關聯交易預計的議案》，同意公司及子公司 2019 年與關聯方發生交易金額預計不超過人民幣505.98億元的日常關聯交易。

此前10月15日，北汽集團發布了整合北京汽車、北汽新能源產品與技術資源的全新品牌“BEIJING”。

這也將是一項挑戰，包括內部整合、市場及渠道的整合等。

資產負債率逾70% 費用激增

還有一點就是，北汽藍谷的現金流。

三季報顯示，截至2019年9月30日，北汽藍谷經營性現金凈流量為-62.09億元，較6月30日時的-39.57億元再次擴大。

北汽藍谷稱，主要系新能源汽車推廣補貼回款周期較長及公司支付貨款增加所致。

負債方面，短期借款為89.45億元，較年初增長155.2%；一年內到期非流動負債為9.13億元，較年初增長1196.04%；其他流動負債為15.81億元，較年初增長857.92%。

截至三季度，北汽藍谷的資產負債率為70.72%，達歷史高點，亦處于行業高位。

隨著負債增長，直接體現在財務費用方面。2019年前三季度，北汽藍谷財務費用為3.18億元，同比增長787.2%。

同樣是上漲的還有銷售費用。2019年前三季度，北汽藍谷銷售費用為10.64億元，同比增長54.17%。

報告顯示，北汽藍谷銷售費用增長不斷擴大。第三季度銷售費用約4.8億元，同比上漲約33.3%，比第一、二季度平均銷售費用高約65.5%。

二級市場對于北汽藍谷也格外“殘忍”，11月4日創52周股價新低，5.41元/股。

截至11月5日收盤，北汽藍谷報收5.50元/股，小幅微漲。不容否認的是，其年內跌幅已達30.91%。

雖然背靠大樹，但冬季來臨時也格外寒冷。