近日，神通科技集團股份有限公司(下稱“神通科技”)更新了招股書，距上市更進一步。

招股書顯示，神通科技的資產負債率高于同行，償債能力不及同行，有息負債較高，利息費用也逐年增長，但公司曾在一個月內有兩次高現金分紅，共分現金2.5億元，實控人拿走近兩億。同時，受下游汽車行業下行及費用增加等影響，2018年和2019年上半年，公司的凈利潤都出現下降趨勢。

資產負債率高于同行 償債能力不及同行

招股書顯示，神通科技的主營業務是汽車非金屬部件及模具的研發、生產和銷售，主要產品包括汽車動力系統部件、飾件系統部件和模具類產品等。同行上市公司有新泉股份、亞普股份、鈞達股份、常熟汽飾、京威股份、雙林股份、寧波華翔、模塑科技和世紀華通。

值得關注的是，神通科技的資產負債率高于同行。2016-2018年，2019年上半年，公司的資產負債率分別為69.90% 、61.64%、56.67%和54.95%，而同行同期的平均值分別為42.29%、40.14%、 39.94%和 40.12%。招股書顯示，神通科技的資產負債率除低于新泉股份和模塑科技外，皆高于其他6家同行上市公司。

來源：神通科技招股書

而神通科技的短期償債能力也不容樂觀。2016-2018年，2019年上半年，公司的流動比例分別為0.94次、1次、0.97次和1.02次，低于同行同期的平均值1.46次、1.25次、1.43次和1.24次；公司的速動比率分別為0.63次、0.69次、0.67次和0.7次，低于同行同期的平均值 1.06次、0.91次、1.1次和0.93次。

神通科技稱，公司資產負債率高于同行、償債能力弱于同行的原因是公司發展主要靠內部積累和銀行貸款，融資渠道比較單一，隨著業務規模的快速增長，公司主要通過銀行負債融資方式籌措資金。

主要通過銀行負債融資的方式會增加公司有息負債。2016-2018年，2019年上半年，神通科技短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款合計為3.3億元、2.08億元、3.65億元和3.36億元，分別占當期總負債的30.64%、18.49%、32.04%和34.32%；產生的利息費用分別為1501.89萬元、1619.26萬元 、1652.37萬元和 902.19萬元，2016-2018年逐年增長。

盡管神通科技資產負債率高于同行，償債能力弱于同行，利息費用也在逐年增長，可公司現金分紅卻是大手筆，這無形又增加了公司現金壓力。

一個月內現金分紅2.5億元 實控人拿走近兩億

招股書顯示，2017年12月15日，公司同意同意以現金形式分配股利9，932.42萬元(含稅)；2018年1月5日，同意以現金形式分配股利15，202.22萬元(含稅)，1個月內合計現金分紅2.51億元。

上文提到，公司負債較高，利息費用也在增長，那為何還要大舉分紅？這或與公司的分紅政策有關。

關于神通科技現金分紅比例，招股書顯示是這樣描述的：公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%；公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%；公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到20%。

來源：神通科技招股書

不過，招股書中沒有詳細披露成長期和成熟期的區分標準，對重大資金支出有這樣的表述：重大現金支出是指公司未來12個月內擬對外投資、收購資產或購買設備累計支出達到或超過公司最近一期經審計凈資產的50%，且超過5000萬元，或將達到或超過公司最近一期經審計總資產的30%。從以上規定可推出，神通科技在未來12個月內如無重大資金支出安排，就有可能進行80%比例的現金分紅。

而大手筆現金分紅的最大受益者無疑是大股東。招股書顯示，方立鋒、陳小燕夫婦合計持有公司 76.00%的股權，2.51億的現金分紅二人可分得約1.91億元，接近兩億元。

凈利潤連續下降

招股書顯示，2016-2018年、2019年上半年，神通科技分別實現營業收入14.40億元、16.9億元、 17.56億元和7.15 億元，分別實現凈利潤1.24億元、1.65億元、 1.40億元和0.55 億元，分別實現扣非歸母凈利潤1.04 億元、1.45 億元、1.26億元和 0.51億元。

來源：神通科技招股書

2018年，神通科技營收同比增長3.92%，但凈利潤同比下降15.29%，增收不增利。2019年上半年，公司的營收和凈利潤“雙降”，同比分別下降了15.24%和25%。最近一年一期，公司的凈利潤連續下降。

神通科技稱，2018年凈利潤下滑是因為，增加了薪酬水平較高的中高層管理人員數量，引致管理人員薪酬較上同期增加 1428.19萬元；因承接的新項目和研發人員大幅增加，引致研發費用較上年同期增加 1392.40 萬元。2019年上半年營收凈利潤都下降的原因是受下游汽車行業持續下滑影響。

此次IPO，神通科技擬募資7億元，用于汽車內外飾件擴產項目、汽車動力產品擴產項目、汽車高光外飾件擴產項目 汽車智能產品生產建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金。其中，前四個擴產項目的投資額占到了投資總額的7成左右。在下游行業下行，公司營收和凈利潤都有下滑的跡象下，巨額募資擴產會有一定的產能消化風險。