上周（3月25日至29日），A股市場(chǎng)保持高位震蕩，滬指下探后顯著回升，最終一周微跌0.43%，收于3090.76點(diǎn)。伴隨市場(chǎng)調(diào)整，上周機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司數(shù)量銳減，滬深兩市僅54家公司披露調(diào)研記錄。

市場(chǎng)表現(xiàn)方面，上周獲調(diào)研公司中，僅有20家股價(jià)收漲。其中，受區(qū)塊鏈板塊整體走強(qiáng)刺激，數(shù)字認(rèn)證周漲幅達(dá)25.22%。此外，牧原股份、索菲亞、華帝股份、珀萊雅、順絡(luò)電子、天虹股份等個(gè)股周漲幅也在10%以上。

隨著A股公司迎來(lái)年報(bào)披露高峰，機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容也大多圍繞年報(bào)這一主題。從機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)看，珀萊雅、先導(dǎo)智能、珠江啤酒、恒華科技均獲得超過(guò)50家機(jī)構(gòu)組團(tuán)調(diào)研。其中，珀萊雅受到最多關(guān)注。

珀萊雅系國(guó)產(chǎn)化妝品龍頭企業(yè)之一。3月28日晚間，珀萊雅發(fā)布2018年年報(bào)，次日公司便召開(kāi)業(yè)績(jī)交流會(huì)，吸引了摩根士丹利、匯添富基金、天弘基金、淡水泉投資等在內(nèi)的超百家機(jī)構(gòu)參會(huì)。

調(diào)研中，珀萊雅首先回顧了2018年財(cái)務(wù)情況。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.61億元，同比增長(zhǎng)32.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)43.03%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)50.03%。毛利率由2017年的61.73%上升至2018年的64.03%。有機(jī)構(gòu)關(guān)注到公司毛利率的提高，珀萊雅表示，毛利率提高因素包括：珀萊雅水漾芯肌系列（保濕系列）成本降低較多，該系列銷售占比較高；珀萊雅賦能鮮顏系列（抗皺系列）銷售占比上升，該系列毛利較高；此外，電商渠道占比上升，電商毛利率較高。

電商平臺(tái)快速增長(zhǎng)是珀萊雅去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的一大亮點(diǎn)。分渠道看，2018年公司電商收入10.3億元，電商渠道占收入比達(dá)43.57%，同期增長(zhǎng)59.91%。珀萊雅透露，2019年電商渠道收入占比可能過(guò)半。如果2019線上增長(zhǎng)50%左右，線下增長(zhǎng)10%左右，綜合增長(zhǎng)可以達(dá)到股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)30%左右增長(zhǎng)。

就今年增值稅由16%降至13%后的影響，珀萊雅介紹，粗略計(jì)算降稅政策導(dǎo)致利潤(rùn)增加幾千萬(wàn)。至于是否會(huì)因此降低產(chǎn)品售價(jià)，公司稱產(chǎn)品建議零售價(jià)不會(huì)因此調(diào)整。

此外，珠江啤酒因?yàn)槟甓葮I(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，上周接待了3批次機(jī)構(gòu)，為獲調(diào)研頻率最高的公司。在整個(gè)啤酒行業(yè)近年增長(zhǎng)乏力的背景下，珠江啤酒去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.39億元，同比增長(zhǎng)7.33%，首次突破40億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)97.68%。

就增值稅稅率下調(diào)的影響，珠江啤酒稱，主要影響在采購(gòu)成本方面，成本端壓力減小。2018年不含稅的采購(gòu)價(jià)格在增值稅降低1%后貢獻(xiàn)1400萬(wàn)成本的降低空間，2019年增值稅繼續(xù)降低3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年將有4000萬(wàn)元的成本降低空間。

談及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，珠江啤酒表示，行業(yè)增速放緩，負(fù)增長(zhǎng)或微增長(zhǎng)是未來(lái)常態(tài)。國(guó)際啤酒巨頭仍在積極尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，行業(yè)整合趨勢(shì)明顯。