進(jìn)入2021年的第一周，“網(wǎng)紅電商概念股”南極電商股價出現(xiàn)閃崩。一方面是因?yàn)槟蠘O電商卷入財務(wù)造假風(fēng)波，另一方面因?yàn)槠房貑栴}引發(fā)了市場對其“賣吊牌”商業(yè)模式的質(zhì)疑。

為此，南極電商1月5日迅速發(fā)公告聲稱擬斥資數(shù)億元回購股份，1月12日又發(fā)出澄清公告，試圖安撫市場情緒。這些動作雖然拉動南極電商股價一定程度上的反彈，但遠(yuǎn)未將“吊牌之王”帶離財務(wù)造假的疑云。

多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，南極電商財務(wù)數(shù)據(jù)仍存注水嫌疑。1月13日上午，記者實(shí)地探訪旋渦中的南極電商總部，公司經(jīng)營未現(xiàn)異常。

但通過澄清公告可以看出，向投資者說明此前南極人打造的供應(yīng)商、經(jīng)銷商、公司三位一體的NGTT商業(yè)新模式，實(shí)際上已經(jīng)是供應(yīng)商、經(jīng)銷商高度重疊的授權(quán)工廠生產(chǎn)吊牌的產(chǎn)業(yè)。

記者致電南極電商官網(wǎng)咨詢，負(fù)責(zé)南極人在拼多多平臺招商的工作人員透露，自己備貨，繳納保證金3萬元等相關(guān)費(fèi)用，即可獲得授權(quán)在拼多多上開店。盡管南極電商方面聲稱其“IP授權(quán)業(yè)務(wù)均為輕資產(chǎn)模式，品牌價值珍貴”，但從實(shí)際操作來看，授權(quán)開店之后的品控問題并不是南極電商關(guān)注的核心問題。

“南極人的做法是在吃掉白牌市場，但問題在于南極人門檻太低，授權(quán)過于廣泛，完全沒有品牌價值，可以說南極人現(xiàn)在做的事，后來者也完全可以做，且有趕超南極人的機(jī)會?！彪娚绦袠I(yè)專家李成東向記者表示。

擴(kuò)張之路

公開資料顯示，南極人成立于1998年，原為保暖內(nèi)衣公司，在2008年，南極人開始涉足電商并轉(zhuǎn)型。2014年，南極電商出售了旗下全資化纖及印染業(yè)務(wù)；2015年，徹底剝離了絲織品織造業(yè)務(wù)，完成了傳統(tǒng)制造向電商服務(wù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，同年，南極電商成功借殼“新民科技”登陸A股。

從南極人此次公告的數(shù)據(jù)來看，除了業(yè)績快速增長以外，其供應(yīng)商以及經(jīng)銷商也呈現(xiàn)非?？焖俚脑鲩L。目前南極人的產(chǎn)品涉及家紡、布藝、男裝、女裝、內(nèi)衣、鞋品、嬰兒用品、生活小電器、戶外等多個方面。

在2012年，南極人提出了“NGTT商業(yè)新模式”，按照其對外的解釋，以南極人公司為平臺，讓供應(yīng)商、經(jīng)銷商、公司三位一體，搭建成一個電商平臺模式。

一位自稱可以開通南極人品牌授權(quán)的工作人員告訴記者：“開通南極人的官方授權(quán)主要為兩部分費(fèi)用：先繳納一筆授權(quán)費(fèi)，南極人會對工廠進(jìn)行認(rèn)證和備案，合同與授權(quán)費(fèi)為每年簽訂，且需要工廠提供自己的銷售數(shù)據(jù)；除此之外，主要繳納的就是吊牌費(fèi)，且吊牌費(fèi)是按照數(shù)量進(jìn)行繳納，例如，需要先購買5000件吊牌，然后才可以生產(chǎn)5000件產(chǎn)品，按照不同類別的產(chǎn)品，收取的吊牌費(fèi)用也不同?！?/p>

截至2020年末，南極電商合作生產(chǎn)商總數(shù)為1600家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為6585家，授權(quán)店鋪8171家。而在2019年末，南極人合作供應(yīng)商總數(shù)為1113家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為4513家，授權(quán)店鋪5800家。

2018年《南方周末》曾披露南極人、恒源祥、北極絨“不負(fù)責(zé)生產(chǎn)，只負(fù)責(zé)賣牌”，“由于南極人、北極絨、俞兆林都是自己組貨，基本上不存在品控，品牌方會要求授權(quán)工廠提供產(chǎn)品的質(zhì)檢合格證，而這些質(zhì)檢合格證淘寶上花費(fèi)100元就可以購買”。

另據(jù)其他媒體披露，在天貓平臺上，恒源祥的合作工廠需要繳納100萬元保證金，南極電商卻只需繳納10萬元。

本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即使籠罩在財務(wù)造假的疑云中，南極電商吊牌生意門檻也繼續(xù)下降。

記者登陸南極電商官網(wǎng)授權(quán)申請的通道，通過電話咨詢“如何拿到授權(quán)在天貓、拼多多開店”的問題。其工作人員表示：“天貓現(xiàn)在基本都是大店，很難進(jìn)入，可以幫助對接負(fù)責(zé)拼多多的同事?！?/p>

添加微信之后，負(fù)責(zé)在拼多多平臺招商的南極電商工作人員開出條件：交保證金3萬元，店鋪授權(quán)費(fèi)3000元/家，店鋪開出后綁定南極小助手統(tǒng)一數(shù)據(jù)102元。該“同學(xué)”還告訴記者，“保證金3萬元，不做會退，不交保證金不能領(lǐng)標(biāo)”，授權(quán)則到2021年底，到期自動終止，授權(quán)費(fèi)不退。

關(guān)于貨源問題記者反復(fù)確認(rèn)，對方表示，貨是自己提供，不同類目領(lǐng)標(biāo)價格也不一樣，以保暖內(nèi)衣為例，是3元/套。關(guān)于優(yōu)惠，對方表示，“先做起來再說，現(xiàn)在談這個沒意義”，“20萬套以上才會有”。

上述自稱可以開通南極人品牌授權(quán)的工作人員告訴記者，在產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管方面，對于授權(quán)廠家的產(chǎn)品質(zhì)量，南極人方面并不過問，但如果廠家生產(chǎn)的吊牌產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題被大量投訴或者被監(jiān)管部門公示，南極人則會對其處罰。

疑點(diǎn)重重

在事先沒有明顯利空的情況下，2021年南極電商經(jīng)歷7個交易日的閃崩。興業(yè)證券一份關(guān)于“體外循環(huán)造假的識別”的研究報告被認(rèn)為是導(dǎo)火索。

興業(yè)證券曾有分析師發(fā)布一份研報《盈余管理和盈余操縱的界定和識別》，這份研報中關(guān)于“體外循環(huán)造假的識別”，其中引用客戶和供應(yīng)商名稱顯示即為南極電商財報數(shù)據(jù)。

記者拿到的這份報告顯示，××電商存在造假六大疑點(diǎn)，分別是凈利率非常高而無明顯壁壘、無明顯競爭對手、非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式、財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差、應(yīng)收賬款和經(jīng)營規(guī)模翻倍上漲員工數(shù)量反而下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。

該份券商的報告認(rèn)為南極電商體外循環(huán)的業(yè)績造假問題，通俗來說，就是網(wǎng)店刷單的問題。值得注意的是，在2019年南極人的GMV（成交總額）增長為49%，實(shí)現(xiàn)了約300億元的成交量，而在2020年末，南極人的GMV達(dá)到400億元。自2017年開始，南極電商GMV以接近每年100億元的規(guī)模增長，南極人GMV的成長規(guī)模和速度遠(yuǎn)高于總營收和利潤的增長。

對于GMV與營收增長不符的問題，也有投資者對此向南極人董秘提問，但南極人董秘回復(fù)認(rèn)為：“公司本部營收增速與GMV增速不存在巨大差異，由于分渠道、分品類的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)授權(quán)費(fèi)用有所差異，以拼多多、健康生活等新增渠道和新增品類的授權(quán)費(fèi)用率相對較低，因此導(dǎo)致GMV增長與營收增長略有差異?！?/p>

對于該份回復(fù)， GMV高增速和營收較低增速，與授權(quán)費(fèi)用較低的解釋存在沖突。對此，南極電商董秘向記者表示，收入確認(rèn)存在周期性，由于本部營收與GMV的統(tǒng)計存在時間差異，因而會有所出入。

GMV僅僅是表面的數(shù)據(jù)指標(biāo)，其中包含了拍下未付款的部分，這里面就可能存在退貨或刷單的問題，但還有一種極端的情況就是賣越多越減價打折，只是這種情況的概率很低。香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴記者，無論是退貨還是刷單，其實(shí)都是電商中非常常見的手段，主要目的就是配合營銷。

而針對南極電商的公開回應(yīng)，多位受訪人士仍然認(rèn)為疑點(diǎn)重重，有偷換概念之嫌。

針對疑點(diǎn)一“凈利率非常高而無明顯壁壘”，南極電商方面回應(yīng)的是“毛利率數(shù)據(jù)”。南極電商方面稱，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要成本構(gòu)成為采購的輔料成本和人工成本等，因此毛利率較高，2019年南極電商本部業(yè)務(wù)（品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)占比85%以上）毛利率達(dá)92.7%。

關(guān)于“財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款占比重較高”，南極電商方面稱，應(yīng)收賬款主要來自品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及時間互聯(lián)業(yè)務(wù)的授信，2018年及2019年，南極電商應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例分別為21.61%、20.21%，整體比例可控并且逐年下降。

不過PPT質(zhì)疑集中在2014年以來，應(yīng)收賬款占應(yīng)收的比重提升且波動較大，選取數(shù)據(jù)截至2017年12月31日，在回應(yīng)上南極電商顯然打了時間差。

2017年11月，南極電商才完成時間互聯(lián)100%股權(quán)收購，在此之前主要業(yè)務(wù)是品牌服務(wù)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015～2017年，南極電商的應(yīng)收賬款占當(dāng)年?duì)I收比重分別高達(dá)72%、59%、52%。

談到“供應(yīng)商和客戶高度重疊”，公司方面回應(yīng)稱：“在產(chǎn)業(yè)鏈合作模式上，生產(chǎn)商與經(jīng)銷商存在重疊，多為前店后廠模式，且生產(chǎn)商與經(jīng)銷商均為公司的客戶。”不過按照公司的公告，南極電商的本部業(yè)務(wù)，包含品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)、經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)、自媒體流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)等，“前店后廠”并不在其中。

記者從家紡行業(yè)相關(guān)人士處了解到，南極電商主要模式是賣吊牌，服裝則是直接從市場拿貨。這與記者了解招商授權(quán)的情況吻合。

品牌還是品控

值得注意的是，在談到IP授權(quán)商業(yè)模式對標(biāo)時，南極電商方面列舉了“海內(nèi)外競爭對手”比如神奇寶貝、HelloKitty、漫威宇宙等，國內(nèi)則與恒源祥、北極絨等品牌授權(quán)公司存在競爭關(guān)系。

“南極電商列舉神奇寶貝、HelloKitty、漫威宇宙為競爭對手，亦有偷換概念的嫌疑?！币谎芯科放剖跈?quán)的業(yè)內(nèi)人士則告訴記者，神奇寶貝、HelloKitty、漫威等均有形象鮮明的IP作為基礎(chǔ)，在內(nèi)容輸出的基礎(chǔ)上形成了IP授權(quán)產(chǎn)業(yè)鏈。和南極人的IP授權(quán)方式截然不同，南極人更多的是通過打造強(qiáng)品牌，輸出產(chǎn)品。從某種程度說，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品才是南極人生存下去的根本條件。

不過種種跡象表明，南極人顯然更喜歡造品牌，不過品牌的生命力很難預(yù)測。2019年南極人成為天貓雙十一晚會的重要合作伙伴，雙十一當(dāng)天銷售額逾15億元。在2019年天貓雙十一服飾鞋包大類TOP10榜單上，南極人緊隨優(yōu)衣庫、波司登位列第三，2020年同一份榜單上已降至末尾，位列第十。

與此同時，南極電商訴訟纏身。截至2021年1月15日，天眼查顯示，南極電商（上海）有限公司涉及法律訴訟49起，案由涉及不正當(dāng)競爭糾紛、侵權(quán)糾紛、侵害商標(biāo)權(quán)糾紛等。2019年以來，林心如、關(guān)曉彤、張若昀等明星以及多家影視文化公司，也將南極電商告上法庭。

廠家的自產(chǎn)自銷，再伴隨著南極人越來越廣泛的吊牌授權(quán)，使得南極人的產(chǎn)品問題一直沒有間斷。在2020年，僅北京質(zhì)檢部門就發(fā)布了南極人的沖鋒衣、兒童服裝為不合格產(chǎn)品。

“對于小廠家來說，南極人的商標(biāo)是具備品牌效應(yīng)的，因而希望通過購買吊牌，以南極人的品牌力打開自己的銷量，但畢竟品牌并不屬于自己，且也可以隨時更換其他吊牌，使得吊牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，這其實(shí)是在消耗南極人的品牌和口碑?！狈b行業(yè)專家馬崗說。在南極人之前，皮爾卡丹、金利來等品牌就是因?yàn)橘N牌導(dǎo)致品牌形象嚴(yán)重受損。

截至記者發(fā)稿，曾嘗試聯(lián)系此前發(fā)出質(zhì)疑的分析師，但未獲回應(yīng)。接近興業(yè)證券的消息人士證實(shí)，質(zhì)疑事件發(fā)生后圈內(nèi)不是秘密，該分析師被調(diào)到后臺。如果不是因?yàn)榻衲瓿醯谋┑?，誰還會舊事重提。