作為國(guó)內(nèi)彩妝頭部品牌，完美日記母公司逸仙電商（YATSEN.US）自從登陸美股以來(lái)，備受投資者追捧，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也成為了市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

近日，逸仙電商一季報(bào)出爐。業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年第一季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，同比增長(zhǎng)42.7%，超出此前機(jī)構(gòu)所預(yù)測(cè)的36%的營(yíng)收增長(zhǎng)率預(yù)期；毛利達(dá)9.92億元，同比增長(zhǎng)58.8%。

不過(guò)，營(yíng)收、毛利雙增并未給公司帶來(lái)凈利的增長(zhǎng)。在盈利方面，逸仙電商在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損2.34億元，虧損同比擴(kuò)大81.1%。

事實(shí)上，逸仙電商自去年以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，其2020年?duì)I收52.3億元，同比增長(zhǎng)72.6%，但虧損35億元，即便經(jīng)調(diào)整后，凈虧損也達(dá)到7.88億元。

記者注意到，導(dǎo)致逸仙電商一直增收不增利的主要原因是其銷售費(fèi)用的高速增長(zhǎng)。2021年一季度，逸仙電商總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為13.34億元，同比增加67%。其中，營(yíng)銷費(fèi)用為10.4億元，占營(yíng)收比例高達(dá)72.1%。

業(yè)內(nèi)人士表示，作為國(guó)產(chǎn)品牌，逸仙電商一心想做“中國(guó)歐萊雅”，但從它目前的規(guī)劃來(lái)看，其距離目標(biāo)還有些遙遠(yuǎn)。

營(yíng)銷費(fèi)用拖累增收不增利

資料顯示，逸仙電商成立于2016年，是國(guó)內(nèi)美妝品牌完美日記的母公司，2020年11月登陸紐約交易所，旗下?lián)碛型昝廊沼洝⑿W汀、完子心選、以及Galénic四大彩妝及護(hù)膚品牌。其中，完美日記是其核心品牌。

過(guò)去幾年，逸仙電商實(shí)現(xiàn)了較快的營(yíng)收增長(zhǎng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入從6.35億元上升至52.33億元，年均復(fù)合增速達(dá)到187.07%。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約72.65%。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，同比增長(zhǎng)42.7%；毛利潤(rùn)為9.92億元，同比增長(zhǎng)58.8%，毛利率為68.8%，營(yíng)收毛利實(shí)現(xiàn)雙增。

一直以來(lái)，逸仙電商都堅(jiān)持多品牌、新零售戰(zhàn)略。逸仙電商稱，DTC（品牌直達(dá)客戶）用戶數(shù)量增加與公司新推出的品牌以及收購(gòu)品牌，對(duì)于銷售額的增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度，逸仙電商的DTC用戶數(shù)量為960萬(wàn)，較2020年第一季度的860萬(wàn)同比增長(zhǎng)11.6%；單個(gè)DTC用戶平均凈收入為122.9元，同比增長(zhǎng)24.5%。

但值得注意的是，在營(yíng)收高增長(zhǎng)的背后，作為新晉的網(wǎng)紅品牌，逸仙電商的虧損也在持續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，逸仙電商在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損2.34億元，同比擴(kuò)大81.1%，2020年第一季度為凈虧損1.29億元。

記者注意到，逸仙電商的虧損與營(yíng)銷費(fèi)用激漲有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2018年至

2020年，逸仙電商產(chǎn)生的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用分別為3.09億元、12.51億元、34.12億元，占總凈營(yíng)收的比例分別為48.7%、41.3%、65.24%，將近一半的收入都用來(lái)做市場(chǎng)推廣，營(yíng)銷力度可見(jiàn)一斑。

2021年第一季度，其銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為10.42億元，占凈收入總額72.1%，而2020年同期為5.57億元，占凈收入總額55.0%。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，就目前來(lái)看，逸仙電商自身核心競(jìng)爭(zhēng)力仍存在諸多不足之處，且知名度有限，需要花費(fèi)更多的錢(qián)打廣告，才有望在本就競(jìng)爭(zhēng)激烈的彩妝市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。

研發(fā)投入快速增長(zhǎng)但占比仍不足2%

天眼查數(shù)據(jù)顯示，逸仙電商上市前共完成5輪融資，包括真格基金、高榕資本、高瓴資本、CMC資本以及厚樸投資等一眾投資方。

與市場(chǎng)上一些大牌采用的OBM模式（自建工廠，從研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售服務(wù)綜合為一體，均由品牌方企業(yè)獨(dú)立完成）不同，完美日記化妝品主要采用的是代工廠模式，以通過(guò)更靈活的方式產(chǎn)出高性價(jià)比產(chǎn)品。

但這種模式下，公司往往缺少自身技術(shù)和專利，品控、核心產(chǎn)品問(wèn)題也會(huì)源源不斷出現(xiàn)。更何況，營(yíng)銷費(fèi)用已經(jīng)占掉大半成本，其他方面尤其是研發(fā)費(fèi)用的投入就顯得捉襟見(jiàn)肘。

記者注意到，與高企的營(yíng)銷費(fèi)用占比相對(duì)應(yīng)的是，逸仙電商的研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低，不過(guò)增速較快。財(cái)報(bào)顯示，2020年其研發(fā)費(fèi)用為6651.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)186.95%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收僅1.27%。2021年一季度，逸仙電商研發(fā)投入約2770萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)127%，占營(yíng)收總額達(dá)1.92%。

逸仙電商正大力擴(kuò)大產(chǎn)品線，豐富產(chǎn)品矩陣，拓展高端市場(chǎng)。據(jù)悉，其先后收購(gòu)了潮玩彩妝品牌小奧汀和高端美妝品牌Galénic，還孵化了護(hù)膚品為主的新品牌“完子心選”。此外，逸仙電商還和全球最大的化妝品OEM公司科絲美詩(shī)合作，投資近7億元打造自有的彩妝研發(fā)和生產(chǎn)基地。

如今逸仙電商旗下品牌在護(hù)膚、彩妝、平價(jià)、高端等方面均有涉獵，其想要打造多品牌矩陣的決心可見(jiàn)一斑。在線下店布局上，截至2021年3月31日，逸仙電商已在中國(guó)110多個(gè)城市，運(yùn)營(yíng)了245家體驗(yàn)店，并計(jì)劃未來(lái)兩到三年會(huì)擴(kuò)大規(guī)模。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“雖然成長(zhǎng)快速，但逸仙電商相較于國(guó)際大牌而言，競(jìng)爭(zhēng)力仍然不足。尤其是在品牌價(jià)值、研發(fā)能力、產(chǎn)品品質(zhì)、認(rèn)知程度等方面，和一線品牌還相距甚遠(yuǎn)。”

此外，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年中國(guó)化妝品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模突破5000億元，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)化妝品行業(yè)市場(chǎng)容量將達(dá)8282億元，2019-2024年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約11.6%。

中國(guó)化妝品市場(chǎng)前景廣闊，而逸仙電商如何抓住機(jī)會(huì)保持增長(zhǎng)和盈利也將是其新的挑戰(zhàn)。