近日，海瀾之家發布2018年年度報告，全年實現營業收入190.90億元。雖然海瀾之家業績保持持續增長，不過營收相較前幾年已有所放緩，且其女裝品牌“愛居兔”的單店營業額也在逐年下降。

業績增速放緩 庫存積壓嚴重

根據海瀾之家2018年財報顯示，全年實現營業收入190.90億元，同比增長4.89%；歸母公司凈利潤34.55億元，同比增長3.78%；扣非后歸母凈利潤 32.68 億元，同比下降 0.63%。

盡管近年來，海瀾之家的業績保持持續增長，不過已有所放緩。數據顯示，2014年至2018年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元、33.28億元和34.5億元；凈利潤增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%、6.5%和3.78%。

與此同時，庫存堆積嚴重成為海瀾之家的一大隱患。根據財報顯示，公司存貨跌價損失相比于2017年已經大幅增加，報告期末存貨94.73億元，較上年末84.92億元，增加9.8億元，上升 11.55%。此外，對于可退貨條款的貨品在公司存貨中的占比有多大公司存貨跌價準備按照什么政策計提、對歸母公司凈利潤是否有影響等問題，海瀾之家的年報中并未給出具體說明。

據報道稱，對于海瀾之家庫存嚴重的原因，有市場人士認為，海瀾之家的運營屬于輕資產模式，即把生產環節外包，門店增加以加盟為主，加盟商只需要負責支付相關的運營費用。而海瀾之家自身則把打造品牌以及渠道運營作為重心，加盟商不用參與加盟店的具體經營。這也就意味著三者相互分離，在市場需求上、貨品管理上以及銷售數據這些方面無法做到統一的結果，這樣就會形成隱憂，久而久之庫存堆積就成了常見的現象。

女裝“愛居兔”單店營收逐年下降

在業績放緩的情況下，海瀾之家也曾進行一系列的轉型。定位于多元化道路的海瀾之家，先后在女裝、童裝、家居、海外等方面開拓業務。目前海瀾之家旗下有三大主要品牌：男裝品牌“海瀾之家”、女裝品牌“愛居兔”和定制品牌“圣凱諾”。

其中，“愛居兔”定位為大眾時尚女裝品牌，目標客戶的年齡為18至30歲，據海瀾之家財報顯示，“愛居兔”營業收入10.97億元，毛利率23.93%，同比上年減少3.86%。

而且，“愛居兔”平均單店營業收入也在逐年下降，2016年為130.63萬元，2017年為118.85萬元，而2018年平均單店營收只有85.69萬元。且通過簡單計算不難發現，每天銷售額僅兩千余元，考慮到人工成本、租金等費用后，店鋪運營盈利壓力可謂不小。

諸多跡象表明，“愛居兔”的路線為中低端、偏二三線城市的差異化定位。據中國商網報道稱，有業內人士認為，在較快的擴張速度和中低端的定位之下，加上激烈的競爭和打折促銷，都導致了較低的毛利率。另外，女裝的行業特性本身也意味著較高的研發支出和電商配套支出。

據海瀾之家財報顯示，2018年“愛居兔”的毛利率為23.93%，同比下降近4個百分點。同期“海瀾之家”品牌的毛利率為43.4%、“圣凱諾”的毛利率為49.25%，“愛居兔”只有一半的水平。