6月4日晚，證監會公布了發審委審議結果，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司的首發上會獲通過。這意味著，麗人麗妝即將登陸A股市場。

營收“巨無霸”

麗人麗妝上市后，有望成為A股市場第二家美妝類代運營商，但從營收體量看，麗人麗妝將成為A股最大的美妝類代運營商。

該公司招股書顯示，2016年-2018年以及2019年1月份-6月份（下稱“報告期內”），麗人麗妝營業收入分別為20.16億元、34.2億元、36.15億元、16.58億元，按整年計算的年均復合增長率約為33.91%，同期的歸母凈利潤分別為8070.5萬元、2.27億元、2.52億元、1.51億元，按整年計算的年均復合增長率約為76.71%。

與同行業已上市公司相比，麗人麗妝的營收明顯超出一個量級，但是在歸母凈利潤水平上并沒有同等的領先程度，一個重要的原因就體現在毛利率上。

報告期內，麗人麗妝的綜合毛利率在35%-36%的區間，較同業可比公司40%以上的毛利水平明顯要低。對此，麗人麗妝在招股書中表示，主要原因是報告期內其持續拓展品牌營銷運營服務，增加了人員投入，導致人力運營成本上升。

據了解，麗人麗妝本次IPO擬募集資金5.86億元，主要用于品牌推廣與渠道建設項目、數據中心建設及信息系統升級項目、綜合服務中心建設項目以及補充流動資金。

海豚智庫創始人、電商分析師李成東在接受記者采訪時直言：“對于麗人麗妝這類輕資產公司，能力是第一位的。這個能力不是簡單的營運能力，更多是對產品的理解能力，以及相應的數據能力。麗人麗妝服務了很多國際品牌，大牌不愁賣，找誰都能出貨。麗人麗妝更懂天貓的玩法，更懂中國消費者的心理。”

第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清在接受記者采訪時表示：“零售渠道的趨勢是區中電話，一切不能產生價值只會增加成本的不必要環節都會被逐步淘汰掉。”

豐富“品牌池”

不管是買斷經銷模式還是代運營模式，麗人麗妝和廣大C端消費者打交道的資本，是其手中掌握的合作品牌的數量。

截至2019年6月30日，麗人麗妝已與美寶蓮、施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等超過60個品牌達成合作關系。這些品牌，幾乎囊括了歐萊雅、愛茉莉太平洋、聯合利華以及漢高集團等國際一線美妝企業旗下主流美妝品牌。

需要指出的是，歐萊雅集團旗下的巴黎歐萊雅、蘭蔻兩大名牌分別于2018年5月份、8月份在合同到期后終止合作。2019年8月份，分手一年后，巴黎歐萊雅重新與麗人麗妝達成合作。

招股說明書顯示，麗人麗妝品牌營銷運營服務前十大品牌整體基本保持穩定。其中，施華蔻、雪花秀、蘭芝、希思黎四大品牌一直保持高增長，2019年上半年，這四大品牌的GMV分別增長27.8%、93.3%、33.9%和104.2%。

美妝愛好者小周的觀點代表了部分消費者的看法。她告訴記者：“美妝買得多了，從快遞單就能看出來不是自營的，是（麗人麗妝）代理的。我其實不是很在意這個。我在意的是不是天貓官方旗艦店，這個是有品牌背書的。畢竟網絡購物，是不是正品才是第一位的。”

積極多元化

招股書顯示，除了創始人黃韜，阿里巴巴是麗人麗妝的第二大股東。因此，阿里系的標簽是麗人麗妝揮之不去的外界印象，而市場對麗人麗妝是否會對天貓存在重度依賴保持關注。

麗人麗妝招股書顯示，報告期內，麗人麗妝電商零售業務仍主要集中在天貓，占比在95%以上。

麗人麗妝正不斷嘗試合作平臺的多元化、業務的多元化，試圖擺脫“阿里依賴”，以及扭轉零售業務占比過大帶來的返利金額過大等問題。

據了解，目前，麗人麗妝已與奧倫納素、妮維雅、凡客、思理膚等品牌展開了在拼多多、小紅書等平臺的合作，并已于報告期內產生銷售收入。

實際上，麗人麗妝的業務模式已嘗試多元化。2017年，在上海外高橋自貿區開設了麗人麗妝國際美妝線下消費體驗館，2018年，新拓展了與部分品牌包括微博、微信、輿情監控、快閃店、公眾號推廣類營銷活動等。

李成東稱，“因為阿里入股了麗人麗妝，所以目前麗人麗妝的渠道重心在天貓，這個現狀暫時是沒辦法解決的，并不是別的渠道不夠好。對于品牌商而言，他們還是希望可以在不同渠道鋪開的。”

網經社電子商務研究中心高級分析師莫岱青在接受記者采訪時表達了類似觀點。她表示：“麗人麗妝的模式依靠品牌，并且在品牌與平臺之間求生，一旦出現品牌的流失，對業績也會造成影響，因此，從長遠看需要多元化發展。另外，它對阿里的依賴程度非常深，渠道相對單一。對麗人麗妝來說也需要尋找新增長點，來提升業績，而這些都需要時間來解決”。