王衛執著于擴張的同時，順豐控股短期業績或將繼續承壓。行業競爭加劇，三足鼎立下，順豐如何脫穎而出？死磕零售業務卻難見起色，王衛如何留住減持股東？

1月4日，順豐控股公告稱，擬通過下屬兩家全資子公司在境內外發行不超過等值人民幣 160 億元債務融資產 品，用于補充營運資金、 償還銀行貸款及其他債務等法律法規允許的用途。

隨著順豐控股的不斷融資，公司的負債也在不斷攀升，截至2018年三季度，負債總額達308.74億元，相比之下，去年上半年的負債總額250.5億元。目前，公司資產負債率為46.77%，與此同時，韻達股份、申通快遞和圓通快遞的資產負債率分別為33.96%、19.40%和31.24%。由此可以看出，順豐控股資產負債率明顯高于同行。

相比負債的攀升，2018年順豐控股的走勢卻極度低迷，全年下跌逾34%。在2017年3月1日巔峰時期，順豐控股市值有3226億，截至2019年1月9日，上市公司市值僅為1465億元，不到兩年蒸發了1761億元。

此外，順豐控股“快遞一哥”的地位，也逐漸受到菜鳥網絡和京東物流的挑戰。2017年9月，阿里以53億元人民幣追加對菜鳥的投資，據此計算，菜鳥物流的估值超過了1300億元。而京東物流在完成了25億美元之后，估值也已超過了1000億元。若順豐控股多元化擴張之路無法奏效，“快遞一哥”或將易主。

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大舉擴張拖累業績

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對于順豐來說，最引以為傲的莫過于其快遞業務，不同于其他快遞公司，順豐快遞給人的印象是雖然價格高，但是速度快、服務好。

然而近年來，送快遞已不再是順豐的全部使命，王衛曾則用一句話描述了順豐的藍圖：打造物流領域的“百貨公司”。

2018年，順豐開啟了擴張模式。去年3月，順豐17億元收購了廣東傳統零擔企業新邦物流，發力重貨快運業務。

4月，順豐又以1億美元參與了美國物流服務平臺Flexport新一輪的融資，旨在加碼國際業務。

8月，順豐控股陸續與美國夏暉集團、招商局和中國鐵路總公司進行合作，增加了公司在冷鏈、海運以及鐵路運輸的業務布局。

10月26日，為更快提高供應鏈能力、拓展更多供應鏈客戶和業務，順豐控股以55億元現金收購DHL香港和北京100%的股權，可謂大手筆。

新業務不斷拓展下，快遞經濟件和重貨、冷運、同城配收入快速增長，2018年Q1-Q3四大業務同比增速分別為48%、90%、78%、160%。截至2018年三季度，順豐控股實現營業總收入653.68億元，同比增長31.19%。

但由于投入的增加，凈利潤首度出現了下滑。截至去年三季度，公司歸屬凈利潤為30.28億元，同比下降16.87%。同時毛利率也出現了下降，為18.41%，同比數據為20.51%。

有觀點認為，順豐患上了嚴重的“上市后遺癥”， 且盲目擴張絕不利于未來的穩定發展。不過，董事長王衛在2017年的業績會上就表態了未來公司的發展方向，稱順豐不會單純只做快遞，“我們的未來，是會走到很多行業里面去，做深很多行業。

這樣看來，新業務的擴張或許只是個開始，是否會導致業績繼續承壓，恐怕還是未知數。

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“通達系”窮追不舍

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正當順豐控股進入轉型期時，其他快遞公司開始奮起直追。

2017年10月至2018年11月的數據顯示，順豐控股的業務量增速自去年三季度開始逐步被申通和圓通趕超，期末數據排在四大快遞上市公司末位，甚至低于行業均值。

王衛曾表示，“未來，快遞業真正要面對的競爭，不是來自同行，而是像谷歌一樣的高科技公司”。而在“未來”到來之前，真正的較量恐怕已經開始了。

2018年上半年，申通和韻達宣布退出順豐牽頭的豐巢，轉而加入了菜鳥主導的浙江驛棧，這標志這順豐與阿里巴巴的物流之爭又上升了一個臺階。也標志著在通達系站隊阿里巴巴后，快遞行業出現了三足鼎立的形勢，菜鳥物流、京東物流和順豐速運。

從模式上來看，順豐是純自有模式，京東是自有加外包模式，而菜鳥則是倉儲加數據驅動模式。

相比之下菜鳥最晚起步，但優勢在于物流平臺模式的低成本和高速擴張性，挑戰在于協同效率；京東物流勝在倉配一體化帶來的體驗和效率，但投入成本高昂；順豐在運輸網絡的效率方面擁有優勢，但錯過了整個電商爆發期，缺乏商流和信息流。

從體量上看，菜鳥物流的估值已經超過1300億；而京東物流在完成了25億美元之后，估值也已超過了1000億元。而順豐控股在遭遇市值大縮水之后，目前的總市值為1465億元。

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死磕零售業務？

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2018年9月，順豐再次換掉了順豐優選的總裁，這次換上的人名叫全國珊，具體負責順豐優選商業事業群的日常管理、戰略規劃等事物。而這已是順豐優選6年來第7次更換掌舵人。

順豐優選曾被王衛稱為不能失敗的項目，但是自2012年上線以來始終難有起色。2014年，順豐在全國鋪開“嘿客”便利店，首批共518家，除青海、西藏以外，在全國各省市自治區均有覆蓋。到2014年年底，順豐嘿客在全國擁有近3000家店。2015年上線跨境電商業務豐趣海淘，同年將順豐所有零售業務歸到順豐商業板塊，同時從上市公司剝離出來，單獨運營。

雖然順豐優選與阿里推出的盒馬生鮮十分類似，但兩者的發展命運卻截然不同。在過去的一段時間里，順豐商業（包括了順豐優選，順豐家）仍舊在通過關閉門店和裁員來減少虧損。

公開資料顯示，2013年到2015年這3年的時間里，順豐商業板塊業務虧損金額分別為1.26億、6.14億、8.66億，總計這3年的虧損為16億！不過王衛對此表示：順豐要在快遞業務基礎上開拓新的利潤來源，延伸新的業務支脈。

或許是已經將零售業務已從上市公司剝離，王衛看起來并不在意虧損，即便做不成也不會損害上市公司的利益，對股東沒有太大影響。但是7年換了6個CEO，也能看出王衛對于新業務的執著。

隨著順豐控股市值的不斷縮水，公司股東在過去一年頻頻減持。

去年4月，順豐控股公告稱，合計持股20.83%的四名股東擬在4月30日至7月29日期間，以大宗交易及集中競價交易方式合計減持不超過7.53%的股份，減持價格不低于45元/股。據估計，此次減持至少套現達149億元。

由于順豐控股去年全年整體交投始終保持清淡，市場沒有足夠的承接力來消化如此大的拋盤，且股價已低于45元以下，截至目前，4名股東及公司監事劉冀魯合計只減持套現了33.40億元。

套現訴求遠遠未能得到滿足的情況下，未來是否會有新的減持計劃也未可知。

值得一提的是，就在今年1月11日，順豐控股又有111.32萬股即將解禁。