而據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，華東醫(yī)藥自2000年登陸深交所后，主營(yíng)業(yè)務(wù)一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)從上市當(dāng)年的4591.04萬(wàn)元增至2017年的17.795億元，累計(jì)增幅高達(dá)38.76倍；2018年前三季度凈利潤(rùn)為18.09億元，已超過(guò)2017年全年水平。同時(shí)，華東醫(yī)藥2018年已開(kāi)啟第二次轉(zhuǎn)型，向“研發(fā)型藥企”進(jìn)發(fā)。

華東醫(yī)藥長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)的動(dòng)力是什么？第二次轉(zhuǎn)型有哪些實(shí)質(zhì)性舉措？未來(lái)成長(zhǎng)空間還有多大？當(dāng)前公司投資價(jià)值是否凸顯？帶著一系列投資者關(guān)注的問(wèn)題，記者日前走進(jìn)位于杭州莫干山路866號(hào)的華東醫(yī)藥總部一探究竟。

經(jīng)營(yíng)理念獨(dú)樹(shù)一幟

11年凈資產(chǎn)收益率均值達(dá)29%

“華東醫(yī)藥最大的特點(diǎn)是穩(wěn)健。”公司董事長(zhǎng)李邦良開(kāi)門(mén)見(jiàn)山告訴記者。

的確，華東醫(yī)藥上市近20年來(lái)，每年凈利均大致保持著20%—25%的增長(zhǎng)；2007年—2017年的11年凈資產(chǎn)收益率均值達(dá)29%；2018年前三季度凈資產(chǎn)收益率達(dá)19.96%，而資產(chǎn)負(fù)債率為44.97%。這些投資者十分關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)，均在醫(yī)藥上市公司中名列前茅。

而穩(wěn)健成長(zhǎng)的背后，是公司獨(dú)樹(shù)一幟的六條經(jīng)營(yíng)理念：要么唯一，要么第一；不求規(guī)模最大，但求效益最好；不求品種很多，但求品種最大；專(zhuān)注專(zhuān)科特殊用藥；不做大魚(yú)塘里的大魚(yú)，要做小魚(yú)塘里的大魚(yú)，不一定要做火車(chē)頭，但一定要乘上第一節(jié)車(chē)廂。走進(jìn)華東醫(yī)藥總部廠(chǎng)區(qū)，這些標(biāo)語(yǔ)不時(shí)映入眼簾。

“具體來(lái)說(shuō)，華東醫(yī)藥主要狠抓兩點(diǎn)：一是科研開(kāi)發(fā)，二是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)。只有這兩點(diǎn)抓好了，企業(yè)才能穩(wěn)健發(fā)展。”李邦良稱(chēng)。

華東醫(yī)藥董秘陳波告訴記者：“在‘要么唯一，要么第一’理念的指導(dǎo)下，我們公司幾乎所有的產(chǎn)品，要么是國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，要么是國(guó)內(nèi)第一家仿制，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。近十幾年，華東醫(yī)藥已推出百令膠囊、新賽斯平、賽可平、卡博平、泮立蘇、卡斯邁欣、卡雙平、卡司平等10多種科技含量高、符合大眾健康需要的藥品。公司列入國(guó)家289目錄的阿卡波糖片、環(huán)孢素軟膠囊已經(jīng)全國(guó)首家通過(guò)仿制藥一次性評(píng)價(jià)，將有望加速?lài)?guó)產(chǎn)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。”

“再拿產(chǎn)品定位來(lái)說(shuō)，我們公司的策略是‘不求品種很多，但求品種最大’。我們知道，絕大部分跨國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品種類(lèi)并不多，但每個(gè)品種都實(shí)現(xiàn)了幾十億元規(guī)模的銷(xiāo)售，可見(jiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量最大化才有競(jìng)爭(zhēng)力。而只有提高產(chǎn)品科技含量，加強(qiáng)創(chuàng)新，才能做到銷(xiāo)量最大化。”李邦良說(shuō)。

據(jù)悉，目前華東醫(yī)藥已在四個(gè)領(lǐng)域里做到了最大：慢性腎病領(lǐng)域，百令膠囊單產(chǎn)品做到最大；器官移植領(lǐng)域，現(xiàn)在是產(chǎn)品線(xiàn)最全，國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)份額最大；糖尿病領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)獨(dú)家品種阿卡波糖片（卡博平）去年銷(xiāo)售超20億元，在口服糖尿病領(lǐng)域做到龍頭老大；消化道領(lǐng)域，泮托拉唑即泮立蘇，目前全國(guó)市場(chǎng)占有率排名前列。

“再比如‘專(zhuān)注專(zhuān)科、特殊用藥’。我們不生產(chǎn)普通藥，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥廠(chǎng)家超過(guò)5000家，供大于求，1億元銷(xiāo)售規(guī)模以下的企業(yè)三四千家，相當(dāng)于80%企業(yè)的銷(xiāo)售規(guī)模都在1億元以下。所以，生產(chǎn)專(zhuān)科特殊用藥，做治病救人、疑難雜癥的藥，這是我們的優(yōu)勢(shì)。我們也因?yàn)閳?jiān)持生產(chǎn)專(zhuān)科特殊用藥，真正實(shí)現(xiàn)了第一次轉(zhuǎn)型。”李邦良說(shuō)。

二次轉(zhuǎn)型直指研發(fā)型藥企

新“三年規(guī)劃”擬推10種創(chuàng)新藥

時(shí)鐘撥回到1992年。李邦良是年接手華東醫(yī)藥后，憑借其對(duì)市場(chǎng)的敏銳嗅覺(jué)，將原本只生產(chǎn)土霉素、慶大霉素、乙酰螺旋霉素三個(gè)原料藥的小企業(yè)轉(zhuǎn)型為制劑大廠(chǎng)。這是華東醫(yī)藥的第一次轉(zhuǎn)型，花了整整25年的時(shí)間。

2018年，華東醫(yī)藥開(kāi)始了第二次轉(zhuǎn)型，公司規(guī)劃從制劑大廠(chǎng)轉(zhuǎn)型為以科研開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新為主導(dǎo)的“研發(fā)型藥企”。

第二次轉(zhuǎn)型，對(duì)華東醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，究竟有多重要？據(jù)稱(chēng)，在華東醫(yī)藥的內(nèi)部文件封面上，赫然印著：2018年全公司最重要的一件事：轉(zhuǎn)型！轉(zhuǎn)型！轉(zhuǎn)型！

“2019年，我們提出了第六個(gè)‘三年規(guī)劃’，到2021年，華東醫(yī)藥爭(zhēng)取有10個(gè)創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床和上市”。李邦良透露。

“2018年，公司投入研發(fā)費(fèi)用逾6億元，約占公司當(dāng)期醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收的7%以上；2019年，公司將在研發(fā)費(fèi)用上再加碼，在原來(lái)的基礎(chǔ)上再提升2個(gè)百分點(diǎn)，占工業(yè)收入的比例將接近10%，其中針對(duì)創(chuàng)新藥的研發(fā)投入占比將達(dá)到60%以上。這將為華東醫(yī)藥的第二次轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。”李邦良表示。

華東醫(yī)藥董秘陳波進(jìn)一步介紹：“華東醫(yī)藥現(xiàn)在采用的是內(nèi)外部結(jié)合的研發(fā)體系：一是在線(xiàn)產(chǎn)品工藝改進(jìn)和提升，由自有研發(fā)團(tuán)隊(duì)開(kāi)展；二是生物藥和多肽類(lèi)新藥研發(fā)，主要與參股的九源基因合作開(kāi)發(fā)；三是創(chuàng)新藥和仿制藥，由公司自主研發(fā)，或與杭州華東新藥研究院聯(lián)合開(kāi)發(fā)；四是外部新藥技術(shù)和權(quán)益收購(gòu)。對(duì)外部而言，主要通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛭锌蒲袉挝贿M(jìn)行藥品研發(fā)，支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，雖然公司本身的研發(fā)費(fèi)用和占營(yíng)收比例并不太高，但是產(chǎn)品布局和研發(fā)效率卻很高。特別是在糖尿病領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)已有超過(guò)20個(gè)產(chǎn)品布局，算是國(guó)內(nèi)覆蓋最為全面和品種最多的藥企之一。”

在創(chuàng)新藥進(jìn)展方面，李邦良說(shuō)：“目前華東醫(yī)藥已經(jīng)有三個(gè)國(guó)家一類(lèi)創(chuàng)新藥在臨床階段，一個(gè)治療非小細(xì)胞肺癌的邁華替尼2018年已啟動(dòng)二期臨床；從美國(guó)獨(dú)家引進(jìn)的全球首創(chuàng)糖尿病新藥技術(shù)口服GLP-1類(lèi)產(chǎn)品TTP-273，2018年底已申請(qǐng)國(guó)內(nèi)臨床，預(yù)計(jì)總體研發(fā)時(shí)間3年-4年；糖尿病一類(lèi)新藥HD-118預(yù)計(jì)2019年進(jìn)入二期臨床。”

李邦良進(jìn)一步透露，“公司研發(fā)布局不局限于現(xiàn)有的慢性腎病、免疫抑制劑、糖尿病及胃腸道用藥等四大產(chǎn)品線(xiàn)領(lǐng)域，還重點(diǎn)關(guān)注癌癥、腫瘤用藥，生物藥、超級(jí)抗生素、心腦血管，以及一些慢性病領(lǐng)域等。公司一方面加大創(chuàng)新藥研發(fā)力度，專(zhuān)注于高難度、高門(mén)檻的專(zhuān)科仿制藥研發(fā)；另一方面將加快現(xiàn)有產(chǎn)品國(guó)際化注冊(cè)和市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)程，加快核心產(chǎn)品海外市場(chǎng)質(zhì)量認(rèn)證，大力推進(jìn)制劑產(chǎn)品出口戰(zhàn)略，努力把現(xiàn)有成熟、具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的仿制藥推向歐美市場(chǎng)。”

在具體目標(biāo)上，陳波告訴記者：“華東醫(yī)藥計(jì)劃爭(zhēng)取每年立項(xiàng)研發(fā)一類(lèi)創(chuàng)新藥2個(gè)-3個(gè)；從歐美國(guó)家引進(jìn)或受讓中國(guó)權(quán)益的一類(lèi)創(chuàng)新藥1個(gè)；每年有2個(gè)-3個(gè)制劑產(chǎn)品開(kāi)展國(guó)際注冊(cè)；每年至少引進(jìn)一項(xiàng)制藥重大技術(shù)或一項(xiàng)重大技術(shù)裝備。”

另?yè)?jù)了解，華東醫(yī)藥的轉(zhuǎn)型之路還不止于此。在以研發(fā)生產(chǎn)創(chuàng)新藥為主的前提下，公司也在醫(yī)療美容行業(yè)加大布局。

陳波向記者表示：“顏值經(jīng)濟(jì)促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，醫(yī)療美容從全球來(lái)看都是一個(gè)由消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的快速增長(zhǎng)行業(yè)，國(guó)際上醫(yī)美新產(chǎn)品和新技術(shù)較多，很多還沒(méi)有進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，未來(lái)有很好的發(fā)展?jié)摿Α娜蚩矗酒谕ㄟ^(guò)并購(gòu)英國(guó)Sinclair公司后打造一個(gè)國(guó)際化醫(yī)療美容平臺(tái)，這也是我們?nèi)A東醫(yī)藥國(guó)際化的戰(zhàn)略之一。”

當(dāng)記者問(wèn)及公司“走出去”的戰(zhàn)略時(shí)，陳波說(shuō)：“現(xiàn)在華東醫(yī)藥有兩個(gè)產(chǎn)品在美國(guó)FDA申報(bào)ANDA（簡(jiǎn)略新藥申請(qǐng)），這兩個(gè)制劑都已通過(guò)了現(xiàn)場(chǎng)檢查，但最終結(jié)果還在等待最終審核。其中一個(gè)就是治療胃病的泮托拉唑鈉注射液，這個(gè)品種公司剛剛獲得了國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，是無(wú)菌注射劑，也是化藥生產(chǎn)要求的最高標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)醫(yī)藥(12.750, 0.03, 0.24%)企業(yè)通過(guò)的大部分是口服固體制劑，F(xiàn)DA對(duì)注射劑認(rèn)證要求非常嚴(yán)，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)的品種也較少。當(dāng)前華東醫(yī)藥的核心產(chǎn)品技術(shù)能力在海外市場(chǎng)是有競(jìng)爭(zhēng)力的，我們也在做‘兩條腿走路’的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司優(yōu)先做美國(guó)市場(chǎng)，如果美國(guó)市場(chǎng)通過(guò)了，其他市場(chǎng)應(yīng)該更沒(méi)有問(wèn)題。”

營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)

打造“雙百億元”華東醫(yī)藥夢(mèng)

我們知道，華東醫(yī)藥的業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)和醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)銷(xiāo)兩部分。而華東醫(yī)藥早已穩(wěn)坐浙江省綜合性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的頭把交椅，公司醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)更是連續(xù)10多年位居全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)10強(qiáng)。

目前，華東醫(yī)藥共有市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)及藥學(xué)服務(wù)人員4000余人，產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國(guó)。

“企業(yè)研發(fā)不出好產(chǎn)品不行，但光有好產(chǎn)品，賣(mài)不出去也不行。”李邦良直言。

據(jù)李邦良回憶，當(dāng)年為了推廣“百令膠囊”，他發(fā)動(dòng)了包括辦公室所有人員在內(nèi)的員工，策劃“百令萬(wàn)里行”活動(dòng)，5年跑了幾十個(gè)城市。1998年，百令膠囊銷(xiāo)售破億元，2004年和2007年，百令膠囊銷(xiāo)售額分別超過(guò)1.5億元和2億元。目前，華東醫(yī)藥銷(xiāo)售規(guī)模上億元的產(chǎn)品有8個(gè)，其中包括兩個(gè)20億元級(jí)的核心產(chǎn)品——百令膠囊和卡博平（阿卡波糖片）。

而伴隨公司向以科研開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新為主導(dǎo)的新型藥企轉(zhuǎn)型，華東醫(yī)藥在工業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面的轉(zhuǎn)型也提上重點(diǎn)議程。

一方面，華東醫(yī)藥將科研與營(yíng)銷(xiāo)緊密結(jié)合列為轉(zhuǎn)型要點(diǎn)，由現(xiàn)有的傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)模式向科技營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)調(diào)學(xué)術(shù)促銷(xiāo)工作也要實(shí)現(xiàn)高度科研化；另一方面，公司提出“營(yíng)銷(xiāo)向全國(guó)地、縣進(jìn)軍”，由目前以中心城市為主的營(yíng)銷(xiāo)組織模式，向全國(guó)地縣市場(chǎng)與中心城市市場(chǎng)并重的方向轉(zhuǎn)型。

實(shí)際上，近兩年華東醫(yī)藥兩大主力產(chǎn)品銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)已在不斷拓展基層渠道。目前公司基層市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)職及服務(wù)人員約1500人，主要負(fù)責(zé)公司阿卡波糖在基層市場(chǎng)的拓展，以及百令膠囊在部分大城市社區(qū)醫(yī)院和基層醫(yī)院的推廣。

而在最新規(guī)劃里，華東醫(yī)藥把目標(biāo)定為打造“兩個(gè)百億元”的華東夢(mèng)，即到2020年，中美華東工業(yè)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)100億元的目標(biāo)；到2025年，實(shí)現(xiàn)百令膠囊+以卡博平為主的糖尿病系列產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)100億元的目標(biāo)。

此外，在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，華東醫(yī)藥也定下了新的目標(biāo)：2020年銷(xiāo)售額達(dá)300億元，2025年銷(xiāo)售額達(dá)500億元，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10億元。

業(yè)績(jī)+估值”凸顯配置價(jià)值

社保基金近10年堅(jiān)定持有

花香蝶自來(lái)。

市場(chǎng)研究中心根據(jù)華東醫(yī)藥前十大流通股股東進(jìn)出情況統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，社保基金由2008年四季度新進(jìn)持有459.98萬(wàn)股，截至2018年三季度末持股數(shù)量達(dá)6077.85萬(wàn)股，已連續(xù)近10年長(zhǎng)期堅(jiān)定持有；險(xiǎn)資2009年一季度新進(jìn)持有484.81萬(wàn)股，截至2018年三季度末持股數(shù)量為922.45萬(wàn)股，已連續(xù)38個(gè)季度堅(jiān)定持倉(cāng)；基金則始終出現(xiàn)在華東醫(yī)藥前十大流通股股東名單中，2018年三季度末有129只基金持有該股，持股數(shù)量達(dá)1.07億股；2018年三季度QFII澳門(mén)金融管理局新進(jìn)持有1203.14萬(wàn)股。

同時(shí)值得關(guān)注的是，盡管華東醫(yī)藥股價(jià)近幾個(gè)月出現(xiàn)深幅回調(diào)，但是仍然受到北上資金的追捧。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來(lái)北上資金合計(jì)凈買(mǎi)入達(dá)47160.06萬(wàn)元，期間登上深股通前十大成交活躍榜達(dá)16次。這從另一個(gè)角度反映出華東醫(yī)藥備受外資青睞。

而華東醫(yī)藥昨日最新收盤(pán)價(jià)為26.77元，最新動(dòng)態(tài)市盈率為18.59倍，低于醫(yī)藥板塊整體估值水平（25.83倍）。

對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L(fǎng)時(shí)表示，醫(yī)藥板塊去年以來(lái)大幅下跌，主要受到醫(yī)改、降藥價(jià)、帶量采購(gòu)的影響。對(duì)于醫(yī)藥上市公司的盈利預(yù)期，短期影響已在股價(jià)下跌中充分反映。醫(yī)藥股作為消費(fèi)板塊的一個(gè)重要組成部分，長(zhǎng)期來(lái)看仍然有較高的配置價(jià)值。整體上說(shuō)，國(guó)人在醫(yī)藥方面的消費(fèi)較低，將來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間較高，特別是受帶量采購(gòu)影響比較小的醫(yī)藥龍頭股。而華東醫(yī)藥明顯是被低估錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)標(biāo)的，其中長(zhǎng)期配置價(jià)值明顯。

金百臨咨詢(xún)首席分析師秦洪也向記者表示，醫(yī)藥股前期的下跌，主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)邏輯出現(xiàn)了較大變革。目前來(lái)看，帶量采購(gòu)政策仍在往縱深發(fā)展，醫(yī)藥板塊的估值切換趨勢(shì)尚未結(jié)束。對(duì)于生物制藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，由于他們并不會(huì)受到帶量采購(gòu)的負(fù)面影響，相反，隨著未來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的變革，創(chuàng)新藥、生物制藥的產(chǎn)業(yè)動(dòng)能更為強(qiáng)勁。華東醫(yī)藥具有高成長(zhǎng)的屬性，仍可積極跟蹤。

“華東醫(yī)藥是一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能給股東創(chuàng)造價(jià)值，上市以來(lái)回報(bào)投資者的現(xiàn)金“紅包”超過(guò)30億元。同時(shí)，公司的業(yè)績(jī)逐年提高，未來(lái)仍將保持這種趨勢(shì)，還會(huì)繼續(xù)為投資者帶來(lái)更豐厚的收益。”作為華東醫(yī)藥的“掌門(mén)人”，李邦良這樣看待公司的投資價(jià)值。

華東醫(yī)藥董秘陳波表示：“應(yīng)該說(shuō)，外資對(duì)中國(guó)醫(yī)藥股的關(guān)注度很高，明晟指數(shù)MSCI2018年6月份對(duì)中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放以來(lái)，華東醫(yī)藥作為標(biāo)的企業(yè)及行業(yè)頭部企業(yè)受到較多海外投資機(jī)構(gòu)關(guān)注及投資，參與了多場(chǎng)外資券商組織的專(zhuān)題交流會(huì)。海外機(jī)構(gòu)到公司現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研也很多，2018年機(jī)構(gòu)調(diào)研頻率較高，在A(yíng)股公司中排名前列。外資認(rèn)為中國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)潛力大，華東醫(yī)藥長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，ROE及各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出色，所以，他們對(duì)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期確定，同時(shí)，疊加公司正在進(jìn)行的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及國(guó)際化，外資看好公司未來(lái)的投資價(jià)值。”

“去年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)頻繁出現(xiàn)‘黑天鵝’事件，促使整個(gè)行業(yè)板塊個(gè)股股價(jià)開(kāi)始回調(diào)，近期的帶量采購(gòu)政策出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期發(fā)生調(diào)整，這對(duì)醫(yī)藥板塊沖擊較大。但華東醫(yī)藥已加大力度研發(fā)和引進(jìn)創(chuàng)新藥并制定國(guó)際化戰(zhàn)略，這是公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的重要舉措，也是公司實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的重要保證。”陳波稱(chēng)。