- 片仔癀并購豐富產品線營收17年增長26倍 市值超千億凈資產收益率居老字號之首
- 2020年07月27日 來源:長江商報
提要:2019年,片仔癀加權凈資產收益率達23.64%,且多年穩居20%以上。這一收益率遠超同仁堂、云南白藥及東阿阿膠。
同仁堂、云南白藥、東阿阿膠、片仔癀,四大中華老字號,哪家成長性強?哪家最受投資者追捧?
記者發現,今年一季度,同仁堂、東阿阿膠、云南白藥經營業績均在下滑,唯獨片仔癀一枝獨秀,延續了10多年的增長。
截至今年7月24日,總資產515億元的云南白藥市值約1351億元,僅有92億元資產的片仔癀市值已達1140億元。資產規模均超片仔癀的同仁堂和東阿阿膠,市值均不到400億元。
片仔癀為何受到資本追捧?因為公司資產回報率高。
2019年,片仔癀加權凈資產收益率達23.64%,且多年穩居20%以上。這一收益率遠超同仁堂、云南白藥及東阿阿膠。
片仔癀具有較強市場競爭力。核心產品片仔癀因麝香、蛇膽原材料稀缺,且處方及工藝屬于國家秘密,為獨家產品。近年來,公司實施“一核兩翼”發展戰略,強化化妝品、日化產品及保健品、保健食品兩翼,拓展醫藥商業,形成了健康領域多業態聚集格局。
片仔癀還在努力豐富產品線。7月24日晚,公司公告,擬收購龍暉藥業有限公司(簡稱龍暉藥業)51%股權,豐富產品線。龍暉藥業在售產品有安宮牛黃丸等知名中成藥。
首次外延并購完善產業布局
上市17年來,片仔癀首次實施外延式產業并購,其目的是加碼主業,完善產業布局。
7月24日晚,片仔癀發布對外投資公告,公司以自有資金累計約4447.59萬元,向龍暉藥業進行出資控股,并取得龍暉藥業51%股權。目前,龍暉藥業已完成股權變更相關的工商登記手續。
wind數據顯示,上市以來,片仔癀曾出資1.66億元華潤片仔癀51%股權。這是片仔癀實施與主業相關的產業并購,不過,這算不上并購。
公開資料顯示,華潤片仔癀是片仔癀與華潤醫藥于2012年共同發起設立的公司,片仔癀持股49%。合資公司以片仔癀系列產品和其它新產品為基礎的研發、生產、營銷一體化,由片仔癀負責生產、華潤醫藥負責銷售。
本次收購龍暉藥業是片仔癀真正意義上的產業并購,也是其首次外延式并購。片仔癀稱,目的是完善產業布局,豐富產品管線,對公司布局傳統中藥名方起到積極作用,促進公司“一核兩翼”戰略發展。
標的公司龍暉藥業成立于2005年,注冊資本1億元,主要經營范圍包括生產片劑(含頭孢菌素類)、膠囊劑、顆粒劑、合劑等。值得一提的是,龍暉藥業擁有中西藥品批準文號100余個,其中在產中成藥以安宮牛黃丸、西黃丸及養陰清肺糖漿等傳統中藥名方為主,在生化藥以乙酰水楊酸片、復方氨酚苯海拉明、去痛片等為主。
目前,龍暉藥業經營業績欠佳。據披露,目前,龍暉藥業的銷售渠道主要在黑龍江省內,部分僅在齊齊哈爾市當地,銷售渠道相對局限,銷售規模也較為有限。截至2019年底,龍暉藥業(未經審計)總資產4376.27萬元,凈資產-141.51萬元。2019年,實現營業收入2204.87萬元,凈利潤-654.68萬元。
今年一季度,經營狀況有所改善。截至今年一季度末,龍暉藥業(未經審計)總資產4758.10萬元,凈資產475.10萬元。今年前三個月,其實現營業收入628.17萬元,凈利潤16.62萬元。
片仔癀核心產品為片仔癀系列產品,產品主要用于消炎和保肝護肝,具有數百年歷史。片仔癀系列產品涉及的重要藥材包括麝香、牛黃、蛇膽、三七。其中,除麝香、蛇膽嚴格按國家有關規定組織采購外,牛黃、三七可通過市場渠道進行采購。基于麝香和蛇膽的稀缺性,片仔癀屬于獨家品種,可以說,公司是躺著把錢賺了。2019年,公司醫藥工業毛利率為79.50%,遠超醫藥商業、化妝品、食品類產品毛利率。
那么,片仔癀為何還要實施外延式并購呢?
記者發現,正是麝香和蛇膽的稀缺性,采購需經批準才行,這在一定程度上限制了片仔癀系列產品產能擴張。
經營數據顯示,2018年、2019年,片仔癀的醫藥工業收入分別為18.80億元、22.72億元。
此外,早在2014年左右,片仔癀布局的化妝品、牙膏等,尚未形成較強競爭力。
或許,這就是片仔癀加碼醫藥工業布局的主要原因。一旦整合順利,將成為其新的經濟增長點。
近五年凈利年均復合增長率25.93%
積極尋求產業布局新突破的片仔癀經營業績持續穩定增長,并備受投資者關注。
云南白藥、東阿阿膠、同仁堂和片仔癀均是有著悠久歷史的中華老字號醫藥企業,各自均有核心產品,并暢銷多年。近年來,這些公司均進行產業拓展,包括布局牙膏、化妝品等日用品、化妝品等以及醫藥商業。
不過,目前,除了片仔癀,其余三家老字號企業經營承壓。2019年及今年一季度,同仁堂實現132.77億元、30.30億元,同比下降6.56%、22.53%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)9.85億元、2.39億元,同比下降31.55%。同期,東阿阿膠更為糟糕,其實現營業收入29.59億元、4.38億元,同比下降59.68%、66.11%,凈利潤為-4.40億元、-0.84億元,同比下降121.29%、121.33%。當然,東阿阿膠接連虧損,與其產業轉型陣痛有關。
已經實施完整體上市的云南白藥經營狀況要好一些。2019年底,公司實現營業收入296.65億元、凈利潤41.84億元,同比分別增長9.80%、19.75%。今年一季度,其實現營業收入77.43億元、凈利潤12.82億元,同比變動10.53%、-34.48%。今年一季度,降幅達三成。
2019年及今年一季度,片仔癀實現營業收入57.22億元、17.14億元,同比增長20.06%、15.51%,凈利潤13.74億元、4.68億元,同比增長20.25%15.69%,持續增長。
業績快報顯示,今年上半年,片仔癀實現營業收入32.46億元、凈利潤8.61億元,同比增長12.15%、15.32%,延續快速增長。
片仔癀于2003年6月16日在上交所主板掛牌上市。上市17年來,公司營業收入從2.14億元增長至2019年的57.22億元,增長約26倍,且不間斷增長。凈利潤從0.60億元增長至13.74億元,增長約22倍。
其中,2014年至2019年的五年間,公司營業收入、凈利潤的年均復合增長率分別達31.53%、25.93%。
2019年,公司ROE(凈資產收益率)為23.64%,穩居四大老字號之首。云南白藥、同仁堂及東阿阿膠分別為10.31%、10.34%、-4.13%。
二級市場上,去年以來,片仔癀的股價穩步上漲。去年初,其股價為84.39元/股,今年7月14日,盤中達208元/股。7月24日,股價收報188.99元/股,較去年初上漲約123.95%。
截至7月24日,片仔癀市值的1140.21億元,較去年初的509.14億元增加631.07億元。
與另外三家老子號醫藥企業相比,片仔癀更為突出。截至今年一季度末,云南白藥、同仁堂、東阿阿膠總資產為515.56億元、213.19億元、110.97億元,7月24日的市值分別為1350.85億元、361.25億元、225.77億元,同仁堂和東阿阿膠的市值遠遠低于片仔癀。
截至今年一季度末,片仔癀總資產92.20億元,僅為云南白藥的17.88%,不到五分之一,而其市值僅相差210.64億元。
備受關注的是研發。2019年,片仔癀的研發投入占營業收入的比重為2.09%,云南白藥、同仁堂分別為0.59%、1.82%。正處于轉型期的東阿阿膠研發投入占比相對較高,達6.96%。