A股市場是否會出現第二個“通策醫療”？

9月27日晚，融鈺集團披露了《融鈺集團股份有限公司重大資產購買暨關聯交易報告書(草案)》(以下簡稱《草案》)，宣布擬出資2.46億元收購德倫醫療51%的股權，其中支付1.41億元購買歡樂基金持有的德倫醫療30%股權、支付1.05億元購買共青城德倫持有的德倫醫療21%股權。

醞釀了4個月的收購案終于落地，這意味著融鈺集團正式切入了大健康賽道。

早在5月28日融鈺集團就披露了有關德倫醫療的交易預案，宣布進軍口腔醫療領域。整個5月份，融鈺集團共計收獲了8個漲停板，月漲幅超過180%。但收購交易案進一步確定后，融鈺集團在9月28日反而大跌。截至下午收盤，融鈺集團跌幅為9.23%。

與此前的交易預案相比，《草案》披露的交易股權數量明顯減少。根據交易預案，融鈺集團擬購買共青城德倫、歡樂基金持有的德倫醫療67%的股權，預計整個交易需要支付3.595億元—4.115億元。

對于交易變動的原因，以及收購完成后公司主營業務的變化，9月28日時代財經向融鈺集團發去采訪函，但截至發稿尚未收到回復。

上年巨虧2.97億，被迫跨界口腔醫療

融鈺集團原本主要從事永磁開關及高低壓開關成套設備產品的研發、生產和銷售業務，軟件產品的開發、銷售與服務業務以及出租辦公用房業務。

從2018年開始，融鈺集團凈利潤已經連續三年下滑。2018年和2019年，融鈺集團分別實現凈利潤3684.32萬元和744.09萬元，同比下降48.77%和79.80%。2020年，融鈺集團更是巨虧2.97億元，同比下降4093.11%。

融鈺集團表示，虧損主要是因為公司加大了高低壓開關成套設備營銷力度。2019年末高低壓開關成套設備簽約量增加較多，在2020年進行生產銷售，導致報告期內高低壓開關成套產銷量增加較多。另一方面，2020年融鈺集團停止了電能表和高速公路交通設施行業的有關產品生產，導致上述行業相關產品產銷量為零。

“公司主營業務規模較小，盈利能力無法較好滿足上市公司持續發展的需要，因此上市公司亟需整合盈利能力較好的優質資產，促進上市公司長遠健康發展。”融鈺集團在公告中坦言。

深陷虧損泥淖的融鈺集團為自己選擇的第一個轉型方向是口腔醫療。

浙商證券指出，2019年我國口腔醫療服務行業市場規模約2078.1億元。據中國衛生統計年鑒數據，2012-2019年我國口腔醫療市場保持在年同比20%以上的增速。前瞻產業研究院測算，預計2020年-2022年中國口腔醫療行業年復合增長率可達到25.8%。口腔醫療行業增速較高，行業發展動力十足。

截至草案披露日，德倫醫療目前擁有1家口腔醫院，19家直營連鎖門診部(其中1家正在籌備中，尚未開業)，主要分布在廣州各主要城區和佛山市順德區，在廣州地區擁有較強的區域品牌影響力。

對于德倫醫療的盈利能力，融鈺集團顯然也是寄予厚望。根據眾華會計師事務所出具的《廣州德倫醫療投資有限公司2021年1-8月財務報表審閱報告》，德倫醫療2021年1-8月實現營業收入2.7億元，凈利潤1216.67萬元。

共青城德倫確認并承諾，德倫醫療2021-2023年度凈利潤(指合并報表范圍扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤)分別不低于2500萬元、5500萬元和7500萬元。

融鈺集團表示，本次交易完成后，德倫醫療將成為上市公司的控股子公司，上市公司將快速切入醫療健康行業，布局醫療服務領域。同時，收購完成后，若承諾方順利完成業績承諾，將為上市公司貢獻新的利潤增長點，有利于增強上市公司持續盈利能力。

市值翻90倍，通策醫療神話能否再現？

融鈺集團選擇口腔醫療的“靈感”或許來自于通策醫療的故事。

15年前，北京中燕(北京中燕探戈羽絨制品股份有限公司)和融鈺集團面臨著同樣嚴峻的生存問題。

北京中燕原是著名的“德隆系”旗下公司。1996年上市之初，北京中燕的主營業務為生產、銷售羽絨制品。德隆系事件后，北京中燕幾經波折，一度被“ST”，走到退市邊緣，直到2005年12月杭州寶群集團接手北京中燕，成為其第一大股東。

2006年，寶群實業將拍得的杭州口腔醫院100%股權及2550萬元現金贈與中燕，中燕的主營業務也變成了醫療服務。2007年，ST中燕更名為通策醫療。

變身之后的通策醫療迅速實現了業績穩定增長。截至2020年底，通策醫療已經擁有50家口腔醫療機構，成為國內口腔醫療的龍頭企業。2007年9月通策醫療的總市值僅為約10億元，14年后的今天，通策醫療的總市值已經超過946億元，增長超過90倍。

和北京中燕做出了相似選擇的融鈺集團是否能成為下一個“通策醫療”？

透鏡公司研究創始人況玉清卻并不樂觀。“我覺得很難，一是融鈺集團歷史包袱很重，自身原有主業又不強，持續盈利前景存疑；二是它此次收購標的資產規模太小，根本無法承載投資者對它的希望，更何況這項資產質量也有待觀察，所以并不樂觀，跟通策醫療對標太不現實了。”況玉清對時代財經表示。