新華醫(yī)療日前公告稱，擬掛牌轉(zhuǎn)讓旗下唐山弘新醫(yī)院43.33%的股權(quán)。近期，多家上市公司出售旗下醫(yī)院資產(chǎn)，究其原因主要是投資醫(yī)院的投入產(chǎn)出失衡，影響公司主業(yè)發(fā)展。

有券商表示，醫(yī)院經(jīng)營涵蓋市場拓展、資源積累、品牌建設(shè)等諸多方面，投資回報周期較長。隨著醫(yī)療體制改革深化，更多交易將聚焦服務(wù)差異化、專業(yè)技術(shù)、品牌價值和運營能力等醫(yī)院內(nèi)生價值，未來五年將是醫(yī)療集團(tuán)行業(yè)整合的好時機(jī)。

多次出售股權(quán)

公告顯示，唐山弘新醫(yī)院成立于2016年，是一家二級綜合性醫(yī)院，注冊資本為2880萬元。其中，新華醫(yī)療子公司淄博弘新持股1248萬元，占其注冊資本的43.3333%。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)將采用向產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式出售，交易對方及最終交易價格以公開掛牌結(jié)果為準(zhǔn)。

新華醫(yī)療表示，基于唐山弘新醫(yī)院的經(jīng)營情況及面臨的風(fēng)險，公司決定出售該醫(yī)院股權(quán)。2021年，唐山弘新醫(yī)院實現(xiàn)營業(yè)收入2600.56萬元，凈利潤虧損205.64萬元，負(fù)債總額達(dá)1345.52萬元。新華醫(yī)療認(rèn)為，若本次掛牌轉(zhuǎn)讓完成，可以避免投資風(fēng)險，提升公司效益，實現(xiàn)資源的合理配置，提高資產(chǎn)運營效率。同時有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，集中優(yōu)勢資源發(fā)展醫(yī)療器械、制藥裝備等主營業(yè)務(wù)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。

這已是新華醫(yī)療近兩年來第三次拋售旗下醫(yī)院資產(chǎn)。2020年4月，新華醫(yī)療掛牌出售子公司新華泰康的控股子公司高新區(qū)醫(yī)院80%的股權(quán)；同年12月，公司再次通過公開掛牌方式出售控股子公司淄川區(qū)醫(yī)院西院70%的股權(quán)。針對出售上述醫(yī)院股權(quán)的原因，新華醫(yī)療均稱，系降低公司經(jīng)營風(fēng)險，聚焦主業(yè)發(fā)展。上述兩家醫(yī)院均處于建設(shè)中，尚未形成穩(wěn)定收入和盈利前，仍需要投入較多資金、人員和管理成本。

投資回歸理性

2012年以來，國家密集出臺政策，鼓勵社會資本辦醫(yī)。受此影響，上市公司投資并購醫(yī)院的熱潮涌現(xiàn)，并在2016年達(dá)到高峰。普華永道數(shù)據(jù)顯示，2016年中國醫(yī)院投資交易金額達(dá)161.27億元，較2015年增長了237%；投資交易數(shù)量達(dá)206筆，遠(yuǎn)超2015年的48筆。

艱難求生卻是多數(shù)民營醫(yī)院的現(xiàn)狀。根據(jù)國家衛(wèi)健委此前發(fā)布的《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒2021》，2020年國內(nèi)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量的近2倍，而前者接診人次不及后者的1/5。2020年國內(nèi)非公醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體虧損1300億元，約為公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)虧損總額的65倍。

近年來，陸續(xù)有上市公司剝離醫(yī)院業(yè)務(wù)。盈康生命、常寶股份、康芝藥業(yè)、*ST宜康等相繼轉(zhuǎn)讓旗下醫(yī)院股權(quán)。5月17日，雅戈爾公告稱，擬向?qū)幉ㄊ腥嗣裾栀浧煜禄I建近4年的普濟(jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn)，捐贈資產(chǎn)預(yù)估價值13.6億元。雅戈爾在公告中表達(dá)了對運營該醫(yī)院的顧慮：公司缺乏相關(guān)行業(yè)運營團(tuán)隊和經(jīng)驗，若繼續(xù)投資普濟(jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn)，投入產(chǎn)出可能出現(xiàn)較大失衡，不利于公司集中精力發(fā)展主業(yè)。不過，此次捐贈事項遭到股東反對，一周后被宣告終止。

“籌建民營醫(yī)院，尤其是大型綜合醫(yī)院，會面對投資金額大、回報周期長、相關(guān)人才缺乏等諸多難題。”業(yè)內(nèi)人士建議，“投資醫(yī)院要做好中長期準(zhǔn)備。”波士頓咨詢公司的一份報告顯示，一般社會辦綜合醫(yī)院業(yè)務(wù)穩(wěn)定期的凈利潤率普遍在10%以下，而投資回報周期通常在7年以上。

專科醫(yī)院受追捧

如今仍有不少上市公司布局醫(yī)院經(jīng)營領(lǐng)域，專科醫(yī)院成為其投資的重要選擇之一。比如3月28日，三星醫(yī)療以8.44億元總額收購5家明州系康復(fù)醫(yī)院100%股權(quán)。公司表示，上述所收購醫(yī)院的主營業(yè)務(wù)與其現(xiàn)有的康復(fù)業(yè)務(wù)基本相同，科室建設(shè)和運營管理方面協(xié)同性顯著，有利于進(jìn)一步提升公司醫(yī)療板塊的經(jīng)營規(guī)模和盈利水平，增強(qiáng)其在康復(fù)領(lǐng)域的市場競爭優(yōu)勢。

“專科醫(yī)院集團(tuán)化、連鎖化勢頭不減，眼科、醫(yī)美、口腔等傳統(tǒng)熱門賽道持續(xù)領(lǐng)跑。”普華永道通過梳理2016年至2021年醫(yī)院及診所的投資情況發(fā)現(xiàn)，專科醫(yī)院投資的交易金額及數(shù)量正逐步趕超綜合性醫(yī)院。“由于專科醫(yī)院盈利策略、估值標(biāo)準(zhǔn)相較于綜合醫(yī)院更簡單清晰，運營相對標(biāo)準(zhǔn)化，投后升值空間大，且對于集團(tuán)戰(zhàn)略、資本運作而言題材更聚焦，因此一直是資本市場更青睞的標(biāo)的類型。”

愛爾眼科可謂一個標(biāo)準(zhǔn)案例。截至2021年年底，公司在國內(nèi)擁有610家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括旗下醫(yī)院174家、門診部118家，以及產(chǎn)業(yè)并購基金旗下318家醫(yī)院。愛爾眼科于2014年起參與投資產(chǎn)業(yè)并購基金，許可其投資、設(shè)立的醫(yī)院使用公司指定商標(biāo)及“愛爾”字號。當(dāng)上述醫(yī)院達(dá)到一定成熟期后，再分配注入上市公司，從而減少收購醫(yī)院對公司當(dāng)期業(yè)績的影響。

近年來，愛爾眼科業(yè)績表現(xiàn)亮眼。華安證券研報顯示，愛爾眼科毛利率常年保持在45%以上，凈利率保持在10%以上。2021年公司毛利率增至51.92%，凈利率增至16.47%。2022年一季度，愛爾眼科營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長18.72%、26.15%，達(dá)41.69億元、6.11億元。

波士頓咨詢公司表示，醫(yī)療集團(tuán)擴(kuò)張時應(yīng)聚焦并做強(qiáng)部分優(yōu)勢專科，打造垂直化專科建設(shè)及管理模式，形成資源協(xié)同，并通過價值醫(yī)療提升醫(yī)療水平和質(zhì)量。普華永道認(rèn)為，在公立醫(yī)院改革和醫(yī)保控費趨嚴(yán)的背景下，社會資本辦醫(yī)作為公立醫(yī)院的有效補(bǔ)充，在高端醫(yī)療和高質(zhì)量服務(wù)方面發(fā)展前景廣闊。