6月10日，騰邦集團(tuán)有限公司(下稱“騰邦集團(tuán)”)發(fā)布公告稱，因短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)困難，公司未能按時(shí)足額支付“17騰邦01”2019年度利息至中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司賬戶。

本次債券付息日為2019年6月7日，因遇法定節(jié)假日，付息日順延至6月10日，涉及利息資金11250萬元，本次債券構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

據(jù)悉，這是騰邦集團(tuán)首次發(fā)生的債券違約爆雷事件，也是2019年債市第18家新增違約主體。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月10日，今年發(fā)生違約的債券已達(dá)到70只，違約總額為480.37億元；2018年全年則共有125只債券違約，總金額為1209.61億元。

當(dāng)然，最令我們感到不解的還是，這樣一家中國民企500強(qiáng)，去年?duì)I收超800億的巨頭，為何連1個(gè)億的利息都拿不出來？

01.

1.125億元債券利息違約，債項(xiàng)評級降為BBB

根據(jù)騰邦集團(tuán)官網(wǎng)介紹，騰邦集團(tuán)成立于1998年4月，公司聚焦“旅游、物流、投資”三大實(shí)業(yè)，六大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（騰邦旅游集團(tuán)、騰邦商旅集團(tuán)、騰邦航空集團(tuán)、騰邦物流集團(tuán)、騰邦資產(chǎn)集團(tuán)、騰邦投資集團(tuán)）。

目前，公司全球員工達(dá)8.1萬人，業(yè)務(wù)遍及全球157個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)世界6.2億人。公司為香港聯(lián)合交易所及深圳證券交易所兩地上市公司(騰邦控股)和(騰邦國際)。

此外，在全國工商聯(lián)評選的2018年中國民企500強(qiáng)評選中，騰邦集團(tuán)以898.82億元的營收規(guī)模，位列500強(qiáng)第48位。

按理說如此體量的巨頭再加以這么多頭銜的陪襯，這樣的企業(yè)是絕不會讓違約信息出現(xiàn)在自己的履歷中的，而騰邦偏偏就被一個(gè)億的利息難倒了，難免讓人覺得有些不可思議，但若仔細(xì)觀察，其實(shí)這里面也早有“征兆”。

據(jù)了解，“17騰邦01”為騰邦集團(tuán)2017年面向合格投資者公開發(fā)行的公司債券（第一期），其發(fā)行量為15億元，債券期限為3年。Wind數(shù)據(jù)顯示，騰邦集團(tuán)在2017年還面向合格投資者非公開發(fā)行了公司債券(第一期)，債券簡稱為“17騰邦02”，這一期債券發(fā)行規(guī)模為2億元，發(fā)行期限為2年。

然而騰邦集團(tuán)在6月5日的公告中卻顯示公司因重大事項(xiàng)存在不確定性，經(jīng)向深圳證券交易所申請，公司發(fā)行的公司債券“17騰邦01”和“17騰邦02”自2019年6月6日開市起停牌。

要知道“17騰邦01”的付息日為2019年6月7日，即便遇到了法定節(jié)假日，6月10日也到了最后的付息日，而騰邦偏偏選擇在這個(gè)時(shí)候停牌，不可謂不反常。

騰邦集團(tuán)表示，停牌期間，公司將嚴(yán)格按照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定履行信息披露義務(wù)，待相關(guān)重大事項(xiàng)披露后，公司將及時(shí)公告并申請公司債券復(fù)牌。如今，何時(shí)復(fù)牌尚未可知，債券卻先迎來了違約。

另外，在“17騰邦01”爆雷后，作為騰邦集團(tuán)債券的評級機(jī)構(gòu)，中誠信證評也發(fā)布公告稱，將騰邦集團(tuán)主體和“17騰邦01”債項(xiàng)等級由AA下調(diào)至BBB，并將公司主體和“17騰邦01”債項(xiàng)信用等級列入可能降級的信用評級觀察名單。

還有我們剛才提到的“17騰邦02”，這只發(fā)行2億，票息7.5%的私募債也將于2019年9月28日摘牌，也就是說三個(gè)月后，騰邦集團(tuán)還要面臨著兌付本息共計(jì)2.15億元的壓力。

可騰邦集團(tuán)債券余額在一年內(nèi)僅剩17億元，再加上需要支付的利息，近20億的兌付對于此時(shí)連1個(gè)多億都拿不出的騰邦集團(tuán)而言，壓力有多大想必大家也都可想而知了吧。

02.

短期債務(wù)壓頂，陷入流動性困境

實(shí)際上，盡管旗下?lián)碛猩鲜泄荆v邦集團(tuán)資產(chǎn)龐大，但其面臨的流動性壓力卻一點(diǎn)也不小。

騰邦集團(tuán)《公司債券2018年年度報(bào)告》顯示，截至2018年末，騰邦集團(tuán)總資產(chǎn)為291.04億元，總負(fù)債191.70億元，資產(chǎn)負(fù)債率為65.87%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.72億元，同比增長7.36%，但凈利潤則僅錄得3.27億元，同比減少64.72%。

從現(xiàn)金流方面來看，騰邦集團(tuán)的情況則也不容樂觀。

2018年度，騰邦集團(tuán)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值，經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動現(xiàn)金流分別為凈流出5.80億元、2.51億元、9.47億元。

所以綜合2018年騰邦集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，我們也得出了2個(gè)重要的信息點(diǎn)：

1.騰邦集團(tuán)的短期負(fù)債占比較高，短期借款規(guī)模80.26億元，在總負(fù)債中占比41.87%，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為29.44億元，在總負(fù)債中的占比為15.36%；

2.2018年底，騰邦集團(tuán)賬上的貨幣資金還高達(dá)29.22億元，在總資產(chǎn)中的占比為10.04%；其中，有15.91億元貨幣資金受限，受限原因則為定期存款、理財(cái)產(chǎn)品資金及票據(jù)保證金，實(shí)際可用資金僅為13.3億元。而此次未能償付公開市場債券僅1.1億元的利息資金，也意味著騰邦國際的流動性遭遇了嚴(yán)重危機(jī)。

也就是說，去年年底還有13億資金可用的騰邦集團(tuán)，5個(gè)月后連一個(gè)億都拿不出來了，這樣的結(jié)果確實(shí)有些讓人匪夷所思。

另外，截至2018年12月31日，騰邦集團(tuán)共獲得銀行授信額度人民幣93.31億元，其中已使用授信額度人民幣80.01 億元，未使用授信余額人民幣13.30億元。值得注意的是，其中包括最近備受關(guān)注的包商銀行1.5億授信額度，顯示已全部使用完畢。

當(dāng)然了，2017年騰邦集團(tuán)發(fā)債的主要用途也是為了償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動資金，此后再沒有發(fā)新債，一直靠銀行借款過日子，所以怎樣才能讓騰邦償清這百億的負(fù)債，這些授信銀行的行長們可能真得要想想辦法了。

03.

實(shí)控人持股被質(zhì)押，百億巨頭該何去何從？

最后，再來看看騰邦集團(tuán)的實(shí)控人。

騰邦集團(tuán)實(shí)控人為鐘百勝，河源市紫金縣人，現(xiàn)任騰邦集團(tuán)董事局主席，其持有騰邦集團(tuán)67%股份；騰邦集團(tuán)是旗下上市公司騰邦國際第一大股東，持股比例為26.8%，鐘百勝個(gè)人持股2.31%。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，騰邦集團(tuán)所持騰邦國際股份83.49%被質(zhì)押，鐘百勝持有的騰邦國際股份全部100%被質(zhì)押，并且今年4月份還出現(xiàn)了被動減持情況，且所持大部分股份被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

騰邦國際方面則表示，根據(jù)騰邦集團(tuán)出具的說明函，公司目前收到司法凍結(jié)相關(guān)的法院裁決資料涉及凍結(jié)股份數(shù)4962219股，占其所持有公司股份數(shù)量的2.57%，占公司總股本0.80%，主要系騰邦集團(tuán)因合同糾紛被申請人申請?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全所致，騰邦集團(tuán)正與有關(guān)方面積極協(xié)商處理股份凍結(jié)事宜，爭取解除對其股份的凍結(jié)。

但無論做出何種解釋，騰邦集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)很可能還是源于其頻繁收購的戰(zhàn)略所致。

據(jù)悉，騰邦國際于2011年在深交所上市后，就收購了欣欣旅游、北京捷達(dá)假期國際旅行社有限公司、喜游國旅，并聯(lián)合貝恩資本收購全球最大水上飛機(jī)公司Trans Maldivian Airways Private Limited。

僅2018年，騰邦集團(tuán)新增投資公司就達(dá)到了37家，其中包括收購和新設(shè)公司，主要經(jīng)營地遍布香港、泰國、深圳等地。

包括在金融領(lǐng)域騰邦系一樣有所布局，騰邦集團(tuán)曾并購深圳中沃保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司100%股權(quán)，獲得保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，并入股河源農(nóng)商行和紫金農(nóng)信社等。

如此大手筆的頻繁收購，騰邦系資金必然難承重壓，債務(wù)危機(jī)自然也是早晚的事了。

爆雷后，騰邦集團(tuán)提示投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，稱目前公司正在全力籌措付息資金，如公司無法妥善解決，公司會因逾期債務(wù)面臨進(jìn)一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項(xiàng)，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息，將會影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)開展，增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)進(jìn)一步加大公司資金壓力，并對公司本年度業(yè)績產(chǎn)生影響。

總而言之，留給騰邦集團(tuán)資金騰挪的時(shí)間和底牌真的已經(jīng)不多了，至于素有“深圳百強(qiáng)”之稱的騰邦集團(tuán)能否平穩(wěn)度過和化解此次債務(wù)危機(jī)，我們能做的也只有拭目以待了。