據上交所披露，透明質酸市場龍頭華熙生物科技股份有限公司(以下簡稱“華熙生物”)歷經四輪問詢，科創(chuàng)板上市申請正式過會。

已成功過會的華熙生物自披露招股書以來，因取得超過70%的毛利率一直飽受市場質疑，高毛利率是否與科技創(chuàng)新能力對等？

欲在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，其科技創(chuàng)新能力自然備受矚目。中南財經政法大學EMBA浙江兼廣東教學中心主任、應用經濟學博士后盤和林指出，對于科創(chuàng)板而言，科創(chuàng)屬性，其實強調的是科技創(chuàng)新能力，而這個能力并不能被研發(fā)投入占比這個單一指標所完全反映，還需綜合各項指標，比如發(fā)明專利數量、技術人員和研發(fā)人員數量等等。

獨有核心競爭力 企業(yè)壁壘催生高毛利

華熙生物毛利率的確高，根據招股書，華熙生物在2016-2018年度，主營業(yè)務毛利率分別為77.22%、75.40%和 79.94%。

但縱觀科創(chuàng)板，截止5月13日，科創(chuàng)板共披露26家生物醫(yī)藥企業(yè)，在2018年毛利率超過50%的有22家，只有4家毛利率在50%以下；毛利率超過70%的有16家，占比61.54%。

區(qū)隔于中國仿制藥產業(yè)準入門檻低，行業(yè)盈利能力差，大而不強，平均毛利率僅為5%-10%現(xiàn)狀，華熙生物是一家聚焦生物科技的高新技術企業(yè)。生物科技屬技術密集型行業(yè)，研發(fā)投入大、毛利率高是生物科技企業(yè)的特點，且高毛利率更是研發(fā)持續(xù)投入和技術持續(xù)創(chuàng)新的有力支撐。

公開資料顯示，該公司通過二十余年的持續(xù)投入，在透明質酸原料領域已經建立了較高的技術壁壘和產業(yè)鏈優(yōu)勢。目前，已擁有微生物發(fā)酵技術平臺和交聯(lián)技術平臺，借助這兩大核心技術平臺開展的研究，帶來了更多生物活性物質、交聯(lián)技術突破等一系列實際成果。研發(fā)平臺和產業(yè)化平臺相結合，華熙生物憑借核心技術優(yōu)勢，近年來發(fā)力終端市場，進行“原料+終端”全產業(yè)鏈布局，形成了獨有的核心競爭力和難以復制的企業(yè)壁壘，獲得了市場認可。

正是這樣，華熙生物才得以長期維持毛利率在一個較高水平，且這個水平非常穩(wěn)定。

此外，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，因對下游有較強的議價能力，其毛利率通常處于較高水平。

如白酒龍頭貴州茅臺，其2018年銷售毛利率為91.14%，緊隨其后的五糧液、瀘州老窖等企業(yè)毛利率在73%-80%之間徘徊。

醫(yī)藥白馬股、腫瘤藥龍頭公司恒瑞醫(yī)藥，2018年醫(yī)藥制造毛利率亦高達86.60%。

在市場人士看來，作為透明質酸原料市場龍頭的華熙生物，其在產品價格方面也有較高議價能力，高毛利率與其行業(yè)地位相符。從上下游產品來看，華熙生物原料產品毛利率略微低于下游產品毛利率，符合行業(yè)規(guī)律。

2016年至2018年，華熙生物原料業(yè)務中，滴眼液級產品毛利率分別為90.94%、88.37%、87.28%。同期，莎普愛思滴眼液毛利率分別為94.59%、93.55%、92.65%。

有市場人士分析認為，從華熙生物上述實際經營情況來看，研發(fā)持續(xù)投入，擁有較高核心技術壁壘，及細分行業(yè)龍頭地位帶來的高議價能力，是公司獲得較高毛利率的基石。

相互驅動 高毛利率科技創(chuàng)新閉環(huán)推進

科技創(chuàng)新能力無疑是科創(chuàng)板最核心的要求之一，上交所官網披露的科創(chuàng)板《上市推薦指引》中，給出了六個評估企業(yè)“科技創(chuàng)新能力”的標準，即：企業(yè)是否掌握具有自主知識產權的核心技術，是否擁有高效的研發(fā)體系、是否具備持續(xù)創(chuàng)新能力、是否具備突破關鍵核心技術的基礎和潛力，是否具有相對競爭優(yōu)勢，是否具備技術成果有效轉化為經營成果的條件等。

因在生物發(fā)酵領域擁有技術優(yōu)勢，而成為透明質酸原料市場產業(yè)龍頭的華熙生物，在自主研發(fā)、技術成果轉化、研究團隊等方面可圈可點。

華熙生物透露，目前已掌握微生物發(fā)酵法生產透明質酸術、酶切法規(guī)模化生產低分子量及寡聚透明質酸、梯度 3D 交聯(lián)透明質酸和終端滅菌四項核心技術，已申請專利109項(其中發(fā)明專利88項)，獲授權47項，其中4項為國外發(fā)明專利。研發(fā)團隊208人(截止2019年3月31日)。

同時，除在濟南、上海設立了兩大研發(fā)中心外，在法國也擁有專業(yè)的研究團隊。強大的研發(fā)團隊，保證華熙生物在技術研究、產品研發(fā)和產業(yè)化生產等方面的超前性，不斷向產業(yè)鏈下游延伸、拓展更多應用領域。目前，根據招股書信息，華熙生物憑借技術實力還斬獲國內多項重要獎項：國家科技進步二等獎、國家“九五”重點攻關計劃優(yōu)秀成果獎、國家“八五”、“九五”科技攻關計劃、國家火炬計劃、山東省和內貿部重大科技攻關計劃、山東省重大專項、山東省重點研發(fā)計劃等多項獎勵和榮譽，堪稱國內透明質酸領域的“行業(yè)權威”。

獎項之外，華熙生物主導或參與制定“醫(yī)用透明質酸鈉凝膠行業(yè)標準、組織工程醫(yī)療器械產品透明質酸鈉行業(yè)標準、整形手術用交聯(lián)透明質酸鈉凝膠行業(yè)標準、化妝品應用透明質酸鈉行業(yè)標準”四項行業(yè)標準，參與修訂歐洲藥典及中國藥典中的透明質酸標準，并提交美國藥典透明質酸專論。在國際上，華熙生物技術實力得到了認可。

綜合多方面指標，華熙生物科技創(chuàng)新能力突出，事實上，市場業(yè)績也證明了科技創(chuàng)新對高毛利率的貢獻，而為了保持高毛利率的穩(wěn)定性和持續(xù)性，華熙生物采取了科技成果產業(yè)化的戰(zhàn)略布局。

據了解，華熙生物依托微生物發(fā)酵技術平臺，會研究開發(fā)出來更多生物活性物質，企業(yè)賽道將不斷拓寬。在交聯(lián)技術平臺上形成更多不同功能定位的原料產品，及更多根據應用場景開發(fā)的終端新品，進而拉長企業(yè)賽道。比如γ氨基丁酸、聚谷氨酸、糙米發(fā)酵濾液、納豆提取液、依克多因等多元生物活性物質產品的研發(fā)和生產，已經引領其在醫(yī)藥、食品、化妝品等多個領域的應用，從而進一步帶動業(yè)務的增長與發(fā)展。

可以看出，華熙生物正在推動技術新發(fā)展，再將科技成果產業(yè)化，打造出新的終端標桿產品，以此創(chuàng)造更多贏利點，為企業(yè)謀長遠發(fā)展。

企業(yè)壁壘產出高毛利率，高毛利率又保障了技術高質量創(chuàng)新，華熙生物構建了生物技術產業(yè)獨有優(yōu)勢的閉環(huán)運營模式。

業(yè)內人士表示，受高毛利率影響，大批競爭對手入局，未來透明質酸行業(yè)競爭更加激烈，面對機遇挑戰(zhàn)，已具先發(fā)優(yōu)勢的華熙生物，除了資本奔跑，也在卡準賽道，它將在研發(fā)上還會如何精進？是否會繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位？投資者需持續(xù)關注。