據(jù)上交所披露，透明質(zhì)酸市場(chǎng)龍頭華熙生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華熙生物”)歷經(jīng)四輪問詢，科創(chuàng)板上市申請(qǐng)正式過會(huì)。

已成功過會(huì)的華熙生物自披露招股書以來，因取得超過70%的毛利率一直飽受市場(chǎng)質(zhì)疑，高毛利率是否與科技創(chuàng)新能力對(duì)等？

欲在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，其科技創(chuàng)新能力自然備受矚目。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)EMBA浙江兼廣東教學(xué)中心主任、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后盤和林指出，對(duì)于科創(chuàng)板而言，科創(chuàng)屬性，其實(shí)強(qiáng)調(diào)的是科技創(chuàng)新能力，而這個(gè)能力并不能被研發(fā)投入占比這個(gè)單一指標(biāo)所完全反映，還需綜合各項(xiàng)指標(biāo)，比如發(fā)明專利數(shù)量、技術(shù)人員和研發(fā)人員數(shù)量等等。

獨(dú)有核心競(jìng)爭(zhēng)力 企業(yè)壁壘催生高毛利

華熙生物毛利率的確高，根據(jù)招股書，華熙生物在2016-2018年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為77.22%、75.40%和 79.94%。

但縱觀科創(chuàng)板，截止5月13日，科創(chuàng)板共披露26家生物醫(yī)藥企業(yè)，在2018年毛利率超過50%的有22家，只有4家毛利率在50%以下；毛利率超過70%的有16家，占比61.54%。

區(qū)隔于中國(guó)仿制藥產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻低，行業(yè)盈利能力差，大而不強(qiáng)，平均毛利率僅為5%-10%現(xiàn)狀，華熙生物是一家聚焦生物科技的高新技術(shù)企業(yè)。生物科技屬技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)投入大、毛利率高是生物科技企業(yè)的特點(diǎn)，且高毛利率更是研發(fā)持續(xù)投入和技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新的有力支撐。

公開資料顯示，該公司通過二十余年的持續(xù)投入，在透明質(zhì)酸原料領(lǐng)域已經(jīng)建立了較高的技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。目前，已擁有微生物發(fā)酵技術(shù)平臺(tái)和交聯(lián)技術(shù)平臺(tái)，借助這兩大核心技術(shù)平臺(tái)開展的研究，帶來了更多生物活性物質(zhì)、交聯(lián)技術(shù)突破等一系列實(shí)際成果。研發(fā)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)相結(jié)合，華熙生物憑借核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，近年來發(fā)力終端市場(chǎng)，進(jìn)行“原料+終端”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成了獨(dú)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力和難以復(fù)制的企業(yè)壁壘，獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。

正是這樣，華熙生物才得以長(zhǎng)期維持毛利率在一個(gè)較高水平，且這個(gè)水平非常穩(wěn)定。

此外，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，因?qū)ο掠斡休^強(qiáng)的議價(jià)能力，其毛利率通常處于較高水平。

如白酒龍頭貴州茅臺(tái)，其2018年銷售毛利率為91.14%，緊隨其后的五糧液、瀘州老窖等企業(yè)毛利率在73%-80%之間徘徊。

醫(yī)藥白馬股、腫瘤藥龍頭公司恒瑞醫(yī)藥，2018年醫(yī)藥制造毛利率亦高達(dá)86.60%。

在市場(chǎng)人士看來，作為透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)龍頭的華熙生物，其在產(chǎn)品價(jià)格方面也有較高議價(jià)能力，高毛利率與其行業(yè)地位相符。從上下游產(chǎn)品來看，華熙生物原料產(chǎn)品毛利率略微低于下游產(chǎn)品毛利率，符合行業(yè)規(guī)律。

2016年至2018年，華熙生物原料業(yè)務(wù)中，滴眼液級(jí)產(chǎn)品毛利率分別為90.94%、88.37%、87.28%。同期，莎普愛思滴眼液毛利率分別為94.59%、93.55%、92.65%。

有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，從華熙生物上述實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來看，研發(fā)持續(xù)投入，擁有較高核心技術(shù)壁壘，及細(xì)分行業(yè)龍頭地位帶來的高議價(jià)能力，是公司獲得較高毛利率的基石。

相互驅(qū)動(dòng) 高毛利率科技創(chuàng)新閉環(huán)推進(jìn)

科技創(chuàng)新能力無疑是科創(chuàng)板最核心的要求之一，上交所官網(wǎng)披露的科創(chuàng)板《上市推薦指引》中，給出了六個(gè)評(píng)估企業(yè)“科技創(chuàng)新能力”的標(biāo)準(zhǔn)，即：企業(yè)是否掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，是否擁有高效的研發(fā)體系、是否具備持續(xù)創(chuàng)新能力、是否具備突破關(guān)鍵核心技術(shù)的基礎(chǔ)和潛力，是否具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是否具備技術(shù)成果有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)成果的條件等。

因在生物發(fā)酵領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而成為透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)龍頭的華熙生物，在自主研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、研究團(tuán)隊(duì)等方面可圈可點(diǎn)。

華熙生物透露，目前已掌握微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸術(shù)、酶切法規(guī)模化生產(chǎn)低分子量及寡聚透明質(zhì)酸、梯度 3D 交聯(lián)透明質(zhì)酸和終端滅菌四項(xiàng)核心技術(shù)，已申請(qǐng)專利109項(xiàng)(其中發(fā)明專利88項(xiàng))，獲授權(quán)47項(xiàng)，其中4項(xiàng)為國(guó)外發(fā)明專利。研發(fā)團(tuán)隊(duì)208人(截止2019年3月31日)。

同時(shí)，除在濟(jì)南、上海設(shè)立了兩大研發(fā)中心外，在法國(guó)也擁有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)。強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，保證華熙生物在技術(shù)研究、產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)等方面的超前性，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸、拓展更多應(yīng)用領(lǐng)域。目前，根據(jù)招股書信息，華熙生物憑借技術(shù)實(shí)力還斬獲國(guó)內(nèi)多項(xiàng)重要獎(jiǎng)項(xiàng)：國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)、國(guó)家“九五”重點(diǎn)攻關(guān)計(jì)劃優(yōu)秀成果獎(jiǎng)、國(guó)家“八五”、“九五”科技攻關(guān)計(jì)劃、國(guó)家火炬計(jì)劃、山東省和內(nèi)貿(mào)部重大科技攻關(guān)計(jì)劃、山東省重大專項(xiàng)、山東省重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃等多項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)和榮譽(yù)，堪稱國(guó)內(nèi)透明質(zhì)酸領(lǐng)域的“行業(yè)權(quán)威”。

獎(jiǎng)項(xiàng)之外，華熙生物主導(dǎo)或參與制定“醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉凝膠行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、組織工程醫(yī)療器械產(chǎn)品透明質(zhì)酸鈉行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、整形手術(shù)用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、化妝品應(yīng)用透明質(zhì)酸鈉行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”四項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，參與修訂歐洲藥典及中國(guó)藥典中的透明質(zhì)酸標(biāo)準(zhǔn)，并提交美國(guó)藥典透明質(zhì)酸專論。在國(guó)際上，華熙生物技術(shù)實(shí)力得到了認(rèn)可。

綜合多方面指標(biāo)，華熙生物科技創(chuàng)新能力突出，事實(shí)上，市場(chǎng)業(yè)績(jī)也證明了科技創(chuàng)新對(duì)高毛利率的貢獻(xiàn)，而為了保持高毛利率的穩(wěn)定性和持續(xù)性，華熙生物采取了科技成果產(chǎn)業(yè)化的戰(zhàn)略布局。

據(jù)了解，華熙生物依托微生物發(fā)酵技術(shù)平臺(tái)，會(huì)研究開發(fā)出來更多生物活性物質(zhì)，企業(yè)賽道將不斷拓寬。在交聯(lián)技術(shù)平臺(tái)上形成更多不同功能定位的原料產(chǎn)品，及更多根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景開發(fā)的終端新品，進(jìn)而拉長(zhǎng)企業(yè)賽道。比如γ氨基丁酸、聚谷氨酸、糙米發(fā)酵濾液、納豆提取液、依克多因等多元生物活性物質(zhì)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，已經(jīng)引領(lǐng)其在醫(yī)藥、食品、化妝品等多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用，從而進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與發(fā)展。

可以看出，華熙生物正在推動(dòng)技術(shù)新發(fā)展，再將科技成果產(chǎn)業(yè)化，打造出新的終端標(biāo)桿產(chǎn)品，以此創(chuàng)造更多贏利點(diǎn)，為企業(yè)謀長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

企業(yè)壁壘產(chǎn)出高毛利率，高毛利率又保障了技術(shù)高質(zhì)量創(chuàng)新，華熙生物構(gòu)建了生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)獨(dú)有優(yōu)勢(shì)的閉環(huán)運(yùn)營(yíng)模式。

業(yè)內(nèi)人士表示，受高毛利率影響，大批競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局，未來透明質(zhì)酸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，面對(duì)機(jī)遇挑戰(zhàn)，已具先發(fā)優(yōu)勢(shì)的華熙生物，除了資本奔跑，也在卡準(zhǔn)賽道，它將在研發(fā)上還會(huì)如何精進(jìn)？是否會(huì)繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位？投資者需持續(xù)關(guān)注。