伴隨著螞蟻集團宣布在科創(chuàng)板和港交所尋求同步發(fā)行上市，一邊是螞蟻集團員工對財富自由的向往，另一邊是控股企業(yè)恒生電子對公司未來發(fā)展的茫然。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，兩家公司在業(yè)務(wù)上存在諸多重合，或已達到同業(yè)競爭的標準。記者掌握的信息是，不能失去金融的恒生和無法割舍金服的螞蟻，在面對這一監(jiān)管禁區(qū)時，尚未有妥善的解決辦法。如何厘清兩者之間的重合業(yè)務(wù)，不損害上市公司股東利益，業(yè)內(nèi)人士認為，走一步看一步或?qū)⑹莾呻y境地中最可能的結(jié)果。

恒生電子曾是殼？

從恒生電子一季報的十大股東來看，排在第一位的是杭州恒生電子集團有限公司（下稱“恒生集團”），持有其20.72%的股份。天眼查顯示，螞蟻集團正是杭州恒生電子集團的唯一股東，也就是說，螞蟻集團持有恒生電子20%的股權(quán)，是其當之無愧的大股東。兩家公司的實際控制人也都是馬云。

恒生電子是國內(nèi)領(lǐng)先的金融科技產(chǎn)品與服務(wù)的提供商，主要面向證券、期貨、公募、信托、保險、私募、銀行與產(chǎn)業(yè)、交易所以及新興行業(yè)等9大金融行業(yè)提供金融科技全面解決方案。

最初恒生電子的大股東是浙江融信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下稱“浙江融信”），馬云入主后，2015年，螞蟻金服將浙江融信收入麾下，認購其100%股權(quán)，間接持有恒生電子20.62%的股權(quán)。馬云拿下恒生電子，被認為是其在金融布局里又落一子，進入金融業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

2019年，浙江融信轉(zhuǎn)讓出恒生集團100%的股權(quán)，從螞蟻金服孫公司變?yōu)槿Y子公司。值得注意的是，這兩次股權(quán)變動，恒生電子的實際控制人均未發(fā)生變化，仍為馬云。

當時一連串的動作，讓市場投資者認為，螞蟻拿下了恒生電子就等于切入了金融行業(yè)后端，提升其整體高估值，并借殼在A股上市，后來的事實表明這樣的預(yù)期并沒有實現(xiàn)。

業(yè)務(wù)多有重合

占據(jù)著絕對的市場份額，背靠著螞蟻，恒生電子多年來在A股一直飄在天上，營收、利潤屢創(chuàng)新高，毛利率超過90%，除了股價高很難找出其他毛病。但隨著螞蟻集團開啟IPO，情況或?qū)⒂凶儭?/p>

近年來，恒生電子通過投資、并購等方式進入了區(qū)塊鏈、智能投顧、智能投資、智能數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)、金融云領(lǐng)域。而螞蟻集團的業(yè)務(wù)除大眾熟知的支付業(yè)務(wù)外，還包括數(shù)字金融和科技服務(wù)，從C端不斷走向金融機構(gòu)。科技服務(wù)涉及區(qū)塊鏈、人工智能、安全、物聯(lián)網(wǎng)和金融云等業(yè)務(wù)，這都是恒生電子的主營業(yè)務(wù)。

螞蟻集團旗下?lián)碛械谌街Ц丁⑿☆~貸款、基金、銀行、在線理財、保險、征信、擔保等多種金融牌照和實體公司，是業(yè)務(wù)龐雜的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。恒生電子旗下也擁有基金銷售、金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商、互聯(lián)網(wǎng)金融等，而且還在加速互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的收購與并購進度。

按照相關(guān)規(guī)定，上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東或?qū)嶋H控制人所控制的其他企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競爭關(guān)系，可能對公司的業(yè)務(wù)開展及股東的利益產(chǎn)生不利影響。

若恒生電子和螞蟻集團確實形成同業(yè)競爭，兩家公司或?qū)o法平等競爭，可能會對公司的正常經(jīng)營收入及股東的利益造成損失。

兩難的抉擇

記者致電螞蟻集團，接電工作人員稱必須提供兩家公司業(yè)務(wù)有重合的鏈接方可向相關(guān)部門反饋。截至發(fā)稿，對方未有回復(fù)。

在上證e互動上，近期有投資者向恒生電子提問，公司業(yè)務(wù)與螞蟻集團多有交集，螞蟻集團啟動上市后，公司如何避免與其的同業(yè)競爭？公司董秘回避了這一問題，稱“感謝您的關(guān)注。”

記者致電恒生電子證券事務(wù)部，其工作人員稱，是否與螞蟻存在業(yè)務(wù)重合，應(yīng)該由螞蟻集團來定義，并由他們在上市前妥善處理好這一問題，公司無法對此進行評論。

恒生一位內(nèi)部人士告訴記者，螞蟻要上市，與恒生之間的同業(yè)競爭，對于兩家公司而言都是大事，目前雙方還在探討，恒生內(nèi)部也在討論，還沒有形成統(tǒng)一的口徑回答。

曾任中信證券高級副總裁兼互聯(lián)網(wǎng)首席分析師的深度科技研究院院長張孝容告訴記者，原本螞蟻做金融，恒生做金服，現(xiàn)在螞蟻變成科技公司，必須也要有金服。從理論上來說，螞蟻控股恒生電子，有助于提升自身價值，但客觀來看兩者必然會互相競爭。

他提出幾種解決方案，首先是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，但恒生不樂意減少自己的業(yè)務(wù)，螞蟻也需要這些業(yè)務(wù)來提升自己的科技含量。其次，兩家公司可以通過換股的方式，交叉持股，或者螞蟻控制恒生電子的高管團隊，但操作難度不小。另外的方法就是展開競爭，螞蟻擴大自身的科技相關(guān)業(yè)務(wù)，兩家在市場上公平競爭，一邊競爭一邊調(diào)整定位，走一步看一步。

資深投資人士杜坤維也秉持著走一步看一步的觀點。他告訴記者，注冊制放寬上市條件，像螞蟻金服這樣的獨角獸上市，影響很大，同業(yè)競爭雖然是問題，但瑕不掩瑜，上交所會特殊對待的，不會影響其上市。上市以后，一塊處置成熟的、涉及同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)，可能是更好的方式。