12月29日晚，*ST宜生公告稱，公司股票已連續(xù)11個交易日收盤價(jià)格均低于股票面值，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，如果公司股票連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值，則觸及終止上市情形，上交所將依規(guī)作出是否終止公司股票上市的決定。此外，公司將延期回復(fù)上交所問詢函及部分要約收購事項(xiàng)進(jìn)展。

近日，自然人黃樹龍?jiān)诿髦敬嬖诰薮箫L(fēng)險(xiǎn)情況下，對*ST宜生發(fā)起要約收購，聲稱是基于對公司資產(chǎn)整合價(jià)值及業(yè)務(wù)發(fā)展空間的認(rèn)可的原因。受此影響，*ST宜生股價(jià)迎來四漲停，目前價(jià)格已接近面值。這突如其來的慷慨解囊，到底是貨真價(jià)實(shí)，還是一場忽悠，也許只有市場才是試金石。

前次退市華業(yè)的要約收購已成“鬧劇” 本次*ST宜生勝算幾何

面值退市，本是市場的理性選擇，反映出市場估值日趨合理，市場出清機(jī)制逐步健全，也展現(xiàn)出監(jiān)管層對于黨中央、國務(wù)院關(guān)于建立常態(tài)化退出機(jī)制的堅(jiān)決落實(shí)。可就在公司股價(jià)已連續(xù)多日跌破面值之時，公司突然接到“橄欖枝” 。

12月23日晚， 公司公告稱無關(guān)聯(lián)自然人黃樹龍擬以部分要約方式收購公司6%的股份，要約收購的價(jià)格為1.15元/股。隨后，上交所發(fā)布問詢函，要求公司核實(shí)并明確披露收購人擬實(shí)施此次要約的收購目的，收購人個人的資產(chǎn)狀況和其所控制企業(yè)近三年的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況。

實(shí)際上，本次收購疑點(diǎn)諸多。一是要約收購的目的存疑，收購人在公司即將連續(xù)跌破面值退市的時候進(jìn)行要約，而且只要6%的股份，難道問題纏身的*ST宜生已經(jīng)跌出了投資價(jià)值？

二是收購資金來源存疑，公告稱資金來源于其所控制企業(yè)運(yùn)營的分紅收入及項(xiàng)目投資收益，但具體有哪些企業(yè)哪些項(xiàng)目卻并未多言。這是否又是退市華業(yè)忽悠式要約收購的重演？

記者查閱前期案例發(fā)現(xiàn)，*ST華業(yè)等公司在股價(jià)低于面值后，也出現(xiàn)過要約收購等事項(xiàng)，但最終均未實(shí)施，還曾因此收獲紀(jì)律處分。

其實(shí)*ST宜生到底是否值得收購人重金收購，從公司基本面情況來看就能夠一目了然。目前，*ST宜生財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑，債務(wù)違約，正被證監(jiān)會立案調(diào)查，公司綜合風(fēng)險(xiǎn)較高。針對公司股價(jià)連續(xù)上漲，不排除交易所已啟動對公司股票交易的嚴(yán)密監(jiān)控。

有市場人士指出，在監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)將嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市行為的情況下，在年內(nèi)面值退市已有10多家案例的情況下，投資者切莫心存僥幸，刀口舔血。

*ST宜生流動性緊張 涉嫌違法被立案調(diào)查

*ST宜生因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查、2019年年報(bào)被出具無法表示意見等事項(xiàng)影響，股價(jià)近年來持續(xù)下跌，到現(xiàn)在很可能因觸及面值退市而黯然離場，可以說是問題纏身，積重難返。

一是公司與貨幣資金相關(guān)的內(nèi)控存在重大缺陷。公司2019年會計(jì)報(bào)告及內(nèi)部控制報(bào)告均被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，審計(jì)機(jī)構(gòu)表示根據(jù)獲取的審計(jì)證據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司與貨幣資金相關(guān)的內(nèi)部控制存在重大缺陷，導(dǎo)致無法對已獲取審計(jì)證據(jù)的真實(shí)性、有效性進(jìn)行評價(jià)，亦無法判斷其是否充分、適當(dāng)。2020年4月26日，公司公告因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

二是公司流動性緊張及債權(quán)兌付風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)前負(fù)債規(guī)模龐大、貨幣資金余額近年來大幅下行。2019年年報(bào)顯示，報(bào)告期末全年財(cái)務(wù)費(fèi)用4.05億元，占全年凈利潤虧損額1.85億元的218.66%，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企已嚴(yán)重侵蝕利潤空間，公司面臨較大流動性風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司當(dāng)前存續(xù)兩只債券“15宜華01”和“15宜華02”，當(dāng)前持有對象均為機(jī)構(gòu)，債券規(guī)模分別為12億元、6億元。原定于2020年7月16日、7月23日到期。但因公司基本面惡化，使得兌付存在不確定性，公司于2020年6月變更還本付息安排，到期日只兌付利息，延期兌付本金及延期期間的計(jì)算利息。而在2020年12月28日，公司再次推出兌付期延遲的變更計(jì)劃。公司數(shù)次變更兌付計(jì)劃的行為已經(jīng)表明公司債券出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)違約。

三是控股股東流動性緊張。公司控股股東宜華集團(tuán)自身流動性高度緊張。宜華集團(tuán)作為發(fā)債主體，公告無法按《債券上市規(guī)則》規(guī)定及時披露2019年年報(bào)，旗下多只債券存在兌付違約事件，整體償債壓力較大。其下屬兩家上市公司即滬市宜華生活、深市宜華健康2019年度分別虧損1.85億元、15.72億元。宜華集團(tuán)可動用貨幣資金有限，融資環(huán)境承壓，資金來源存在較大不確定性，且其對上市公司持股的質(zhì)押比例較高，后續(xù)債務(wù)規(guī)模和償債壓力較大。

“一元股退市”成為資本市場退出重要渠道

回顧*ST宜生今年以來的股價(jià)變動，可以發(fā)現(xiàn)，投資者已在用市場化行為表達(dá)對公司的價(jià)值判斷。除本次觸及面值退市外，公司股價(jià)于2020年5月就曾跌破面值，公司股價(jià)長期在面值上下波動，今年以來公司多次發(fā)布面值退市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，市場和投資者對公司因股價(jià)低于面值原因終止上市已形成共識性的預(yù)期。

近年來，面值退市已成為淘汰垃圾公司的主要形式，獲得市場各方的廣泛認(rèn)可。低價(jià)股本質(zhì)是投資價(jià)值的缺失，一旦上市公司股價(jià)持續(xù)低于面值，可以反映其股票價(jià)值已經(jīng)不被市場認(rèn)可，要么業(yè)績連年虧損，要么公司治理已出現(xiàn)嚴(yán)重問題，要么存在重大違法違規(guī)行為。尤其是隨著股票發(fā)行注冊制的全面推行，市場供給會更充分，“殼”資源的價(jià)值將蕩然無存。在更合理的市場估值機(jī)制下，可以預(yù)期，面值退市的情況會越來越多，這是市場選擇的結(jié)果，是投資者通過市場化行為對公司價(jià)值判斷的表達(dá)。若有投資者仍執(zhí)意炒差、炒殼，風(fēng)險(xiǎn)無疑是巨大的。

值得注意的是，日前滬深交易所發(fā)布《退市新規(guī)征求意見稿》，對外公開征求意見。上市公司退市制度作為資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，在提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益等方面發(fā)揮重要作用。本次退市制度改革中，為進(jìn)一步發(fā)揮市場化退市功能，在交易類退市指標(biāo)方面，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“人民幣1元退市”指標(biāo)，并且新增了3億元市值的退市情形。

隨著未來退市新規(guī)的正式落地，更加健全的市場退出機(jī)制，將引導(dǎo)更多的投資者把關(guān)注重點(diǎn)回歸到上市公司基本面，引導(dǎo)投資者形成健康成熟的價(jià)值投資理念，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。