囊中羞澀的年輕人又要把一家企業(yè)喝上市了。近日，被稱為“酒館界蜜雪冰城”的海倫司國際控股有限公司(下稱海倫司)通過港交所聆訊，這也意味著海倫司或?qū)⒊蔀椤熬起^第一股”。

海倫司招股書顯示，募集資金將被用于在未來三年開設新酒館及實現(xiàn)擴張計劃。其中，2021年預計新開400家店，至2023年底酒館總數(shù)達到2200家。

高速擴張背后負債10.78億元

2004年，30歲的徐炳忠遠赴老撾創(chuàng)業(yè)，并在2005年開設第一家酒館。2007年回國后，他開始嘗試在北京前門開設帶有東南亞異域風情的小酒館。不過，直到2009年才正式推出了Helen's酒館品牌，徐炳忠將第一家海倫司開在北大清華附近的五道口。

一杯精釀啤酒七八塊，果啤八九塊，一份花生十幾塊……花不到一百元就可以和三四個好友在酒館內(nèi)坐一晚上，這種低消費的小酒館在年輕人中特別受歡迎。于是，憑借著低價的啤酒和異域風情的裝修元素，徐炳忠將海倫司定義為“年輕人的線下社交品牌”，并在上海、天津、廈門、武漢、深圳等各大城市的高校周邊開起了酒館連鎖店。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至2021年8月15日，海倫司擁有524家門店，即將開業(yè)204家直營酒館。值得注意的是，新開業(yè)的城市不僅包括天津、南京、沈陽等新一線城市，也包括寧波、廊坊、南陽、蕪湖等二三線城市，甚至在泰安、柳州、咸陽等四五線城市也有布局。目前，海倫司門店覆蓋全國100多個城市。

海倫司大規(guī)模擴張背后是負債高企。招股書披露，從2018年至2020年，海倫司的負債總額從2.14億元人民幣飆升至7億元，資產(chǎn)負債率分別為95.5%、84.5%和81.4%。截至今年一季度，海倫司負債總額高達10.78億元，資產(chǎn)負債率86%。

從產(chǎn)品來看，海倫司主要銷售自有啤酒，包括純麥精釀、扎啤、果啤、奶啤等；飲料化酒飲包括威士忌可樂桶、伏特加紅牛，以及第三方品牌酒，包括百威、科羅娜等。

招股書披露，海倫司國際控股有限公司于2018年1月16日在開曼群島成立，主要從事酒館運營及特許經(jīng)營業(yè)務。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，董事會主席、執(zhí)行董事兼行政總裁徐炳忠及其全資信托共持有海倫司77.42%的股權(quán)，為公司實際控制人。董事、員工及一名獨立第三方通過WTSJHoldings合計持股12.6%。

作為主打年輕人的酒館，海倫司的管理層團隊年齡在29歲至47歲之間。年齡最大的為創(chuàng)始人徐炳忠和執(zhí)行董事兼高級副總裁趙俊，今年均為47歲；33歲的執(zhí)行董事兼高級副總裁張波負責訊息技術(shù)研究及開發(fā)；29歲的執(zhí)行董事兼高級副總裁雷星負責公司營銷，她也是高管團隊中最年輕的一位成員。44歲的劉毅擔任營運總監(jiān)，負責公司整體運營及管理業(yè)務。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年中國有酒館3.5萬家，到2023年酒館數(shù)量預計將達到4.79萬家。該報告還披露，中國酒館行業(yè)2019年總收入約1179億元，預計將在2025年達到1839億元。若按2020年收入計算，目前，海倫司國際在中國酒館行業(yè)中排名第一，市場占有率為1.1%，為中國最大的連鎖酒館。

一季度凈虧損同比擴大361%

財務方面，2018年至2020年，海倫司分別實現(xiàn)營收1.15億元、5.65億元和8.18億元，2019年至2020年同比增長達391.3%、44.78%，調(diào)整后凈利潤分別為1083.4萬元、7913.6萬元和7007.2萬元，2019年至2020年同比增長達630.44%、-11.5%。對于2020年的營收和凈利下滑，海倫司稱主要受新冠肺炎疫情影響，部分門店關(guān)閉所致。

不過，今年海倫司的凈利呈虧損擴大趨勢。截至2021年一季度，海倫司實現(xiàn)營收3.68億元，而凈利潤虧損7633.2萬元，相較于上年同期凈利虧損1656.9萬元，虧損同比擴大360.69%。

對于營收增加而凈利減少，海倫司表示，酒館恢復營業(yè)后，為吸引顧客并盡快將收入回復至正常水平，公司與更多的營銷服務供應商合作，加強了營銷宣傳力度。此外，財務費用增加主要由于酒館數(shù)量增加以及租賃負債增加導致利息開支增加。

值得一提的是，前幾年，海倫司的經(jīng)營模式分為加盟酒館和直營酒館，如今，海倫司旗下的所有酒館均為直營模式。招股書披露，2018年、2019年及2020年，海倫司旗下的加盟酒館的數(shù)量分別為78家、31家及14家，占酒館總數(shù)的48.1%、12.3%及4.0%。加盟酒館的營收分別占同期總收入的39.8%、4.3%、0.6%。

截至2021年一季度，海倫司加盟酒館降至零家。海倫司還表示，公司已確立直營模式戰(zhàn)略，未來將不會由加盟酒館產(chǎn)生任何收入。

作為采用直營模式的線下酒館，海倫司業(yè)務屬于重資產(chǎn)模式，線下店面租賃成本偏高。2020年，海倫司的租賃成本為1.05億元，占總營收比例為13%。員工成本達1.79億元，占總營收比重22%。2018年至2020年，海倫司租賃負債分別為1.48億元、3.84億元及5.39億元。

海倫司創(chuàng)始人徐炳忠曾表示，公司上市前不會接受任何一筆融資，但今年2月19日，在提交招股書前的1個月，海倫司完成了唯一一輪融資，黑蟻資本與中金公司分別投入3079萬美元和201萬美元。此外，中金公司還擔任了海倫司的獨家保薦人。

新玩家紛紛布局酒館賽道

從酒館行業(yè)來看，中國酒館行業(yè)可分為新式酒館和傳統(tǒng)酒吧。傳統(tǒng)酒吧包括蘇荷酒吧、本色酒吧等，一般客單價較高；而以海倫司、胡桃里為代表的新派經(jīng)濟型酒館則主打連鎖酒館。不過，近年來，啤酒品牌“青島啤酒”、茶飲品牌“奈雪的茶”、餃子館“喜家德”、咖啡品牌“星巴克”、火鍋品牌“湊湊”也陸續(xù)嘗試開小酒館，搶占“微醺”生意。

平安證券在研報中披露，目前行業(yè)供給端呈現(xiàn)高度分散化，且新玩家紛紛布局酒館賽道，截至2020年末，青島啤酒已在中國布局200多家“TSINGTAO1903青島啤酒吧”，奈雪的茶在中國主要城市共經(jīng)營20間奈雪BlaBla Bar酒吧。平安證券指出，酒館業(yè)態(tài)的本質(zhì)是成癮性賽道與販賣社交概念的餐飲模式，消費群體以年輕人為主。

華安證券表示，餐飲企業(yè)入局酒館帶來了模式多元化的經(jīng)營，隨著越來越多頭部品牌的涌現(xiàn)，當前酒館的發(fā)展趨勢有可持續(xù)的潛能。在經(jīng)濟性酒館興起和“X+酒”模式風靡的雙重推動下，小酒館行業(yè)有望成為下一個新風口。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時表示，目前，中國酒館的業(yè)態(tài)及場景處于導入期的下半場。從海倫司的市場定位來看，它走的是大眾酒館路線，當下還有發(fā)展擴容的空間。從產(chǎn)品組合角度看，包括自有品牌和代理品牌，不過主要集中在中低端，它更多采取地還是品牌效應以及規(guī)模效應打造差異化。

“原先中國酒館方面的品牌也有，主要零星存在上海、長沙、武漢這類網(wǎng)紅城市，沒有形成真正的規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化、規(guī)模化的發(fā)展。隨著新生代人口紅利不斷疊加，類似海倫司、胡桃里這種具有社交屬性的連鎖酒館，就會橫空出世。總體來說，資本助推酒館業(yè)務，跟目前整個中國酒館的發(fā)展周期是相匹配的。”朱丹蓬稱。