日前，通化金馬披露了易主公告，遼寧神秘富豪張玉富將成為公司的實際控制人。和之前擬拿下恒康醫療控制權類似，張玉富此次仍采取了承債式收購的方式，和他一起而來的于蘭軍也是老搭檔。

入主恒康醫療的失敗，令市場質疑張玉富的資金實力，進而擔憂其是否具備解決通化金馬大股東債務危機的能力。張玉富方面對此卻有另外的說法，稱退出恒康醫療的原因是闕文斌方面債務激增，遠超當初約定金額。張玉富熱衷于“不良資產”的處置，通化金馬及恒康醫療的實控人均遭遇了嚴重的資金危機。張玉富亦曾在去年初接手爛尾十余年的大連國貿大廈，令后者起死回生。

張玉富、于蘭軍還有一大共同的特點，名下均不直接持股任何公司，主要資產均通過直系親屬、員工代持。此外，張玉富還高度疑似十年前活躍在市場的牛散團“趙一系”的成員。

承債式收購再度上演

記者日前致電張玉富所管理的公司，相關工作人員請示之后回復：“董事長（張玉富）說，現階段暫時不方便接受采訪。”

在張玉富入主之前，通化金馬的控股股東為北京晉商聯盟投資管理有限公司（下稱“北京晉商”），持股比例44.64%；北京晉商的控股股東晉商聯盟控股股份有限公司（下稱“晉商聯盟”）持有通化金馬2.69%的股份；北京晉商一致行動人晉商陸號、晉商柒號分別持有通化金馬2.95%、1.94%的股份。

合并計算，晉商聯盟合計控制通化金馬52.23%的股份。

通化金馬易主的交易涉及股權變動有兩大部分：一是北京晉商向第三方戰略投資人于蘭軍轉讓所持通化金馬1.9億股，占總股本的19.66%，交易價格5.94元/股，總價11.29億元；二是張玉富受讓晉商聯盟持有的北京晉商3.2億元出資額，占北京晉商注冊資本的96.97%，交易對價為0元，張玉富在過戶后承接晉商聯盟應付北京晉商3.2億元的債務。

張玉富更需解決北京晉商的債務危機，上述交易才能真正實施。公告顯示，截至2019年6月30日，北京晉商的負債本金合計為37.59億元。其中，金融機構負債為32.62億元，非金融機構負債為4.97億元，已到期的負債超過27億元，目前上述債務利息及滯納金等仍持續產生。此外，截至協議簽署日，北京晉商持有的通化金馬股份全部處于質押狀態，且相應股份市值不能覆蓋其對應的債務負擔。

經整體測算，近期張玉富需持續向北京晉商提供不低于25億元的現金支持，以防止北京晉商因質押平倉或訴訟、仲裁等事項影響上市公司的正常生產經營。張玉富還需要逐步解除晉商聯盟、劉成文家族對北京晉商、上市公司等主體的擔保。另外，北京晉商向于蘭軍轉讓通化金馬1.9億股，是張玉富受讓北京晉商份額的先決條件，而由于北京晉商所持股份均處于質押狀態，需要張玉富協助解除質押。

因此，看似張玉富入主通化金馬的交易對價不高，但其需要的資金量較大，對現金流的要求極高。

在《詳式權益變動報告書》的引言部分，張玉富稱，積極踐行“一行兩會”關于支持民營企業發展的重要精神，“真投資、投真資”，在關鍵的時刻和窗口向北京晉商提供資金支持，以現金方式償還部分債權人的本息，從根本上解除上市公司大股東的股票質押風險及流動性風險。

上述交易完成后，張玉富通過北京晉商及其一致行動人晉商陸號、晉商柒號控制通化金馬29.88%的股份，成為上市公司的實際控制人；于蘭軍持股19.66%，位列第二大股東；晉商聯盟仍直接持有通化金馬2.69%的股份。

張玉富此次入主通化金馬，與此前擬接盤恒康醫療的交易方式極為相似。后者的最終結果是，張玉富與恒康醫療原實控人闕文斌不歡而散。此次，張玉富能否成功？

2018年下半年闕文斌陷入債務糾紛，所持恒康醫療股份悉數被司法凍結。同年11月，闕文斌與張玉富、于蘭軍達成協議，后兩人以承接債務的方式受讓闕文斌所持恒康醫療全部股份。隨后，張玉富成為恒康醫療實際控制人，并派駐了董事、財務總監等。但是到了2019年3月，恒康醫療突發公告，闕文斌認為張玉富、于蘭軍未能就債務轉移、股份過戶等具體事宜與債權人、法院等相關各方達成一致意見，違反了相關協議，終止了交易。4月，闕文斌將所持股份對應表決權委托給了宋麗華、高洪濱，宋麗華成為恒康醫療新的實際控制人。

對于雙方終止交易的原因，張玉富方面給出了不同的解釋。知情人士向記者表示，在交易進行過程中，張玉富方面發現闕文斌涉及債務達到了80億元左右，遠超最初約定的金額，無法繼續合作。

起底張玉富團隊

關于張玉富的公開資料并不多。《詳式權益變動報告書》對張玉富的介紹為：1962年出生，主要管理中元融通投資有限公司（下稱“中元融通”）、遼寧中水亞田實業有限公司、大連國貿中心大廈有限公司（下稱“大連國貿”）和中海石化（營口）有限公司等公司。

從身份證號碼來看，張玉富籍貫在遼寧省沈陽市，當前的住所和通訊地址也均在沈陽。此前，有媒體將其稱為隱秘的遼寧富豪。記者查詢到的一段視頻顯示，張玉富頭發較短、已經花白，說話帶有明顯的東北口音。

在入主恒康醫療期間，坊間盛傳張玉富高度疑似牛散團“趙一系”成員，后者在10年前活躍在A股市場，埋伏在多家中石化或中石油系統內回購退市和讓殼重組的公司，獲利頗豐。所謂“趙一系”，因賬戶姓名為“趙一某”而得名，包括趙一輝、趙一波、趙一弘、趙一文等。當年，名叫“張玉富”的賬戶經常與“趙一系”同時出現在多只個股股東榜單中。此外，張玉富、張皓琰曾持股或任職的多家公司的歷任高管中，也出現過趙一輝、趙一波的名字。

曾接觸過張玉富團隊的人士告訴記者，張玉富金融起家，上述報道的內容可信度較高。

張玉富當前管理的中元融通、大連國貿等公司，其本人并沒有直接持股，而是通過張皓琰、張立斌、張麗陽、李曉冰、李輝等人代持。代持者多，三名張姓人士為張玉富的近親屬，兩名李姓人士為張玉富所控制公司之員工。

記者獲悉，張皓琰是張玉富的女兒，如今已經參與到張玉富所控制公司的日常管理之中，是中元融通的財務總監。在通化金馬項目之中，經辦人員就需要向張皓琰匯報工作，稱其“皓琰總”。在張玉富短暫入主恒康醫療之際，張皓琰曾被推薦為董事，還在退出之前擔任了一個月的財務總監。簡歷顯示，張皓琰今年30歲，東北大學在讀博士，曾在美國保德信金融集團資本市場部任職。

戰紅君是張玉富在資本市場重用的另一名干將，從其出身來看擅長股權運作。在恒康醫療項目中，張玉富即推薦戰紅君進入上市公司董事會。到了通化金馬項目，戰紅君先于張玉富出現在上市公司公告之中，7月2日成為公司總經理，7月19日進入董事會。而長期擔任通化金馬總經理的姬彥鋒，讓位后成為常務副總經理。

顯然，戰紅君是張玉富提前安排進入通化金馬的，這位新任總經理更像是一個專業的資本市場運作者。資料顯示，戰紅君今年49歲，是天津高和股權投資基金管理有限公司（下稱“天津高和”）的聯合創始人，現任高和股權投資基金管理有限公司董事、高和安養投資管理(北京)有限公司CEO、中元高和企業管理有限公司（下稱“中元高和”）CEO。

天津高和主要業務是商業地產私募股權基金和國內不動產證券化，戰紅君已經不在其任職，但持有10%的股權。中元高和由張皓琰、戰紅君合資設立，分別持股70%、30%，2018年底成立。

張玉富的老搭檔于蘭軍，在恒康醫療項目中兩人便共同進退，此番又一起操盤通化金馬。《權益變動報告書》介紹，于蘭軍今年44歲，從2013年至今在遼寧凌源鋼達集團實業有限公司擔任副總經理，同時主要管理沈陽金豪鑫商貿有限公司和沈陽中團科技有限公司等公司。和張玉富情況相似，于蘭軍也通過于占信、馮玉君、楊義為等近親屬或公司員工控股旗下公司，從不直接持股。

于蘭軍曾在國企工作，2002年創辦遼寧凌源鋼達集團沈陽分公司。該公司的另一個名字是遼寧蘭博鋼鐵有限公司（下稱“蘭博鋼鐵”），于蘭軍任董事長。蘭博鋼鐵官網稱，該公司是一家以鋼鐵、礦粉、焦炭、電子、科技等業務為主的大型集團公司，成立于2002年，總部設在遼寧沈陽。

熱衷處置不良資產

此前，劉成文家族入主通化金馬已有7年，主事人一直是劉成文的女婿李建國。這7年來，通化金馬不斷通過并購擴張，資本運作非常頻繁。擴張之路上，北京晉商也一直承擔了沉重的財務壓力，負債激增且情況復雜。

有知情人士向記者透露，北京晉商每年需要承擔的利息支出就高達數億元，資金鏈非常緊張。該人士同時表示，一開始并不認為張玉富能真的接下北京晉商的盤子，但經過接觸和了解，現在有了一些信心，張玉富有處理不良資產的經驗。據悉，在洽談合作初期，張玉富團隊曾出示一份14億元的存款證明，以展示自身的資金實力。

上述人士所說的張玉富有處理不良資產的經驗，指的是大連國貿中心大廈項目。該項目所處地段極為優越，位于大連核心商業區中山區友好廣場，最初定位就非常高。但是項目啟動后數易其主，建筑設計高度也一再更改，投資乏力導致爛尾十余年。

2018年3月，大連國貿中心大廈迎來復工，由中元融通投資建設，據稱首期投入了20億元。當時，張玉富在復工典禮致辭時稱，大連國貿中心大廈是中元融通回遼投資首個重大項目，是新時代大連這座城市的新地標、新的城市綜合體，更是百億級的優質資產。

工商資料顯示，2017年9月，張立斌、張麗陽成為大連國貿的股東。由此推測，張玉富接手大連國貿中心大廈項目的時間也應在這一時期。最新的消息顯示，大連國貿中心大廈已經竣工，張玉富要求今年9月做好清水驗收的全面準備工作，于2019年年底完成全部驗收工作。

大連國貿的官網介紹，大連國貿中心大廈項目總投資約為56億元，占地面積1.1萬平方米，總建筑面積3.2萬平方米，建設總高度375米，地上86層，地下7層，是集公寓、5A級寫字間、商業等業態為一體的多功能區域性城市生活中心。

張玉富曾表示，大連國貿中心大廈上景致比帝國大廈都要好，盤活這處資產是因為看好大連。接近通化金馬項目的人士告訴記者：“聽說張玉富僅通過大連國貿的底層資產就收回了投資成本，這個項目使其收獲頗豐，也讓晉商聯盟方面更有信心與其進行合作。”

但是，張玉富最終能否入主通化金馬仍有較大的不確定性，后續經營管理也面臨較大的挑戰。一是張玉富尚無入主上市公司的成功經驗，在恒康醫療遇到的困局可能會再次面臨，能否徹底解決北京晉商的債務問題依然存疑；二是通化金馬近年在李建國的主導下不斷進行資本運作，前期并購公司較多，情況也較為復雜，張玉富后續的資產注入及業務融合面臨挑戰。