光大證券指出，煤價走出“至暗時刻”，仍需關注來水風險。經營韌性與分紅率值得關注，細分品種中焦炭彈性顯著。收官之年，聚焦山西國改。

投資建議：維持煤炭行業“增持”評級，行業建議遵循三條投資主線：1）山西國改：山西國企改革正處于“收官年”窗口期，具有改革預期的低估值煤炭股具有較高風險收益比，推薦西山煤電、山煤國際；2）“類債券”龍頭：在全社會回報率邊際下行的預期下，經營波動較小、現金流穩定、分紅率穩定、股息率較高的“類債券”股票對市場資金尤其是風險偏好較低、對回報率要求不高的資金的吸引力在逐步增強，推薦恒源煤電、盤江股份、平煤股份、中國神華；3）受益需求改善的高彈性標的：隨著疫情風險的逐步緩解，下游基建地產發力、國際油價逐步見底，焦炭板塊彈性將得到釋放，推薦美錦能源、山西焦化。