盡管國內(nèi)航空業(yè)正在逐漸走出疫情的重創(chuàng)，但從頭部航司近期密集融資的動(dòng)作來看，民航業(yè)對(duì)現(xiàn)金流修復(fù)的需求可見一斑。

密集融資 現(xiàn)金流需求明顯

11月19日晚間，南方航空公布，公司擬公開發(fā)行不超過150億元公司債券，期限不超過10年(含10年)，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、投資項(xiàng)目建設(shè)、償還銀行貸款等合法合規(guī)用途。

僅10月份以來，南方航空就已有兩次大手筆融資。11月9日，南方航空發(fā)行不超100億元短期公司債券獲證監(jiān)會(huì)注冊批復(fù)。10月15日，南方航空發(fā)行160億元可轉(zhuǎn)債，用于飛機(jī)和航材購置及維修項(xiàng)目；引進(jìn)備用發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目；補(bǔ)充流動(dòng)資金。該金額刷新了國內(nèi)航司轉(zhuǎn)債融資規(guī)模紀(jì)錄。南航轉(zhuǎn)債于11月3日上市，現(xiàn)價(jià)為125.85元。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，南航包括短期融資、中期票據(jù)等各類直接融資合計(jì)次數(shù)已超過20筆。

截至今年三季度末，南方航空經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為39.77億元，去年同期為247.76億元，主要受疫情影響，客運(yùn)收入減少?；I資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為121.19億元，去年同期為-193.04億元，主要因期內(nèi)非公開發(fā)行股票、取得借款、發(fā)行中期票據(jù)和公司債券增加所致。根據(jù)19日最新預(yù)案，本次公司債券品種包括一般公司債券、綠色公司債券、扶貧公司債券和大灣區(qū)專項(xiàng)公司債券等。期限不超過10年（含10年），可為單一期限品種，也可為多種期限的混合品種。本次券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、投資項(xiàng)目建設(shè)、償還銀行貸款等合法合規(guī)用途。

本次債券發(fā)行對(duì)象為專業(yè)投資者，將采取網(wǎng)下面向?qū)I(yè)投資者詢價(jià)配售的方式，由發(fā)行人與簿記管理人根據(jù)簿記建檔結(jié)果進(jìn)行債券配售；本次債券不向公司股東優(yōu)先配售。公告中還提到了償債保障措施，在發(fā)行的公司債券出現(xiàn)預(yù)計(jì)不能按期償付債券本息或者到期未能按期償付債券本息情況時(shí)，將至少采取以下償債保障措施：（1）不向股東分配利潤；（2）暫緩重大對(duì)外投資、收購兼并等資本性支出項(xiàng)目的實(shí)施；（3）調(diào)減或停發(fā)公司董事和高級(jí)管理人員的工資和獎(jiǎng)金；（4）公司主要責(zé)任人不得調(diào)離。

三季報(bào)扭虧 民航業(yè)穩(wěn)健復(fù)蘇

受新冠肺炎疫情影響，今年全球航空產(chǎn)業(yè)鏈公司均經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

南方航空是我國三大國有骨干航空運(yùn)輸集團(tuán)之一。2020年前三季度，南方航空實(shí)現(xiàn)營收653.50億元，同比下降43.98%；凈利虧損74.63億元，上年同期盈利40.78億元。南方航空表示，鑒于疫情對(duì)航空運(yùn)輸業(yè)以及全球經(jīng)濟(jì)造成的巨大損失，預(yù)計(jì)集團(tuán)2020年全年經(jīng)營業(yè)績會(huì)受到重大不利影響。

不過，南方航空已于第三季度扭虧為盈，期間實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入263.86億元，凈利潤7.11億元。在三大航中唯一實(shí)現(xiàn)單季度扭虧。根據(jù)最新發(fā)布的10月運(yùn)營數(shù)據(jù)，南方航空表現(xiàn)亮眼，10月國內(nèi)客運(yùn)運(yùn)力與旅客周轉(zhuǎn)量均表現(xiàn)為同比上升。業(yè)內(nèi)人士分析，南方航空在三大航中率先實(shí)現(xiàn)單季度盈利，其中一個(gè)主要有利因素就是貨運(yùn)業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)。而中國國航與東方航空在經(jīng)過混改后，貨運(yùn)物流已經(jīng)從上市公司報(bào)表中剝離。

值得一提的是，近期南方航空的貨運(yùn)混改方案也已經(jīng)出爐。華貿(mào)物流11月10日晚公告，南方航空下屬全資子公司南方航空貨運(yùn)物流（廣州）有限公司擬開展混合所有制改革，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行公開掛牌，通過增資擴(kuò)股方式公開征集1~15名戰(zhàn)略投資者，釋放股權(quán)比例不超過49.5%（含員工持股）。

從行業(yè)整體復(fù)蘇情況看，隨著國內(nèi)疫情控制情況逐漸穩(wěn)定，中國民航正呈現(xiàn)出穩(wěn)健的恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，10月民航共完成旅客運(yùn)輸量5032.3萬人次，恢復(fù)至去年同期的88.3%；完成貨郵運(yùn)輸量62.1萬噸，同比下降6.8%。國內(nèi)客運(yùn)航班共執(zhí)行40.8萬班，同比增加8.1%。

華泰證券最新研報(bào)指出，A股主要上市航司（國航、南航、東航、春秋、吉祥）10月繼續(xù)加大國內(nèi)線運(yùn)力投放，國內(nèi)線供給同增13.6%，不過需求提升稍有滯后，但仍同增4.5%，國內(nèi)線客座率

77.9%，同降6.7%。預(yù)計(jì)四季度至明年春節(jié)，國內(nèi)航空需求依舊存在提升空間，人民幣相對(duì)美元匯率持續(xù)升值，四季度至今已升值3.0%，且油價(jià)維持低位，或?qū)⒊掷m(xù)支撐航司凈利潤恢復(fù)。另外，疫苗研制突破或?qū)⒊蔀閲H線回暖的重要催化劑，進(jìn)一步催化航空需求和板塊估值提升。