盡管國內航空業正在逐漸走出疫情的重創，但從頭部航司近期密集融資的動作來看，民航業對現金流修復的需求可見一斑。

密集融資 現金流需求明顯

11月19日晚間，南方航空公布，公司擬公開發行不超過150億元公司債券，期限不超過10年(含10年)，募集資金扣除發行費用后，擬用于補充流動資金、投資項目建設、償還銀行貸款等合法合規用途。

僅10月份以來，南方航空就已有兩次大手筆融資。11月9日，南方航空發行不超100億元短期公司債券獲證監會注冊批復。10月15日，南方航空發行160億元可轉債，用于飛機和航材購置及維修項目；引進備用發動機項目；補充流動資金。該金額刷新了國內航司轉債融資規模紀錄。南航轉債于11月3日上市，現價為125.85元。Wind數據顯示，今年以來，南航包括短期融資、中期票據等各類直接融資合計次數已超過20筆。

截至今年三季度末，南方航空經營活動凈現金流為39.77億元，去年同期為247.76億元，主要受疫情影響，客運收入減少。籌資活動凈現金流為121.19億元，去年同期為-193.04億元，主要因期內非公開發行股票、取得借款、發行中期票據和公司債券增加所致。根據19日最新預案，本次公司債券品種包括一般公司債券、綠色公司債券、扶貧公司債券和大灣區專項公司債券等。期限不超過10年（含10年），可為單一期限品種，也可為多種期限的混合品種。本次券募集資金扣除發行費用后，擬用于補充流動資金、投資項目建設、償還銀行貸款等合法合規用途。

本次債券發行對象為專業投資者，將采取網下面向專業投資者詢價配售的方式，由發行人與簿記管理人根據簿記建檔結果進行債券配售；本次債券不向公司股東優先配售。公告中還提到了償債保障措施，在發行的公司債券出現預計不能按期償付債券本息或者到期未能按期償付債券本息情況時，將至少采取以下償債保障措施：（1）不向股東分配利潤；（2）暫緩重大對外投資、收購兼并等資本性支出項目的實施；（3）調減或停發公司董事和高級管理人員的工資和獎金；（4）公司主要責任人不得調離。

三季報扭虧 民航業穩健復蘇

受新冠肺炎疫情影響，今年全球航空產業鏈公司均經受嚴峻考驗。

南方航空是我國三大國有骨干航空運輸集團之一。2020年前三季度，南方航空實現營收653.50億元，同比下降43.98%；凈利虧損74.63億元，上年同期盈利40.78億元。南方航空表示，鑒于疫情對航空運輸業以及全球經濟造成的巨大損失，預計集團2020年全年經營業績會受到重大不利影響。

不過，南方航空已于第三季度扭虧為盈，期間實現營業收入263.86億元，凈利潤7.11億元。在三大航中唯一實現單季度扭虧。根據最新發布的10月運營數據，南方航空表現亮眼，10月國內客運運力與旅客周轉量均表現為同比上升。業內人士分析，南方航空在三大航中率先實現單季度盈利，其中一個主要有利因素就是貨運業務對業績的貢獻。而中國國航與東方航空在經過混改后，貨運物流已經從上市公司報表中剝離。

值得一提的是，近期南方航空的貨運混改方案也已經出爐。華貿物流11月10日晚公告，南方航空下屬全資子公司南方航空貨運物流（廣州）有限公司擬開展混合所有制改革，在上海聯合產權交易所進行公開掛牌，通過增資擴股方式公開征集1~15名戰略投資者，釋放股權比例不超過49.5%（含員工持股）。

從行業整體復蘇情況看，隨著國內疫情控制情況逐漸穩定，中國民航正呈現出穩健的恢復發展態勢。根據民航局數據，10月民航共完成旅客運輸量5032.3萬人次，恢復至去年同期的88.3%；完成貨郵運輸量62.1萬噸，同比下降6.8%。國內客運航班共執行40.8萬班，同比增加8.1%。

華泰證券最新研報指出，A股主要上市航司（國航、南航、東航、春秋、吉祥）10月繼續加大國內線運力投放，國內線供給同增13.6%，不過需求提升稍有滯后，但仍同增4.5%，國內線客座率

77.9%，同降6.7%。預計四季度至明年春節，國內航空需求依舊存在提升空間，人民幣相對美元匯率持續升值，四季度至今已升值3.0%，且油價維持低位，或將持續支撐航司凈利潤恢復。另外，疫苗研制突破或將成為國際線回暖的重要催化劑，進一步催化航空需求和板塊估值提升。