如果不是購買理財產(chǎn)品，中源家居股份有限公司上市第一年的凈利潤將同比下降。

根據(jù)中源家居2018年年報，其實現(xiàn)營業(yè)收入約8.88億元，同比增長13.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約8377.4萬元，同比增長1.32%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約6534.12萬元，同比下滑5.05%。

記者了解到，中源家居2018年非經(jīng)常性損益共約1559.42萬元，其中理財收益就有約1000萬元，還有政府補助、稅費返還等收入。2018年2月中源家居首發(fā)上市時募集資金39720.00?萬元，2018年度實際使用募集資金卻只有7974.37萬元，剩余大部分都用來購買了理財產(chǎn)品，截至2018年底，中源家居使用暫時閑置募集資金投資保本型理財產(chǎn)品尚未到期的本金為24900.00萬元。

大部分募集資金用于理財

根據(jù)中源家居官網(wǎng)顯示，其成立于2001年，公司主要從事沙發(fā)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括手動功能沙發(fā)、電動功能沙發(fā)、扶手推背沙發(fā)、老人椅等功能沙發(fā)和部分普通沙發(fā)，并主要銷往國外。

中源家居總部位于中國“椅業(yè)之鄉(xiāng)”的浙江省安吉縣經(jīng)濟開發(fā)區(qū)塘浦工業(yè)園區(qū)。由于該區(qū)域有豐富的竹木資源，中源家居在設(shè)立之初，主要生產(chǎn)竹尺等竹制品，產(chǎn)品大部分銷往日本。

2008?年開始，因中源家居生產(chǎn)的竹尺等竹制品毛利率持續(xù)下降，較難維持日常的生產(chǎn)經(jīng)營，因此公司借助于前期積累的生產(chǎn)管理經(jīng)驗以及相關(guān)技術(shù)工藝，開始謀求新的盈利增長點，逐步轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)轉(zhuǎn)椅等產(chǎn)品以及部分的沙發(fā)產(chǎn)品。

2012?年，中源家居看中沙發(fā)產(chǎn)品盈利水平較高、市場前景較好的優(yōu)點，開始集中精力研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)功能沙發(fā)為主的沙發(fā)產(chǎn)品，并逐步擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模。

2018年年初，中源家居首次公開發(fā)行股票上市，共計募集資金39720.00?萬元，扣除承銷和保薦費用后的募集資金為36930.00萬元。根據(jù)承諾，中源家居將用這筆資金投入4個項目：年產(chǎn)53?萬件沙發(fā)擴建項目、年產(chǎn)86?萬件家具及配套五金件擴建項目、中源家居研發(fā)設(shè)計培訓(xùn)中心建設(shè)項目、新增年產(chǎn)9.76萬件沙發(fā)技改項目。

不過，截至2018年12月31日，中源家居實際使用募集資金卻只有7974.37萬元。

根據(jù)中源家居招股書顯示，2014-2016年，其凈利潤分別為2526.78?萬元、5911.77?萬元、7322.09?萬元，總體上處于快步增長的狀態(tài)，2017年中源家居營業(yè)收入和凈利潤也都呈增長態(tài)勢。不過首發(fā)上市后第一年，其盈利水平卻出現(xiàn)了下降，反而需要依靠首發(fā)上市募集資金購買理財產(chǎn)品來增厚利潤。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年底，中源家居從募集資金中拿出1億元購買了廣發(fā)證券收益憑證“收益寶”1號產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為3.75%；2019年4月，中源家居又分兩次購買了廣發(fā)證券的理財產(chǎn)品，總金額7200萬元。截至2019年4月30日，中源家居累計使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的金額合計17200?萬元。

中源家居稱，使用募集資金進行現(xiàn)金管理是在確保公司日常經(jīng)營所需資金正常運轉(zhuǎn)的前提下進行的，通過對募集資金進行管理，能獲得一定的投資收益，進一步提升公司整體業(yè)績水平，為公司和股東獲取較好的投資回報。

外銷營業(yè)收入占比99%

中源家居扣非后凈利潤之所以減少，是因為其營業(yè)成本的增速高于營業(yè)收入，主要是銷售費用增加較多。2018年中源家居銷售費用約1.12億元，相比2017年的7518.18萬元增加了49.6%。中源家居解釋稱，銷售費用的增長主要因為公司為打開海外電商市場增加運營費用所致。

中源家居的兩類主要產(chǎn)品功能沙發(fā)和固定沙發(fā)毛利率在2018年均出現(xiàn)了下滑，其中功能沙發(fā)毛利率為28.30%，同比減少0.61個百分點，固定沙發(fā)毛利率24.18%，同比減少了3.05個百分點。

據(jù)了解，中源家居的銷售方式以外銷為主，內(nèi)銷為輔，2018年其外銷營業(yè)收入約8.82億元，約占其總體收入的99.32%，足見外銷市場對于中源家居的重要性。在銷售渠道方面，中源家居主要通過博覽會、展會活動和跨境電子商務(wù)等渠道建立客戶關(guān)系。通過參加德國科隆國際家具展、美國高點展、土耳其國際家具展、新加坡國際家具展、廣州中國國際博覽會、澳大利亞墨爾本國際家具展、上海中國國際家具展等展會來獲得客戶資源。

不過，過于依賴外銷市場也對中源家居帶來一定的風(fēng)險。中源家居在2018年年報中指出，隨著國際市場競爭日趨激烈，發(fā)達(dá)國家可能利用安全標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)等關(guān)稅壁壘，打壓包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并導(dǎo)致貿(mào)易摩擦日益增多。此外，如果這些國家和地區(qū)的貿(mào)易政策發(fā)生重大變化或經(jīng)濟形勢惡化，我國出口政策產(chǎn)生重大變化，或者我國與這些國家或地區(qū)之間發(fā)生重大貿(mào)易爭端等情況，都將會影響這些國家和地區(qū)的產(chǎn)品需求，進而影響到公司的產(chǎn)品出口。

此外，中源家居的主要銷售模式為貼牌生產(chǎn)，即OEM和ODM模式，相當(dāng)于代工廠，沙發(fā)制造行業(yè)內(nèi)采用OEM?生產(chǎn)模式的中小企業(yè)眾多，技術(shù)含量較低，再加之自身的品牌影響力不大，導(dǎo)致市場集中度較低，競爭異常激烈。