美債收益率走勢波瀾再起。

近期，受通脹超預期打壓降息預期影響，多期限美債收益率攀升。當地時間2月13日，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國1月CPI同比增長3.1%，高于市場預期的2.9%。截至2月16日，2年期美債收益率升至4.65%，10年期美債收益率升至4.30%附近。

分析人士認為，美債收益率起伏與美聯儲降息預期“冷暖”有密切聯系。近期，多位美聯儲官員表態偏鷹，令市場對美聯儲預期降息時點大幅后移，市場預計降息節奏有所放緩。芝商所數據顯示，目前市場對美聯儲首次降息的押注推遲至6月。

回顧來看，自去年底美聯儲意外轉鴿以來，市場開始全面交易美聯儲降息，10年期美債收益率一度快速下行跌破4%關口，美債價格則迎來較大幅度上漲。

美國財政部日前公布的TIC報告顯示，在“降息交易”火熱的2023年12月，美債海外前三大“債主”——日本、中國和英國的美債持倉規模齊升，較去年11月分別環比增加107億美元、343億美元和375億美元，持倉規模分別升至11382億美元、8163億美元和7537億美元。

年初以來，“降息交易”逐漸顯露疲態。展望后市，業內人士認為，美國通脹總體仍處在回落通道，美聯儲貨幣政策轉向仍然是2024年全球宏觀主線之一，預計美債收益率持續上行空間有限。

中金公司認為，美國CPI回落方向并未改變，降息方向較為明確，只不過何時降息和降息幅度仍在博弈。

“最新的通脹數據不太可能改變美聯儲今年的降息路線，我們預計寬松周期將于5月開始。”牛津經濟研究院美國經濟學家馬修·馬丁(Matthew Martin)表示，未來寬松周期可能是漸進的，這也許會讓期望快速降息的投資者感到失望。

浙商證券宏觀研究團隊表示，在當前點位，10年期美債利率進一步大幅上行的空間有限，可能繼續在4%以上高位震蕩。制約利率回落的因素包括：美國年內的二次通脹風險仍在，可能約束貨幣寬松空間；美國財政當前面臨的有效約束有限，后續預算撥款協定，或新增立法項達成后，財政擴張力度同樣可能反彈。