10月14日，惠譽將當代置業的長期外幣和本幣發行人違約評級從“B”下調至“C”。同時，惠譽還將其高級無抵押評級以及未償債券的評級從“B”下調至“C”，回收率評級從“RR4”下調至“RR6”。

此前，穆迪也將當代置業的企業家族評級(CFR)從“B2”下調至“Caa2”，同時將其所發行債券的高級無抵押評級從“B3”下調至“Caa3”，并將該評級列入評級下調觀察名單。一位接近當代置業的消息人士表示，當代置業的評級下調容易誘發信用危機，最可怕的是債券交叉違約導致踩踏性贖回。

評級下調加劇融資難度

被兩家機構下調評級的當代置業，其10月11日發布了一則公告。公告稱，當代置業發布征求同意書要求獲得債券持有人同意修改條款，將其未償還的2.5億美元債券到期日從2021年10月25日延長至2022年1月25日；還尋求縮短選擇性贖回債券的通知期限，在2021年10月25日到期時贖回8750萬美元(相當于未償本金的35%)。此外，征求同意書需要未償票據的本金總額不低于90%的票據持有人同意，截止日期為2021年10月20日。

盡管征求同意書明確指出，當代置業延長債券到期日是為了改善流動性和現金流管理，并避免債券項下的任何潛在付款違約，但兩大評級機構均將此舉指向了當代置業的流動性問題。

惠譽認為，鑒于流動性緊張，當代置業有必要征求同意書以避免違約。截至2021年6月底，該公司可用現金余額約136億元，但其獲得債券償還現金的能力尚不確定。

穆迪則對當代置業未來的還款能力提出質疑，“債務尋求展期反映出當代置業的流動性迅速惡化。評級下調觀察審查反映了該公司在未來6-12個月償還所有到期債務的能力存在不確定性”。

上述消息人士指出，評級下調帶來的負面情緒已經傳導至資本市場，當代置業再融資難度增加。尤其是當代置業的債券及股價均出現大幅下滑，在資本市場的融資渠道也將受限，并波及其他債券的償還。

除今年10月25日到期的2.5億美元債外,當代置業2022年也有兩筆美元債到期，額度分別為2億美元、3億美元，到期時間為2022年2月26日、2022年11月13日。

“自救”存在不確定性

值得注意的是，當代置業的運營或將受牽連。穆迪預計，在市場環境疲弱的情況下，當代置業的運營預計將出現惡化，這反映在全國房地產銷售的下滑。

中指院的數據顯示,今年三季度，重點監測城市的商品住宅月均成交面積同比下降18.2%，規模處于近五年同期的相對低位。具體來看，9月50城商品住宅成交面積在2780萬平方米左右，同比下降超兩成。“國慶”期間，重點監測城市新建商品住宅成交面積較去年同期下降33%。

9月，當代置業實現合約銷售額約35.63億元，較8月環比減少15.4%。“由于購房者置業意愿不足，觀望情緒持續蔓延，這些因素導致銷售額下滑，進而影響當代置業的經營性現金流。然而，造血能力不足或導致當代置業的自救進一步受阻”，業內人士分析認為。

當代置業表示，其控股股東張雷和張鵬計劃在未來兩到三個月內向公司提供約8億元的股東貸款。上述消息人士指出，股東貸款是較快的融資方式，也表明了股東對公司的支持。如果能夠順利完成，將在一定程度上緩解流動性壓力。不過，股東貸款執行的具體時間仍有不確定性。

截至記者發稿時，當代置業旗下的物業公司第一服務仍處于停牌狀態。停牌公告稱，“以待根據香港公司收購及合并守則，刊發構成本公司內幕消息的公告”。停盤當日，第一服務的市值12.7億港元。上述消息人士指出，相比其他資產價值及變現速度，物業公司都是最理想的標的。不過，收并購同樣存在時間周期與不確定性。

融資結構仍需優化

截至6月30日，當代置業剔除預收款后的資產負債率為83%，凈負債率為93%，現金短債比為1.86。依照“三線四檔”融資新規，當代置業僅有一項超閾值，位于“黃檔”行列，但其流動性惡化超出市場預期。

上述業內人士補充道，當代置業過往的融資渠道受限，非銀行貸款占比較高，這些一直制約當代置業的發展。一旦監管趨嚴，市場下行，當代置業極易出現流動性問題。

數據顯示，今年上半年，當代置業發行三筆美元債，即2023年到期的綠色優先票據2.5億美元、2023年到期的額外綠色優先票據7100萬美元、2024年到期的額外綠色優先票據7700萬美元，年利率分別為9.8%、9.8%、11.95%，相對較高。半年報顯示，截至今年6月30日，當代置業的銀行借貸70.66億元，總有息負債287.55億元，銀行借貸的占比25.57%，該數據在2020年年末為19.44%。

“當代置業也通過高頻、小額贖回部分債券優化債務結構，但調控趨緊后導致市場急轉直下，流動性問題隨之顯現。即便流動性情況好轉，當代置業仍需調整融資結構”，上述消息人士坦言。