600億元新戰(zhàn)投的注入，讓萬(wàn)達(dá)的流動(dòng)性壓力“警報(bào)”暫時(shí)解除。

3月30日，大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)與太盟投資集團(tuán)、中信資本、Ares Management旗下基金(Ares)、阿布扎比投資局(ADIA)旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達(dá)拉投資公司(Mubadala Investment Company)正式簽署投資協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，以上5家機(jī)構(gòu)聯(lián)合向大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“新達(dá)盟”)投資約人民幣600億元，合計(jì)持股60%，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%。

作為近五年在中國(guó)私市股權(quán)市場(chǎng)中單筆最大規(guī)模交易，未設(shè)置對(duì)賭協(xié)議，且款項(xiàng)一次付清。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，這些細(xì)節(jié)體現(xiàn)了投資人對(duì)新達(dá)盟發(fā)展前景的信心。而如此大體量資金的進(jìn)入，不僅有效化解萬(wàn)達(dá)面臨的對(duì)賭危機(jī)，還給其帶來(lái)了增量資金，保障了后續(xù)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

資金一次性到位，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒒?/strong>

萬(wàn)達(dá)面臨的流動(dòng)性壓力，主要因珠海萬(wàn)達(dá)商管對(duì)賭失敗而起。

2021年9月，珠海萬(wàn)達(dá)商管與22家投資者簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。這22家機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持股約21.17%，珠海萬(wàn)達(dá)商管獲得約380億元的融資。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，若珠海萬(wàn)達(dá)商管2023年年底前未能成功上市，22家投資者可要求萬(wàn)達(dá)按照8%的年收益率回購(gòu)全部或部分股權(quán)。

隨后，珠海萬(wàn)達(dá)商管踏上港股上市路程。但由于港交所近幾年來(lái)對(duì)遞表企業(yè)審核趨嚴(yán)，四度遞表的珠海萬(wàn)達(dá)商管至今未獲得H股準(zhǔn)許發(fā)行批復(fù)。

對(duì)賭的失敗讓原本就不太富裕的萬(wàn)達(dá)“雪上加霜”。截至2023年6月末，大連萬(wàn)達(dá)商管合并口徑有息負(fù)債為1412.83億元，其中292.57億元于一年內(nèi)到期。而在上述22家投資者中，部分企業(yè)也深陷債務(wù)泥潭，因此屢被猜測(cè)會(huì)“離場(chǎng)套現(xiàn)”。截至目前，碧桂園已明確宣布退出，至于是否還會(huì)有其他投資人跟進(jìn)暫時(shí)未知。

2023年12月12日，太盟與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。太盟將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿(mǎn)時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資。而此次簽約，也是對(duì)該協(xié)議的進(jìn)一步落實(shí)。

2024年1月，大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司成立，注冊(cè)資本162.07億元，珠海萬(wàn)達(dá)商管為其子公司。“大部分現(xiàn)有的外部投資人，都選擇繼續(xù)投資新達(dá)盟。”太盟投資集團(tuán)合伙人及私市股權(quán)聯(lián)席主管黃德煒在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者等媒體采訪時(shí)如是說(shuō)。

太盟黃德煒還在采訪中透露，資金將會(huì)一次性到位，預(yù)期二季度完成。對(duì)此，IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析稱(chēng)，這將為萬(wàn)達(dá)提供必要的流動(dòng)性和資金支持，幫助其償還部分債務(wù)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

三年分紅超200億元，投資人看好發(fā)展前景

資本市場(chǎng)從來(lái)不是慈善場(chǎng)。在當(dāng)下的資本寒冬中，投資人為何仍然愿意重金馳援新達(dá)盟？

黃德煒告訴記者：“新達(dá)盟擁有的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘及顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這將長(zhǎng)期支持它實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并為投資人帶來(lái)良好穩(wěn)定的回報(bào)。”

資料顯示，新達(dá)盟子公司是珠海萬(wàn)達(dá)商管，目前管理496個(gè)大型商業(yè)廣場(chǎng)。除了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，新達(dá)盟還具有強(qiáng)大的現(xiàn)金流產(chǎn)出能力。自太盟、中信資本、Ares Management等現(xiàn)有投資人于2021年8月投資以來(lái)，公司連續(xù)3年超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。2021-2023年，其對(duì)股東的分紅分別為46億元、67億元以及88億元，合計(jì)金額超200億元。

在黃德煒看來(lái)，新達(dá)盟是一個(gè)非常穩(wěn)健的品牌。首先，行業(yè)第一的規(guī)模決定了它有很強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)及商戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，其旗下的商業(yè)廣場(chǎng)覆蓋了全國(guó)近227個(gè)城市，涉及一線到五線，在這一定程度上避免了區(qū)域集中等特殊風(fēng)險(xiǎn)。

在與記者的交談過(guò)程中，黃德煒多次提到了“要保護(hù)好新達(dá)盟，讓它能夠發(fā)揮好這些既有優(yōu)勢(shì)往前發(fā)展”。對(duì)于此次股權(quán)出資的回報(bào)預(yù)期，黃德煒?lè)Q：“應(yīng)該可以達(dá)到一個(gè)中位到高位的雙位數(shù)。”

中信資本董事總經(jīng)理葉鑫也表示，一直以來(lái)，我們對(duì)整個(gè)中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)是充滿(mǎn)信心的，新達(dá)盟是中國(guó)甚至全世界最大的商業(yè)管理公司，在成為珠海萬(wàn)達(dá)商管股東的兩年時(shí)間里，公司也獲得了較好收益。

值得一提的是，此次中東新投資者的加入，也是太盟牽頭的。據(jù)黃德煒透露，整個(gè)過(guò)程只用了三個(gè)月的時(shí)間，新的投資人對(duì)新達(dá)盟做了海量且審慎的盡調(diào)。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等一系列因素影響下，當(dāng)下外商直接投資規(guī)模出現(xiàn)波動(dòng)，此次交易的達(dá)成，在一定程度上具有示范意義。

未設(shè)對(duì)賭協(xié)議，新達(dá)盟不排除上市可能

與上次引入22家投資者不同，此次萬(wàn)達(dá)引入新戰(zhàn)投未設(shè)置對(duì)賭協(xié)議。黃德煒在接受記者采訪時(shí)表示：“現(xiàn)在大家都是股東，沒(méi)有退出或者說(shuō)贖回的這種約定，我們都是來(lái)支持新達(dá)盟發(fā)展的。”

由于此次交易完成后大連萬(wàn)達(dá)商管對(duì)新達(dá)盟的持股降至40%，這意味著萬(wàn)達(dá)方面喪失了絕對(duì)控制權(quán)。不過(guò)，太盟黃德煒也在采訪中表示：“目前沒(méi)有增持計(jì)劃。在一段時(shí)間里面，新達(dá)盟股權(quán)架構(gòu)和公司治理的架構(gòu)是穩(wěn)固的。”

“新達(dá)盟將采用現(xiàn)代化的公司治理，可以理解為在一定程度上是脫離了萬(wàn)達(dá)框架的。交易完成后，萬(wàn)達(dá)還是新達(dá)盟的重要股東。但新達(dá)盟管理團(tuán)隊(duì)是獨(dú)立的，他們將向新達(dá)盟的董事會(huì)負(fù)責(zé)。”黃德煒進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)稱(chēng)。

對(duì)于新投資者的加入，柏文喜分析稱(chēng)，有助于優(yōu)化新達(dá)盟股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受記者采訪時(shí)也表示：“太盟投資集團(tuán)、中信資本等機(jī)構(gòu)加入，將為新達(dá)盟注入新的活力。”

中信資本葉鑫表示，“未來(lái)會(huì)加強(qiáng)一些零售、消費(fèi)品牌跟新達(dá)盟業(yè)務(wù)上的合作，創(chuàng)造一定協(xié)同效應(yīng)；同時(shí)嘗試在公司數(shù)字化方面做一些賦能，幫助企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”

對(duì)于新達(dá)盟的未來(lái)期許，太盟黃德煒代表股東方提到兩個(gè)，即繼續(xù)保持規(guī)模和品牌方面的“江湖地位”；持續(xù)輸出輕資產(chǎn)管理模式，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。黃德煒還表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新達(dá)盟不排除上市的可能。