中信證券發布拼多多的研報指出，2019Q3，公司GMV、用戶數增速放緩，貨幣化率小幅回落，營銷、管理、研發費用率環比上升，主要原因：1）Q3營銷費用中促銷補貼占比持續提升，以補貼獲取高線用戶；2）持續推進扶貧項目，管理費用大幅上升；3）加大算法工程師招募，研發費用上漲。短期看，公司季度業績波動大；中長期看，用戶結構多元化、供應鏈體系的成熟度、流量分發效率等決定著公司長期前景。巨額補貼的可持續性，豐富品類、集聚流量、算法優化能否正向循環是公司未來成長的關鍵。維持“增持”評級。