自2015年8月至2019年1月18日，幾經(jīng)波瀾之后，愛康國賓的私有化終于完成。而擺在愛康國賓面前，仍是另一番機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

同為民營體檢龍頭企業(yè)的美年健康在2015年通過借殼江蘇三友集團(tuán)股份有限公司成功上市，并通過資本運(yùn)作鯨吞彼時(shí)的行業(yè)第三慈銘體檢，實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。與之不同的是，愛康國賓在赴美上市僅一年后便開始了曲折的私有化之路。2019年1月18日，愛康國賓宣布完成私有化，云鋒基金、阿里巴巴、博裕資本和蘇寧易購成為買方財(cái)團(tuán)的組成部分。市場多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著私有化完成，愛康國賓成為阿里巴巴陣營的一員，對(duì)雙方來說是共贏。而在非公體檢行業(yè)領(lǐng)域，愛康國賓仍面臨著來自美年健康的競爭以及行業(yè)內(nèi)亂象叢生的局面。

機(jī)遇

1月18日（美國時(shí)間），愛康國賓發(fā)布公告稱完成公司私有化，愛康集團(tuán)將從納斯達(dá)克交易所退市，愛康國賓的美國存托股票（ADS）也將停止交易。此次參與愛康國賓私有化的買方團(tuán)是由云鋒基金聯(lián)手阿里巴巴集團(tuán)（通過淘寶中國控股入場）和博裕資本、蘇寧易購，以及愛康集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官張黎剛和愛康集團(tuán)副董事長何伯權(quán)組成，私有化的價(jià)格為20.60美元/ADS（即41.20美元/普通股），共計(jì)15億美元。截至1月18日收盤，愛康國賓報(bào)20.53美元/ADS，市值約為14.26億美元。

私有化是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)動(dòng)的收購活動(dòng)，目的是要全數(shù)買回小股東手上的股份，買回后撤銷公司的上市資格，變?yōu)榇蠊蓶|本身的私人公司。私有化是資本市場上的一類特殊并購操作，相比其他并購操作，最大的區(qū)別在于它的目標(biāo)是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯尽?/p>

對(duì)于將公司私有化的原因，張黎剛在2015年8月宣布公司啟動(dòng)私有化后曾表示，愛康國賓的價(jià)值沒能在資本市場得到應(yīng)有體現(xiàn)，如果國內(nèi)上市的話，市值翻三倍應(yīng)該沒問題。

根據(jù)蘇寧易購和愛康國賓公告和太平洋證券有關(guān)研報(bào)信息，交易完成后，按照對(duì)應(yīng)的出資額看，張黎剛和何伯權(quán)將間接持有愛康國賓24%的股份；阿里巴巴通過淘寶中國控股及Treasure Cottage間接持有愛康國賓23.8%的股權(quán)；蘇寧易購?fù)ㄟ^參與云峰基金旗下基金間接持有3.4%股權(quán)；博裕資本持有13%股權(quán)；云鋒基金（除去蘇寧）間接持股比例將達(dá)到35.8%，成為愛康國賓的最大股東。

據(jù)公開消息顯示，此次參與交易的買方團(tuán)與阿里巴巴的關(guān)系頗深。云鋒基金是由馬云與虞鋒等一批中國企業(yè)家和行業(yè)領(lǐng)袖共同發(fā)起設(shè)立的私募基金；博裕資本在2012年曾參與阿里巴巴對(duì)雅虎的股份回購計(jì)劃，其旗下的兩家機(jī)構(gòu)在阿里巴巴上市前曾持有阿里巴巴的0.55%股份。目前阿里巴巴仍間接持有蘇寧易購的19.99%股份，為其第二大單一股東。

而對(duì)于阿里巴巴來說，健康產(chǎn)業(yè)是其近年來積極拓展的重要產(chǎn)業(yè)之一。

據(jù)太平洋證券的研究報(bào)告稱，愛康國賓的傳統(tǒng)特色在于體檢前后端的延伸服務(wù)。與阿里合作后，有機(jī)會(huì)在醫(yī)藥電商、健康管理等方面產(chǎn)生協(xié)同,注重縱向延伸。

研究報(bào)告亦稱，健康體檢市場在2017年的規(guī)模達(dá)到1350億,未來每年仍能維持10%至15%的增速,市場蛋糕足夠大，且還有大量空白的市場和延伸領(lǐng)域可挖掘。而目前，愛康國賓的市場占有率為2%，占非公體檢市場份額的11%。

未來挑戰(zhàn)

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛康國賓于2016年虧損0.78億元，于2017年虧損1.09億元。截至2018年三季度末的6個(gè)月內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入22.56億元，同比增長22%，凈利潤約為1.54億元，同比下降近3%。

財(cái)報(bào)顯示，愛康國賓在2015財(cái)年的收入分別達(dá)到23.96億元，而美年健康以21.01億元次于愛康國賓。2016年，雙方位置發(fā)生置換。美年健康2016年的收入達(dá)到30.82億元，以近8000萬元的優(yōu)勢取代愛康國賓成為民營體檢行業(yè)第一。2017年，美年健康以高達(dá)62.33億元的營收穩(wěn)坐行業(yè)老大位置，凈利潤則增至6.14億元。據(jù)公司2018年的業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本報(bào)告期內(nèi)美年健康的營業(yè)收入為84.54億元，同比增加34.54%，凈利潤為8.22億元，同比增長41.7%。

從目前的行業(yè)情況來看，“民營體檢行業(yè)老大”美年健康的發(fā)展迅猛，在全國200多個(gè)城市已布局超過400家的體檢中心，在三四線城市的先發(fā)優(yōu)勢明顯。而愛康國賓近兩年的門店增長速度明顯放緩，截至2019年1月初，在全國37個(gè)城市僅設(shè)有120家體檢與醫(yī)療中心，且主要集中于一二線城市。愛康國賓未來是否有下沉至三四線城市的意愿？愛康國賓未對(duì)此予以置評(píng)。

太平洋證劵研究報(bào)告表示，愛康國賓如果實(shí)現(xiàn)下沉，將面臨醫(yī)療資質(zhì)有限、審核監(jiān)管趨嚴(yán)、最優(yōu)合伙人資源有限、設(shè)備采購成本相對(duì)偏高、管理和銷售人才輸出較慢等問題，開店的盈利周期可能拉長。