近日，東北老牌國資藥企哈藥集團有限公司(下稱“哈藥集團”)同時啟動對旗下兩家上市公司哈藥股份和人民同泰的要約收購事宜。此舉與哈藥集團正在推進的混改有關。

不過，由于上述要約價格溢價率都不足10%，哈藥集團被市場投資者指“沒誠意”。

另外，哈藥集團近日增資擴股引入兩家獨立新股東，第一財經記者發現，其中一家與哈藥集團原股東中信資本有過瓜葛。

要約價被指“太低”

根據公告，此次哈藥集團擬要約收購哈藥股份的股份數為13.34億股(占比總股本52.86%)，要約價格為3.83元/股，僅比8月14日的3.70元/股收盤價溢價3.51%，基于該要約價格為前提，本次要約收購所需最高資金總額為51.08億元；此次哈藥集團要約收購人民同泰的股份數為1.46億股(占比總股本25.18%)，要約價格為6.65元/股，僅比8月14日的6.25元/股收盤價溢價6.40%，基于該要約價格為前提，本次要約收購所需最高資金總額為9.71億元。

目前，哈藥集團持有哈藥股份11.73億股 A 股股票，占哈藥股份總股本的46.49%；哈藥股份持有人民同泰4.34億股A股股票，占人民同泰總股本的74.82%。

上述要約收購方案公布后，有市場投資者就表示此次要約收購“沒誠意”，溢價率“太低”，一般上市公司要約收購價格基本溢價在10%以上， “兩家公司股價出現一個漲停板，就可以覆蓋過這要約價了。”

“目前哈藥股份和人民同泰的股價處于這么低的位置，哈藥集團給出的要約價確實沒有誠意，現時的醫藥市場行情還不錯，后續說不定市場會用腳投票。” 擅長大健康并購的東方高圣副總經理、深圳負責人瞿镕在接受記者采訪時稱。

此次要約收購期限共計30個自然日，具體要約收購情況如何，最終要看哈藥集團之外的股東愿不愿意拋售手握的哈藥股份或人民同泰股權。

“按照市場上要約收購的行情來說，這次的要約價格相當低。哈藥集團畢竟背后還有國資持股，要約收購一旦做成功了，后續不會有什么‘麻煩’。如果要約價格太高的話，可能會涉及到國資流失的問題。”瞿镕對記者分析稱。

中信資本伙伴入場

據哈藥股份公告，上述要約收購系因哈藥集團8月12日公告進行增資擴股，引入重慶哈珀股權投資基金合伙企業(有限合伙)(下稱“重慶哈珀”)和天津黑馬祺航投資管理有限公司(下稱“黑馬祺航”)，二者通過增資方式分別取得哈藥集團 10%和 5%的股權，導致哈藥集團層面股東結構發生重大變化而觸發。

隨著重慶哈珀與黑馬祺航的介入，哈藥集團董事會由六名董事組成，哈爾濱市國資委委派2名，中信資本方面委派2名，國企重組公司以及重慶哈珀方面各委派1名。

雖然重慶哈珀和黑馬祺航分別出具了聲明，稱與哈藥集團現有股東非一致性動人。但是二者的身份仍被外界質疑。哈藥股份此前在公告中并未詳細提及，只是稱重慶哈珀的實際控制人為陳蕊，黑馬祺航無實際控制人。

天眼查數據顯示，陳蕊系此前宣稱介入格力集團混改的厚樸投資重要成員，現任厚樸投資管理公司財務總監；黑馬祺航則由周晶、周麗麗和石澤方分別持股40%、30%和30%。

記者撥打天眼查公布的黑馬祺航聯系電話，對方表示目前不便就公司本身以及入股哈藥集團事項進行更多信息公開。

記者查詢到，黑馬祺航系中信資本方面親密的盟友。在2019年5月13日，黑馬祺航新增成為西藏瓴達信投資管理有限公司(下稱“西藏瓴達”)的投資人，系后者的第二大股東，目前持股達20.83%。而西藏瓴達曾由中信資本方面的中信資本股權投資(天津)股份有限公司獨資控制。

工商資料顯示，西藏瓴達的法定代表人、執行董事為劉默。劉默在中信資本方面的多家公司擔任高管職務。而張懿宸系中信資本天津的法定代表人及董事長。

8月13日，接近中信資本方面的人士在接受記者采訪時，否認中信資本方面與重慶哈珀以及黑馬祺航存在著關聯關系，“具體可以看哈藥股份公告，后續還會有進一步動作。”

中信資本能否主導混改

哈藥股份稱，“本次增資完成后，哈藥集團及公司控制權將發生重大變化，公司實際控制人將由哈爾濱市國資委變更為無實際控制人。”

根據公告，本次增資完成后，哈藥集團股權結構為，哈爾濱市國資委持股38.25%，中信資本方面亦持股38.25%，具體包括中信資本冰島投資有限公司、華平冰島投資有限公司、黑龍江中信資本醫藥產業股權投資合伙企業(有限合伙)分別持股 19.125%、18.7%、0.425%。另外哈爾濱國企重組管理顧問有限公司(下稱“國企重組公司”)持股 8.5%，重慶哈珀持股10%，黑馬祺航持股5%。

目前，哈藥集團董事長、總經理分別為來自中信資本方面的張懿宸、黃榮凱擔任。天眼查數據顯示，黃榮凱為中信資本董事總經理、法律及合規部主管。

業內的說法是，國內投資界大佬張懿宸領銜的中信資本深度介入哈藥集團的混改，在這家老牌國資藥企的話語權日盛。接近張懿宸的人士曾對記者坦言，“張總(懿宸)對哈藥以及哈爾濱有著家鄉情結。”