近日恒瑞醫藥公布半年度業績，營收同比增長29.19%，歸母凈利潤增長26.32%，延續以往穩健增勢。

自2000年10月上市以來，恒瑞醫藥在業績穩增同時，股價一騎絕塵，累計漲幅超百倍，市值超過3500億，市盈率遠高于行業平均水平。“高估值下泡沫幾何”、“當前股價是否透支未來”成為恒瑞醫藥長期面臨的質疑。

拋開資金炒作因素，恒瑞醫藥的高估值源于三個方面：各領域仿制藥產品核心盈利價值、現有創新藥進入收獲期帶來的價值、研發管線布局和產品結構優化擴張所創造的價值。仿制藥在恒瑞醫藥總營收中占比超8成，成業績增長主引擎，已上市5個創新藥進入收獲期，未來還有多款創新藥有望上市。

近十年來，恒瑞醫藥毛利率、凈利率、銷售費用率結構總體保持穩定。毛利率由2009年時82.71%微增至2018年時86.6%，凈利率穩定在23%左右；銷售費用率至2017年一直穩定在58%左右，受營銷體系改革影響，2018年銷售費用率由58.58%降至45.74%。

現金流方面，2009-2018年，恒瑞醫藥經營性現金流量凈額由4.39億逐年波動增加至27.74億，年均復合增速為22.73%。2019年上半年，恒瑞醫藥實現經營性現金流14.52億，同比增加9.43%。

從各項財務數據來看，恒瑞醫藥近十年來只可以用一個“穩”字來形容。但帶量采購全面推行后，仿制藥斷崖式降價勢在必行，利潤空間被壓縮；高定價的PD-1新藥卡瑞利珠單抗錯失上市先機，恒瑞醫藥還能否穩得住？

社會責任方面，恒瑞醫藥自2000年上市起每年均實施現金分紅，累計派發現金分紅約26.32億元。上市以來，公司曾三次實施股權激勵計劃，惠及746名員工。