1月13日、16日、19日，柳州兩面針股份有限公司(以下簡稱“兩面針”，)密集地連續發布近40條公告。

公告圍繞的主題，是公司以約11.74億元的交易總價擬將旗下紙品板塊和房地產板塊的公司股權和債權，轉讓給第一大股東廣西柳州市產業投資發展集團有限公司(以下簡稱“柳州發展”)。

讓兩面針下決心斷臂求生的原因，緣于其在多元化經營中，相關業務的持續虧損。數據顯示，自2004年兩面針成為國內牙膏行業第一家自主品牌上市企業以來，出現扣非凈利潤連虧13年。“此次交易有利于上市公司改善財務狀況、增強可持續經營能力，有利于上市公司突出主業、增強抗風險能力。”兩面針在公告中解釋，至于公司未來如何聚焦主業、改善經營等問題，截至發稿，記者尚未收到其董秘辦的回復。

“兩面針過去的多元化很不成功。”日化專家、博蓋&容納咨詢創始合伙人高劍鋒表示，結果是新的業務沒有做好，老的主業也丟了市場份額，“這次出售虧損資產，聚焦主業有利于上市公司提振信心，改善經營管理。”但是至于兩面針能否抓住牙膏消費升級的機遇，還有待觀察。

探尋產業多元化之路

“成為民族品牌第一人！”在1978年研發出中國第一支中藥牙膏的兩面針，曾喊出如此口號。

記者注意到，早在2004年財報里，公司上市募集的6.57億元資金，就被分散投入到10個項目中，其細分業務不僅有牙膏這單一品類，還包括牙刷、香皂、洗衣粉、洗發露、衛生巾、鋼材貿易、藥品銷售等板塊。

此外，兩面針在當年還出資2945.2萬元，投資揚州旅游用品有限責任公司的相關項目。根據當年財報，鋼材貿易收入為1.32億元，藥品2200余萬元，牙膏主業的收入高達4.83億元，對業績的貢獻突出。

2005年，兩面針又分別投資了三家公司，分別為從事房地產、洗化用品生產、公共交通的經營業務，總計投資1660萬元。按照兩面針的戰略，即打造“大健康、大消費的產業生態圈。”

但是這一系列的多元化操作，并未給公司帶來如期的增長。財報顯示，兩面針2007年參股的7家公司中5家虧損；2008年參股的8家公司中6家虧損；2009年參股的9家公司中5家虧損。截至2019年，其半年報顯示，報告期內，兩面針主要控股參股7家公司，其中有5家虧損，2家盈利。

與此同時，多元化投資帶來的虧損，也整體拖累了公司的利潤。記者注意到，早在2018年4月27日，上交所在發給兩面針2017年年報問詢函中就如此表述：“年報披露，報告期內公司實現歸母凈利潤-1.44億元、扣非凈利潤-1.54億元，已經連續12年扣非凈利潤虧損，以前年度公司主要依靠出售所持股票實現盈利，主營業務持續能力堪憂，請公司說明公司持續經營能力是否面臨重大不確定性。”

但這種“不確定性”并未停止。2018年，兩面針實現凈利潤789.27萬元，扣非凈利潤為-7472.81萬元。不過，截至2019年前三季度，公司實現凈利潤779.86萬元，扣非凈利潤為-4343.37萬元，虧損面已經收窄。

品牌營銷專家路勝貞認為，多元化發展是日化企業的一個通用經營模式，但是實業本身需要一步一步扎實積累，如果不能聚焦精力，市場表現不會讓人滿意。

出售不良資產提升抗風險能力

在兩面針最近發布的系列公告中，擬以協議轉讓的方式，向公司第一大股東柳州發展轉讓持有的房產公司、紙品公司的相關股權及債權。

兩面針表示，此次交易標的為公司持有的紙品公司84.62%股權、房開公司80%股權，以及紙品公司37174.07萬元債權、紙業公司78179.61萬元債權及房產公司2087.64萬元債權。其中，紙品公司84.62%股權和房開公司80%股權評估值合計-4094.83萬元，經交易雙方協商按照0元作價，債權按照賬面值約11.74億元作價，此次交易總價約11.74億元。

在剝離上述資產后，資本市場已經做出良好反映，股價一度出現兩個漲停。

實際上，這已經不是兩面針第一次剝離資產。2017年9月，兩面針將“精細化工”業務從上市公司中徹底剝離，兩面針所持有的鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司35%股權以掛牌底價6557.01萬元轉讓。

“兩面針進行關停并轉，雖然是遲到的戰略，但是亡羊補牢未為晚也。”戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊表示，11億元的現金流，可以為兩面針重振牙膏主業“補血”，無論是研發、品牌，還是渠道，都需要集中優勢資源。

實際上，面對長期虧損，兩面針通過出售持有的中信證券(60030.SH)進行“補血”以及實現公司歷年的盈利。記者統計發現，從2007年開始至2018年末，兩面針已經分9次出售中信證券股份，總計9911.66萬股。不僅如此，近10年來兩面針還從中信證券總計分紅11827.67萬元，加上出售股票的投資收益189745.25萬元，通過中信證券就為公司帶來真金白銀20個億。

截至今年上半年，兩面針尚持有中信證券865.98萬股，交通銀行5.16萬股，中煤能源6.5萬股。此外該公司還分別持有柳州銀行和廣西北部灣銀行2000萬股、1540萬股，這些成為兩面針金融產品的“儲備”。

“公司扣非后的凈利潤已經連續多年虧損，以前年度存在出售所持有的中信證券股票補充資金，彌補虧損的情況，而公司主要金融資產已經所剩不多。”兩面針今年半年報中如此表述，“全面回歸主業后，公司因產品研發、營銷渠道開拓及品牌傳播等會面臨較大的資金需求，而這些項目的投資回報在短期內效果并不明顯，公司債務及利息的償還較為緊迫。”

產品創新發力高端牙膏市場

在成都的多家商超或者連鎖便利店，記者看到兩面針主要銷售的高端產品有兩款，分別為兩面針中藥、兩面針中藥美白，售價分別為每盒19.99元、29.99元。此外，偶爾能夠看到10元以下的一兩款產品。“高露潔、佳潔士、云南白藥搶占了大部分高端市場，此外舒適達、歐樂B等也后來居上。”一位連鎖便利店負責人告訴記者，此外中低端牙膏則被冷酸靈、中華等占據，很難看到兩面針的身影。

“這就是兩面針多元化的結果：在主業上投入不足，尤其是研發上、渠道上，導致牙膏面臨走向低端化、邊緣化的風險。”日化專家高劍鋒分析說，在當前牙膏消費升級的趨勢下，兩面針聚焦主業、發力高端是必然趨勢，但這不是簡單的口號。

記者注意到，兩面針近兩年也在產品創新方面不斷發力，牙膏銷量較之前稍有增長。數據顯示，2018年，兩面針家用牙膏的銷售量為3350.84萬支，同比增長1.08%；酒店牙膏的銷售量為11.74億支，同比增長5.95%，兩面針宣布，公司在酒店牙膏市場的占有率估計超過50%。此外，2019年三季度兩面針家用牙膏銷量為668.83萬支，實現銷售收入3753萬元；旅游牙膏三季度銷量為27944.49萬支，實現銷售收入2243萬元。

“兩面針守住了一個市場，即旅游牙膏，但是利潤很薄，只是具有一定的展示和廣告效應。”徐雄俊表示，對于兩面針來說，在家用牙膏市場，其失去的不僅是市場份額，越來越多的消費者對兩面針這個“國民牙膏”印象減弱。因此，兩面針必須要抓住家庭牙膏這個大市場，發展中高端才是未來方向。

早在2013年5月，兩面針推出了最高售價59.9元/支的“兩面針中藥消腫止痛牙膏”，主攻中高端牙膏市場。兩年后，該公司還邀請知名演員張嘉譯成為其品牌代言人，試圖重回大眾視野。

“目前國內高端牙膏主要被日、韓、歐美國家的外資牙膏企業所占據，此外云南白藥成為一個成功的跨界高端產品，市場競爭日趨激烈。”高劍鋒表示，搶占中高端市場需要在品牌和產品創新上發力，比如推出功能性的爆款產品，同時線上和線下渠道要跟上。

“兩面針在老一代消費者中的心智認知還不錯，雖然困難很大，但還是有新的機會。”徐雄俊樂觀地表示。