500億市值醫藥巨頭華東醫藥(000963)又要并購，這次看上一家老牌苗藥企業。最新公告顯示，公司擬以基礎價款約5.28億元收購貴州恒霸藥業有限責任公司(以下簡稱“恒霸藥業”)100%股權。恒霸藥業是一家成立于1995年的老牌苗藥企業，華東醫藥擬通過此次收購，獲得傷科靈噴霧劑等產品，進一步豐富公司外用制劑產品管線。近年來，華東醫藥拋出多起并購計劃，涉及動保等多個領域，這也致使公司賬上高額商譽懸頂，截至一季度末為25.97億元。而此次并購預計進一步增加公司商譽，經計算，此次交易基礎價款較標的公司賬面凈資產溢價超5倍。

涉獵苗藥領域

華東醫藥7月22日公告顯示，公司擬收購恒霸藥業100%股權。

具體來看，華東醫藥、公司全資子公司華東醫藥(西安)博華制藥有限公司(以下簡稱“博華制藥”)與恒霸藥業、何曉玲、何堯、貴州寶鼎辰璽科技有限公司、貴州鈐鈺企業管理服務有限責任公司簽訂股權合作協議，博華制藥收購恒霸藥業100%股權，交易基礎價款約為5.28億元，并將根據協議約定支付浮動對價。

資料顯示，恒霸藥業成立于1995年，是一家以研究開發苗族民族藥品為主，集中藥材種植、科研、生產、銷售為一體的國家高新技術企業。擁有中成藥文號21個，化藥文號2個；醫保甲類4個，醫保乙類10個，均為中成藥。目前在生產和銷售的主要產品為傷科靈噴霧劑、痹痛寧膠囊。

恒霸藥業獨家產品傷科靈噴霧劑于2002年獲得國家藥監局批準，臨床應用廣泛，功能主治包括清熱涼血、活血化瘀、消腫止痛，臨床用于治療軟組織損傷、骨傷，淺Ⅱ度燒燙傷，濕疹、皰疹，在急診科、骨科、燒傷科、皮膚科和中醫科均有應用。

華東醫藥表示，本次公司收購恒霸藥業，獲得傷科靈噴霧劑等產品，將進一步豐富公司外用制劑產品管線，強化公司外用制劑領域核心競爭力。

在接受北京商報記者采訪時，華東醫藥相關負責人表示，目前傷科靈噴霧劑在全國主要省市銷售，銷售集中度較高，5個主要省市合計銷售額約占該產品總銷售額的80%。未來，華東醫藥將依托公司完善的營銷網絡及專業的藥學服務團隊，積極推進全國31個省市院內院外銷售網絡覆蓋，挖掘產品潛在商業機會，打造品牌知名度，提升產品市場競爭力。

據了解，華東醫藥外用制劑平臺現有管線包括ZORYVE乳膏和ARQ-154(羅氟司特泡沫劑)、Wynzora乳膏、他克莫司軟膏、夫西地酸乳膏等。

交易存在較高溢價

值得注意的是，華東醫藥此次收購存在較高溢價。

公告顯示，交易雙方共同協商確定標的公司的整體股權交易對價為由基礎價款加浮動價款組成，基礎價款與浮動之和為本次股權交易對價。其中基礎價款金額約為5.28億元，浮動價款包括標的公司因土地房屋被征收取得的以現金支付的征收補償款超出協議約定的部分；以及標的公司因持有貴州紫云農村商業銀行股份有限公司10%股份，而未來取得的分紅及出售股份而獲得的凈收益。

財務數據顯示，截至上半年末，恒霸藥業凈資產為8618.24萬元，以此計算，此次交易基礎價款較標的公司賬面凈資產溢價超5倍。

萬聯證券投資顧問屈放表示，收購過程中確實經常存在溢價的情況，這主要是根據資產的實際情況，如未來的成長空間、資產的稀缺性等。但是大幅度的溢價就需要管理部門和投資者注意。

華東醫藥相關負責人向北京商報記者表示，公司收購作價是基于恒霸藥業目前的整體價值以及未來發展潛力，財務報表只是估值的參考依據之一。公司看好外用制劑市場潛力，認為傷科靈噴霧劑與公司目前外用制劑管線及公司藥學服務及市場拓展能力有望實現高度協同。同時，傷科靈噴霧劑為獨家品種以及國家醫保乙類藥品，是目前國內獲批的唯一一款處方藥/OTC雙跨的國家醫保中成藥噴霧劑，在市場上較為稀缺，具有較長的生命周期，有望為外用制劑板塊增添強有力的支撐。

“相信收購完成后，公司按照上市公司標準對恒霸藥業開展業務、資產、財務、管理架構等多方面整合、治理，能進一步優化恒霸藥業經營情況，進一步提升傷科靈噴霧劑的品牌及市場競爭力，強化公司外用制劑領域核心競爭力。”該負責人如是說。

經營情況方面，2023年以及2024年上半年，恒霸藥業營業收入分別約為8619.83萬元、3542.01萬元，凈利潤分別約為1071.18萬元、560.38萬元。

近26億商譽懸頂

由于存在較高溢價，此次收購將會增加華東醫藥商譽，華東醫藥表示，若本次交易完成后標的公司未來經營未能達到預期目標，則相關商譽存在減值風險，從而對公司未來經營業績產生不利影響。

實際上，華東醫藥賬上已有大額商譽懸頂。截至一季度末，公司賬上商譽余額為25.97億元。近年來，華東醫藥商譽不斷攀升。東方財富顯示，2020—2023年，華東醫藥商譽分別為14.7億元、21.39億元、24.41億元、25.99億元。

這一期間，華東醫藥多次開啟并購，且涉及領域廣泛。諸如，2022年8月，華東醫藥公告稱，公司擬收購蕪湖華仁科技有限公司60%股權，標的公司在小核酸藥物用核苷原料領域及診斷試劑用核苷酸(dNTP)領域處于行業先進地位，此次收購快速補充公司工業微生物核苷板塊在上述領域的技術積累和客戶資源，與工業微生物在核苷板塊已有的研發和產業布局形成有效協同。

2023年4月，華東醫藥籌劃收購江蘇南京農大動物藥業有限公司70%股權，從而重點布局動保領域新業態。

華東醫藥相關負責人表示，公司認為，恒霸藥業未來發展還有較大潛力，如其經營保持健康良好趨勢，相應的商譽減值風險不大，公司也將積極做好收購后的整合和市場拓展工作。

在河南澤槿律師事務所主任付建看來，華東醫藥應加強與恒霸藥業團隊的溝通與合作，確保雙方在業務、財務、人力資源等方面的協同效應得到充分發揮。同時建立完善的商譽減值準備制度，定期對商譽進行評估和減值測試，確保公司資產的安全性和穩定性。