“2021年的銷量目標是1600萬輛，銷售收入目標是300億元。”

2020年10月，愛瑪科技在當年業(yè)績數(shù)據(jù)還未完全揭曉的情況下，喊出一個讓外界震驚的目標。

2021年6月15日，愛瑪科技成功上市，近日發(fā)布的首份半年報中，公司上半年營收達73.12億元，僅完成了目標的24.37%。

這份半年報中，愛瑪科技對銷量數(shù)據(jù)“三緘其口”。記者估算，該公司實際銷量達430萬輛，也只完成了目標的27%，近兩年前的目標顯得有些“好高騖遠”。

9月4日，愛瑪科技公告稱，擬投資約10億元建設臺州智能電動車及高速電摩項目。

記者初步計算發(fā)現(xiàn)，愛瑪科技2020年年底擁有產(chǎn)能約866萬臺/年至900萬臺/年，已足以應付當前的銷量。

并且，愛瑪科技上市募集資金18.1億元，多數(shù)也用于擴大產(chǎn)能，而且公司上半年是否有新增的生產(chǎn)線也未披露。因此，愛瑪科技大步伐地擴張產(chǎn)能，存在“消化不良”的可能。

提出銷量、收入倍增目標

愛瑪科技成立于1999年，并于2004年步入電動兩輪車行業(yè)，是中國最早的電動兩輪車制造商之一。

不過，在資本市場，愛瑪科技還是“新人”，公司2021年6月15日登陸A股，募集資金18.1億元，主要用于天津愛瑪電動車自行車整車及配件加工制造項目、江蘇愛瑪塑件噴涂生產(chǎn)線技術改造項目以及公司終端店面營銷網(wǎng)絡升級項目等。

上市募資還沒用完，愛瑪科技又開始籌劃新的擴產(chǎn)項目。

9月4日，愛瑪科技發(fā)布公告稱，擬建設臺州智能電動車及高速電摩項目，項目計劃總投資約10億元，其中土地和固定資產(chǎn)投資約7億元，公司擬通過自有資金、直接或間接融資等方式解決。

公告中，愛瑪科技并未列出這10億元項目的具體產(chǎn)能情況，但從此前的招股書中，可以明顯發(fā)現(xiàn)公司產(chǎn)能“不夠用”。

2018年至2020年，愛瑪科技產(chǎn)量分別為455.33萬臺、564.50萬臺、754.07萬臺；銷量分別為456.37萬臺、548.80萬臺和757.07萬臺；產(chǎn)銷率分別為100.23%、97.22%和100.40%。

愛瑪科技產(chǎn)量不斷提高得益于公司產(chǎn)能不斷增加，2018年至2020年，公司產(chǎn)能分別為479.87萬臺、592.92萬臺和761.06萬臺；產(chǎn)能利用率分別為94.89%、95.21%和99.08%。

其中，2020年5月，愛瑪科技旗下公司天津愛瑪增加三條1200臺/天產(chǎn)能的生產(chǎn)線，廣東愛瑪增加一條550臺/天產(chǎn)能的生產(chǎn)線，愛瑪運動增加兩條300臺/天產(chǎn)能的生產(chǎn)線。2020年4月，愛瑪共享增加三條800臺/天產(chǎn)能的生產(chǎn)線。2020年2月和7月，廣西愛瑪分別增加一條550臺/天產(chǎn)能的生產(chǎn)線。

由此來看，愛瑪科技2020年新增生產(chǎn)線的產(chǎn)能為8250臺/天，盡管產(chǎn)能不斷提高，公司到2020年年底依然基本處于“滿產(chǎn)滿銷”的狀態(tài)。

記者估算，截至2020年年末，愛瑪科技擁有產(chǎn)能約866萬臺/年至900萬臺/年。

早在2020年10月，愛瑪科技就宣布2021年銷量目標是1600萬輛，沖刺1800萬輛，同時實現(xiàn)銷售收入300億元。

這意味著，在2020年757.07萬臺銷量的基礎上，愛瑪科技要完成2021年基本目標，增幅必須達到111.13%；完成沖刺目標，增幅必須達到137.76%。

銷售費大增86%吞噬凈利

用銷量超過倍增的數(shù)據(jù)，來迎接企業(yè)上市，愛瑪科技的計劃看似十分美好。然而，2021年半年報中，愛瑪科技并未列出產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)。

不過，愛瑪科技的業(yè)績報表卻透露一些信息。按常理，公司營收大增，凈利潤也會水漲船高，但愛瑪科技卻不同。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，愛瑪科技營業(yè)收入分別為89.90億元、104.24億元和129.05億元，同比分別增長15.34%、15.95%和23.80%。同期，愛瑪科技銷量增幅分別為17.25%、20.25%和37.95%。

2021年半年報顯示，愛瑪科技實現(xiàn)營業(yè)收入73.12億元，同比增長24.42%；凈利潤3.14億元，同比下滑6.34%。

按照全年實現(xiàn)銷售收入300億元的目標計算，愛瑪科技僅完成24.37%。

具體來看，愛瑪科技上半年營業(yè)成本達64.8億元，同比增長25.87%，高于營收增幅；銷售費用達2.41億元，同比增長85.71%，凈增長1.11億元。

愛瑪科技表示，上半年銷售費用增長較快主要是公司積極拓展市場，擴大銷售團隊及增加營銷投入所致。

半年報顯示，愛瑪科技通過在CCTV、高鐵等強勢媒體進行廣告投放，通過舉辦百公里挑戰(zhàn)賽等方式，將愛瑪引擎MAX系列產(chǎn)品推向市場。

愛瑪科技上半年銷售費用中，人工費用達1.29億元，同比增長55.57%；廣告及業(yè)務宣傳費用達5053.71萬元，同比增長83.07%。

半年廣告費花費5000萬元，對于愛瑪科技而言已算十分“克制”。

2017年至2020年，愛瑪科技的廣告及業(yè)務宣傳費分別為2.12億元、2.24億元、1.09億元和1.03億元。

其中，2018年和2019年付給北京舜風國際廣告有限公司的廣告費分別為1.79億元和1.46億元。愛瑪科技委托北京舜風，在這兩年為愛瑪科技發(fā)布愛瑪CCTV國家品牌計劃資源廣告。

毛利率逐年下滑低于同行

廣告投出去了，營收卻不如預期，愛瑪科技“栽”在了銷量上。

值得一提的是，2020年，隨著國內市場競爭日趨激烈，愛瑪科技為搶占市場有利地位，加大營銷力度，促銷車型占比相應提升，使得銷量上升的同時，平均單價有所下降，導致2020年度價格區(qū)間在1099元及以下的電動自行車銷售金額占比上升。

按照愛瑪科技營收規(guī)模以及往年的銷售價格，記者推算，該公司2021年上半年的銷量約為430萬臺，僅完成了基本目標約27%，還不及一個“零頭”。

因此，愛瑪科技為何在半年報中“三緘其口”，不愿意透露銷量數(shù)據(jù)，也就有因可查。

而且，愛瑪科技在半年報里也沒有介紹公司新增產(chǎn)能的情況，姑且用2020年年末預計的產(chǎn)能計算，也已足夠愛瑪科技現(xiàn)在的銷量水平，投資10億元擴產(chǎn)顯得有些多余。更重要的是，愛瑪科技還有依靠募資的擴產(chǎn)項目還在建設。

近日，愛瑪科技最大的競爭對手雅迪控股(01585.HK)發(fā)布半年報顯示，公司上半年收入達123.75億元，同比增長63.9%；股東應占利潤達5.9億元，同比增長49.2%。

更重要的是，雅迪控股上半年電動踏板車及電動自行車的總銷量達653.7萬臺，同比增長61.1%。

2020年，雅迪控股銷量首次突破1000萬輛，達到1078萬輛，同比增長77%，是目前國內銷量最高的電動兩輪車企業(yè)。

愛瑪科技給出1600萬輛的目標，應是想超越雅迪控股成為國內第一，但目前看來差距依然巨大。

不僅如此，2019年和2020年以及2021年上半年，愛瑪科技毛利率分別為13.68%、11.42%、和11.37%，處于逐年下滑的趨勢。

同期，雅迪控股毛利率分別為17.36%、15.87%和14.91%，盡管也在不斷下降，但明顯好于愛瑪科技。

2021年6月2日，愛瑪科技在招股書中表示，公司在繼續(xù)夯實多年形成的強大綜合優(yōu)勢外，將進一步推動“制造向創(chuàng)造轉變、數(shù)量向質量轉變和產(chǎn)品向品牌轉變”。

如此看來，愛瑪科技正由“唯銷量論”向“唯質量論”轉變。