中國(guó)重汽集團(tuán)旗下的香港上市公司中國(guó)重汽和內(nèi)地A股上市公司中國(guó)重汽日前雙雙公布了靚麗的2020年年報(bào)，兩家上市公司主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均創(chuàng)出歷史同期最好水平。 其中，中國(guó)重汽2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收982億元，同比增長(zhǎng)56.8%；歸屬公司股東凈利潤(rùn)68.5億元，同比增長(zhǎng)97.2%，接近翻番。中國(guó)重汽2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入599.38億元，同比增長(zhǎng)50.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤(rùn)18.8億元，同比增長(zhǎng)53.65%。

良好的業(yè)績(jī)背后，與中國(guó)重卡行業(yè)的持續(xù)高景氣密不可分；公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)了市占率大幅提升、運(yùn)營(yíng)效率的一系列指標(biāo)大幅改善，最終交出了全年利潤(rùn)增幅高于收入增幅、費(fèi)用增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)答卷，則隱含著更多的中國(guó)重汽獨(dú)特的“成長(zhǎng)密碼”。

整體運(yùn)營(yíng)效率明顯提升

2020年，在疫情影響之下，中國(guó)重汽打贏了疫情防控和高質(zhì)量發(fā)展的雙戰(zhàn)役，在山東省全行業(yè)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、滿產(chǎn)超產(chǎn)，盈利能力大幅提升，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)歷史同期最好水平。

從年報(bào)披露數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)重汽2020年重卡銷(xiāo)售27.84萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)64.3%；輕卡銷(xiāo)售18.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.6%。重卡出口3.1萬(wàn)輛，市占率連續(xù)16年行業(yè)第一，牢牢占據(jù)半壁江山。

在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)效率也得到了顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.9%，同比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率為20.8%，同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)收益率為6.7%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。2020年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為73天，加快7天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為35天，加快21天。此外，公司2020年收入增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款占比下降，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)117%，高于利潤(rùn)增速。

運(yùn)營(yíng)效率的改善背后是公司內(nèi)部管理優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。2018年9月，山東重工集團(tuán)董事長(zhǎng)譚旭光擔(dān)任中國(guó)重汽集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記，此后對(duì)中國(guó)重汽開(kāi)展了一系列改革，效果明顯。以采購(gòu)為例，2020年是中國(guó)重汽實(shí)施采購(gòu)降本的第二個(gè)整年，在進(jìn)行采購(gòu)成本分析的時(shí)候，引入價(jià)值分析理念，實(shí)現(xiàn)降本比例比上年同期高25%以上，有力支持銷(xiāo)售和研發(fā)；實(shí)施有效的費(fèi)用管控手段，包括專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)用管理、費(fèi)用優(yōu)化等措施，總體費(fèi)用占比下降6個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)市占率提升

在重卡行業(yè)集中度持續(xù)提升、逐步進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，市占率指標(biāo)對(duì)于各家頭部企業(yè)而言就顯得相當(dāng)重要。 公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)重汽重卡2020年市占率逐月攀升，按照上險(xiǎn)量來(lái)看，2020年12月達(dá)到20.5%，居行業(yè)第一，明顯高于同行業(yè)其他企業(yè)；輕卡市占率全年增幅行業(yè)第一，增幅為2.7%。

從銷(xiāo)售區(qū)域來(lái)看，公司2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率達(dá)到15.8%，較上年同期提高4.7個(gè)百分點(diǎn)，尤其是從全年各個(gè)月來(lái)看，公司市占率逐月穩(wěn)步提升中。

業(yè)內(nèi)人士分析，公司的市占率提升體現(xiàn)的是中國(guó)重汽產(chǎn)品力。一方面，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，通過(guò)不斷研發(fā)投入，產(chǎn)品油耗、動(dòng)力性、自重都有較好表現(xiàn)。以公司幾款爆款車(chē)為例，汕德卡成為搶購(gòu)車(chē)，2020年銷(xiāo)輛是2019年同期的6倍；天然氣重卡市占率超過(guò)30%，成為行業(yè)第一；AMT由公司最早推廣，通過(guò)十年努力使得AMT技術(shù)水平達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，在氣耗、操控性、舒適性方面表現(xiàn)較好，年輕司機(jī)、新手司機(jī)上手快，迅速實(shí)現(xiàn)較高節(jié)油水平和效率。無(wú)憂換擋是公司推出的新款爆款產(chǎn)品，是比AMT更高一層級(jí)的自動(dòng)擋，公司今年會(huì)對(duì)重點(diǎn)車(chē)型/部分高端車(chē)型進(jìn)行標(biāo)配，一季度銷(xiāo)售已達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)以上。

從產(chǎn)品品牌上來(lái)看，新黃河干線物流牽引車(chē)的重磅發(fā)布引起社會(huì)各界高度關(guān)注和強(qiáng)烈反響；豪沃TH7、豪沃NX等新產(chǎn)品陸續(xù)導(dǎo)入市場(chǎng)，依托其最具競(jìng)爭(zhēng)力的燃油經(jīng)濟(jì)性、高顏值的外觀內(nèi)飾、獨(dú)創(chuàng)的無(wú)憂換擋與“悅享副駕”，為客戶帶來(lái)前所未有駕乘體驗(yàn)的同時(shí)創(chuàng)造更高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

另一方面，2020年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤(rùn)較高的牽引車(chē)銷(xiāo)量翻番式增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)157%；載貨車(chē)短板改善明顯，同比增長(zhǎng)145%。此外，公司趨勢(shì)性產(chǎn)品行業(yè)引領(lǐng)，汕德卡銷(xiāo)量居高端重卡第一，同比增長(zhǎng)503.7%；天然汽車(chē)銷(xiāo)量居天然氣重卡第一，同比增長(zhǎng)97.5%；AMT重卡銷(xiāo)量翻倍式增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)1708.9%。這些代表行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)品，在今年一季度仍然訂單飽滿。

在打造一流全系列商用車(chē)集團(tuán)的總體目標(biāo)下，中國(guó)重汽著力提升產(chǎn)品力。公司面向產(chǎn)品趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)發(fā)展方向，形成覆蓋高端、中端的全系列產(chǎn)品布局，汕德卡是高端、HOWO是中端，高中結(jié)合。公司過(guò)去以自卸車(chē)、攪拌車(chē)等工程車(chē)為主，載貨車(chē)原來(lái)是公司的短板、市占率僅2%，公司近年來(lái)在牽引車(chē)、干線物流車(chē)、載貨車(chē)上進(jìn)行突破。在物流車(chē)板塊，公司在持續(xù)維護(hù)現(xiàn)有快遞、快運(yùn)、危化、冷鏈等高端物流客戶的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)普貨運(yùn)輸、大宗原材料運(yùn)輸市場(chǎng)突破。

持續(xù)增長(zhǎng)仍值得期待

對(duì)于重卡行業(yè)而言，2020年全行業(yè)重卡銷(xiāo)售突破160萬(wàn)輛，創(chuàng)出歷史新高，成為我國(guó)重卡發(fā)展史上里程碑事件。國(guó)家加大基建投資、國(guó)三汽車(chē)加速淘汰、嚴(yán)查治理超載超限、國(guó)六實(shí)施等政策驅(qū)動(dòng)是行業(yè)高增長(zhǎng)的主要原因。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，重卡行業(yè)一直是被認(rèn)為是周期性行業(yè)，多次高成長(zhǎng)后的斷崖式回落，也給投資者留下深刻印象。但這一次的高成長(zhǎng)之后，重卡行業(yè)將如何演繹？業(yè)內(nèi)人士對(duì)此并不悲觀。

中金公司近期在研究報(bào)告中指出，更新周期與多因素帶來(lái)的保有量膨脹平抑周期波動(dòng)，今年重卡行業(yè)銷(xiāo)量有望達(dá)到140萬(wàn)輛。該報(bào)告指出，治超趨嚴(yán)帶動(dòng)重卡銷(xiāo)量持續(xù)上升，2021年治超政策將進(jìn)一步推廣，更廣泛地區(qū)的單車(chē)運(yùn)力有望下降，從而推動(dòng)重卡保有量提升；2020年末部分區(qū)域國(guó)三淘汰補(bǔ)貼到期并未導(dǎo)致需求大規(guī)模透支，隨著2021年排放法規(guī)的梯度展開(kāi)，國(guó)三車(chē)將迎來(lái)加速淘汰，有望在一定程度上提高重卡銷(xiāo)量中樞；部分在2020年秋季未實(shí)際開(kāi)工或開(kāi)工后未快速推進(jìn)的工程有望在今年春天開(kāi)工，疊加2021年新增工程，較好的工程物料運(yùn)輸需求有望帶動(dòng)今年春季工程重卡需求實(shí)現(xiàn)同比20%以上增長(zhǎng)。

而在微觀領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也支持重卡行業(yè)周期性波動(dòng)減弱的判斷。重卡行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。過(guò)去重卡的70%是自卸車(chē)，與國(guó)家投資相關(guān)，但現(xiàn)在自卸車(chē)占重卡的15%-20%以下，目前重卡結(jié)構(gòu)中物流車(chē)占比較大，因此重卡行業(yè)的周期屬性正在逐步的弱化。

就今年而言，作為“十四五”規(guī)劃開(kāi)局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)相互促進(jìn)轉(zhuǎn)型，隨著西部大開(kāi)發(fā)、城市群建設(shè)、重大物流行業(yè)發(fā)展、新基建正式落地實(shí)施，將構(gòu)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，成為商用車(chē)市場(chǎng)發(fā)展的支撐點(diǎn)。

據(jù)最新的行業(yè)媒體統(tǒng)計(jì)，今年一季度重卡銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將達(dá)到52萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)89%。據(jù)了解，中國(guó)重汽的情況與行業(yè)判斷相似，上半年受?chē)?guó)內(nèi)大循環(huán)及行業(yè)發(fā)展（國(guó)三淘汰）影響，公司客戶群體對(duì)國(guó)五需求量較大，上半年國(guó)六實(shí)施之前，重卡形勢(shì)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年同期。下半年隨著國(guó)六實(shí)施，公司重卡銷(xiāo)售將轉(zhuǎn)向天然汽車(chē)、城市專(zhuān)用車(chē)等國(guó)六剛需，整體需求量可能會(huì)有所放緩。