科迪乳業曾一手打造出爆品“小白奶”，近日也碰上煩心事了。

先是重啟收購科迪速凍，卻因高關聯與高溢價廣受質疑；緊接著因為控股股東不減持、增持承諾或成空，收到深交所關注函，科迪乳業被推上輿論的風口浪尖。

就連科迪乳業發布2018年財報也發出不良預警。記者梳理發現，盡管業績微增，但作為曾經驅動科迪乳業業績大漲的網紅“小白奶”等常溫奶業務去年營收為5.99億元，較去年同期下降了19.21%，毛利率也下降了9.02%。

與此同時占科迪乳業營收比重達51.54%的河南大本營也“失守”，該區域2018年營收為5.61億元，同比下降7.86%。

上周，記者就相關采訪問題向科迪乳業方面發去采訪提綱，截至發稿前，暫未收到相關回復。

大股東被指 “忽悠式增持”

當初的一紙承諾現如今卻準備食言，科迪乳業大股東被指把承諾當成了兒戲。

2018年7月，科迪乳業控股股東科迪集團連續作出不減持承諾和增持承諾。交易行情顯示，在當時科迪乳業股價正處于連續下挫階段。而且，科迪集團所持科迪乳業股份質押比例早已達到99%以上，這時候的承諾對于投資者而言意義無疑是以及定心丸。

然而，就在近日，科迪乳業在發布多份定增相關公告的同時，還披露了一份豁免大股東承諾的公告，公司稱近日收到科迪集團發來的通知，其申請豁免于公司首次公開發行股份時自愿作出的股票解鎖期滿后24個月內減持意向的相關承諾，以及2018年自愿作出的不減持承諾、增持承諾。

此舉，明顯是對當初的承諾食言了。為何突然申請豁免承諾的理由？科迪集團表示，以上承諾均系其自愿作出的承諾，并非依據《公司法》、《證券法》等法律法規及規范性文件的強制性規定作出的法定承諾或現有規則下不可變更的承諾。也就是說，公司大股東認為，當初的承諾并非強制性承諾條款，由于是承諾人自愿的，所以就能夠進行變更。

但這樣的說法顯然站不住腳。一定程度上而言，大股東的增持承諾屬于對公司股價有重大影響的公開信息，而且會對投資者的投資判斷造成嚴重影響。上市公司大股東作出的增持承諾若隨意不履行，對于投資者而言自然很受傷。尤其是大股東承諾的對象不明確、違約責任不明確，即使日后被問責也難以具體刨根問底。

就在近日，科迪乳業收到深交所關注函。深交所要求科迪乳業說明是否存在“忽悠式增持”，董事會同意豁免大股東上述承諾的原因及合理性，以及大股東擬籌劃向戰略投資者轉讓部分公司股份的具體依據等。

截至目前，科迪乳業尚未就具體問題給出公開回應。不過，從承諾履行情況來看，除了首次公開發行股份時作出的承諾外，其余兩項承諾均未兌現。截至目前，科迪集團尚未實施增持計劃。

重啟收購關聯公司科迪速凍

然而，讓市場不解的是，就在大股東被指“忽悠式增持”不久前，科迪乳業才宣布了一個備受爭議的決定，重啟收購科迪速凍。雖是不同的兩件事，不過這個收購也是去年遺留下尚未解決的問題。

就在2018年5月27日，科迪乳業發布公告稱，擬以15億元的價格向控股股東科迪集團及張少華、張清海、許秀云等29名自然人購買科迪速凍100%股權，預估增值率高達347.84%。

不過，卻因雙方股權高度關聯，這個收購飽受質疑。根據科迪乳業歷史財務報告顯示，張清海、許秀云夫婦分別持有科迪集團60.00%和39.83%的股權，合計持有股權99.83%，而張清海與許秀云之女張少華持有科迪速凍20%股權，三人直接或間接持有科迪速凍93.13%股權。

張清海3人不僅高比例持有科迪速凍，也是收購方科迪乳業的大股東，財務數據顯示，張清海及許秀云通過科迪集團，間接持有科迪乳業44.19%股份。在雙方股權高度關聯的情況下，科迪乳業計劃以3.48倍高溢價對科迪速凍進行收購，自然受到質疑。去年11月24日，科迪乳業宣告終止對速凍資產的收購。

如今，在終止收購4個月后，公司再次啟動這次收購，欲將科迪速凍將成為公司全資子公司，且買賣雙方存在明顯關聯性，收購被外界質疑存在利益輸送，遭到監管部門問詢。

在重重質疑聲中，科迪乳業公布申請豁免承諾，整個操作讓市場眼花繚亂，應接不暇。

常溫奶業績承壓，營收下滑19%

盡管資本操作之惑尚未解開，但圍繞在科迪乳業的關注點，卻不止如此。

就在近日，網上流傳了一份河南科迪乳業股份有限公司的2019年考核通報。通報顯示，科迪乳業因第一季度業績不達標將開除和處分多個大區和城市區域經理。

根據科迪內部人士的說法，目前科迪乳業和科迪速凍正在回籠資金，此說法未得到科迪方面的官方證實，不過，關于科迪乳業業績疑云卻可以從財報中看出端倪。

科迪乳業發布2018年財報顯示，報告期內實現營收12.85億元，同比增長3.74%，增速明顯放緩，為近三年最低。此前，得益于小白奶的走紅，科迪乳業2016年營收8.05億元，同比增長17.82%， 2017年營收12.39億元，同比增長53.92%。

不過，作為曾經驅動科迪乳業業績大漲的網紅“小白奶”等常溫奶業務，營收卻出現下滑。財報顯示，2018年科迪乳業常溫乳制品營收為5.99億元，較去年同期下降了19.21%，毛利率也下降了9.02%。

中國品牌研究員朱丹蓬說：“小白奶剛推出時，我就認為它將是曇花一現。此外，以科迪綜合實力而言，奶源并不是非常有優勢，難以形成核心競爭力。作為區域品牌未來如何發展還需要特色產品，向低溫市場發力。”

為了沖業績，科迪乳業也在積極籌劃重大資產重組事項，兩次欲收購科迪速凍。不過，高股權質押率成了擺在眼前的問題。記者梳理其2018年年報發現，科迪集團持有其44.27%的股權，持股數量達4.8469億股，質押數量為4.845億股，質押比例高達99.96%。

也就是說，如果科迪集團不能按照約定的期限歸還質押款項，則可能出現質權人強制平倉，進而導致科迪集團喪失對上市公司的控股權，上市公司控股股東有可能發生變化。

同時，新購子公司巨爾乳業持續虧損。科迪乳業發布的另一份公告顯示，其新購子公司洛陽巨爾乳業2018年凈利潤為-586.16萬元，低于業績承諾的凈利潤1728萬元，因此科迪乳業將不再支付當年收購巨爾乳業的股權轉讓款2348萬元。

眼下，拳頭業務受阻，收購業務未能及時止損，科迪乳業未來盈利可持續性充滿疑惑。