昨日晚間，“酒類流通第一股”華致酒行披露了2019年三季度報告。報告顯示，公司2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.53億元，同比增長37.72%；凈利潤2.91億元，同比增長46.53%。市場對此似乎并不買賬，截止昨日收盤股價大跌6.10%，今日早盤雖然略有回升，但穩(wěn)步上漲的趨勢不再。

記著注意到公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大降136.48%，而銷售費用和存貨高企的問題并未得到明顯改善。此外9月份恰好是其上游重要供貨商的貴州茅臺重手治理渠道，打擊黃牛竄貨，加大1499元茅臺投放期間，招股書顯示飛天茅臺及其年份酒占公司營收的20%左右。

經(jīng)營性現(xiàn)金流大降136.48%

華致酒行2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.53億元，同比增長37.72%；凈利潤2.91億元，同比增長46.53%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，比上年同期增長48.31%；凈利潤9017.07萬元，同比增長49.12%。

對于業(yè)績，公司稱，“報告期內(nèi)，加大華致名酒庫開發(fā)力度，品牌門店數(shù)量增加；豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出華致優(yōu)選微信小程序平臺，效果明顯；加強精細(xì)化營銷，華致酒行、華致名酒庫以及終端網(wǎng)點的單店銷售額大幅提升；毛利率較高的主銷產(chǎn)品隨著銷售收入的增長，利潤貢獻(xiàn)大幅增長?！?/p>

據(jù)天風(fēng)證券研報，華致酒行連成立于2005年，主營精品酒水營銷和服務(wù)。截至2018年6月，其產(chǎn)品線以國內(nèi)外知名品牌的白酒、葡萄酒、黃酒為主，覆蓋品類近4000種。今年1月，華致酒行在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

不過，華致酒行前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻與公司營收和凈利高增態(tài)勢相反。報告顯示，2019年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-3.28億元，同比下降136.48%，而公司半年報現(xiàn)金流凈額為—1.81億。對此公司稱，主要是由于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

前三季度，公司實現(xiàn)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為32.25億元，同比增長40.22%；但同時公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金34.23億元，同比增長66%。公司應(yīng)收票據(jù)報告期末余額1122.61萬元，較年初增長137.24%，其他應(yīng)收款報告期末余額4252.90萬元，較年初增長66.99%。

而預(yù)付款項報告期末余額為6.91億元，較年初增長102.12%，對此公司解釋稱主要是由于預(yù)付茅臺、五糧液產(chǎn)品以及新產(chǎn)品釣魚臺精品酒采購款增加所致。

股價走勢顯疲態(tài)

華致酒行于今年1月29日在深交所敲鐘上市，發(fā)行價13.32元/股，成為A股第一家酒類流通上市公司。上市之后公司2018年年報和2019年半年報大幅增長的業(yè)績吸引眾多機構(gòu)調(diào)研，公司股價一直穩(wěn)步上漲，截止9月24日攀升至52.41最高點。

而在9月24日當(dāng)天更是獲得了上海人壽、中信保誠、、興業(yè)基金、國泰基金等近50家機構(gòu)的集體調(diào)研，期間公司相關(guān)高管還就公司半年報及未來發(fā)展等問題進(jìn)行了溝通，但是不知為何上述50家機構(gòu)調(diào)研結(jié)束后第二天，公司股價穩(wěn)步上漲的趨勢開始停滯，最近股價一直處震蕩下跌的走勢。

這或許與近期貴州茅臺清理渠道，加大1499售價的茅臺投放有關(guān)，李保芳掌舵貴州茅臺后，一直強力清理渠道，今年9月份，貴州省市場監(jiān)督管理局更是下發(fā)“嚴(yán)查令”，打擊渠道市場的違法違規(guī)行為。

而據(jù)記者了解公司是茅臺、五糧液等酒類品牌的一級經(jīng)銷商，取得了飛天茅臺、普通五糧液的經(jīng)銷權(quán)。公司與茅臺聯(lián)合開發(fā)了貴州茅臺酒（金），與五糧液聯(lián)合開發(fā)了五糧液年份酒，并是上述產(chǎn)品的獨家代理商。

華致酒行主營收入中，茅臺酒及其系列酒占比將近50%，據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，截至2018年上半年，茅臺系列收入占比46.52%，五糧液系列收入占比39.70%，茅五收入合計占到公司的85%以上。其中，飛天茅臺以及15年和30年的年份酒占公司營收超過20%以上。

對此白酒營銷專家楊承平指出，“茅臺、五糧液都是非常強勢的品牌，華致酒行過度依賴這些強勢品牌是把雙刃劍，好的一面是可以深度‘綁定’這些大品牌，弊端則是一旦茅臺，五糧液做出大調(diào)整時難免會影響公司?！?/p>

實際上，前往公司調(diào)研的機構(gòu)關(guān)注的問題除了公司的保真措施、對加盟門店的管理措施外，更多的則是聚焦于近年來茅臺、五糧液對經(jīng)銷商的一系列政策對公司的影響。公司則稱，將持續(xù)不斷拓寬產(chǎn)品品類以加大公司酒水產(chǎn)品的多樣性，不斷滿足消費者的差異化需求。

隨著白酒行業(yè)的深度調(diào)整，華致酒行又將面臨怎樣的危情和機遇？我們拭目以待。