成也蕭何，敗也蕭何。被稱為“水牛奶之王”的皇氏集團在短暫享受跨界影視的紅利后，很快陷入虧損泥淖。

近日，皇氏集團發布2019年三季報顯示，前三季度，公司實現營收15.81億元，同比下滑2.13%；歸屬凈利潤2013.61萬元，同比增長145.6%。而單就第三季度來看，公司營收、凈利分別下滑2.89%、81.33%。

對于由影視子公司業績下滑帶來的虧損現象，10月30日，皇氏集團董秘辦相關負責人在回復記者時表示，公司經營重心將傾向于乳業及信息板塊業務，進一步推動兩大支柱產業的渠道擴張、產品力和盈利能力的提升。

據了解，皇氏集團2010年1月在深交所上市，是國內乳品行業第四家上市的企業。2014年以來，該公司開啟跨界并購之路，主營業務也從乳制品擴大到影視娛樂、互聯網渠道等。與此同時，公司資產負債率從2014年的26.10%猛增至2018年的50.11%，接近翻倍，今年三季度末，這一數值再次走高至50.88%。

面對不斷攀升的資產負債率，皇氏集團方面對記者解釋稱，2014年到2018年公司合并報表范圍發生了改變，因此公司合并范圍內的總資產金額不斷在發生變化，目前公司的資產負債率在可控范圍內。

經營性現金流巨降196%

繼2018年巨虧6.16億元之后，今年的皇氏集團疾行在業績扭虧的路上。

近日，皇氏集團發布三季報，公司1-9月營收15.81億元，同比下滑2.13%；凈利潤2013.61萬元，同比增長145.6%。單就第三季度來看，公司實現營收5.97億元，同比向下滑2.89%；歸屬凈利潤530.45萬元，同比下滑81.33%。

對此，皇氏集團解釋稱，受影視行業市場環境變化影響，特別是播映平臺限價以及內容、稅收監管政策變化的影響，致使皇氏御嘉影視集團有限公司經營業績出現較大幅度下降，從而影響公司第三季度的利潤水平，出現較大幅度下降。

同時，三季報顯示，公司前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-7648.45萬元，其中，第三季度經營活動產生的現金流量凈額同比下滑195.53%至-1754.98萬元。截至報告期末，公司短期借款8.13億元，一年內到期的非流動負債1.48億元，而公司的貨幣資金僅有4.55億元。對于公司資金流動性是否存在壓力問題，皇氏集團方面未正面回應，僅表示會密切關注資產負債表的安全和流動性管理。

成立于2001年的皇氏集團，2010年1月在深交所上市，是國內乳品行業第四家上市的企業。回顧上市9年的的業績表現，前7年皇氏集團業績持續攀升，營收和凈利的高點出現在2016年。彼時，公司實現營收24.46億元，同比增長45.18%；歸屬凈利潤2.91億元，同比增長57.41%。

直到2017年，皇氏集團營收出現上市以來首降，同比下滑3.26%至23.67億元；凈利潤則同比大跌80.48%至5674.00萬元。而2018年，其業績進一步惡化，凈利潤盈轉虧至6.16億元，幾乎虧掉了前8年的凈利潤。

溢價收購商譽懸頂

自2014年始，有“水牛奶之王”之稱的皇氏集團開啟跨界之旅，先后涉足影視娛樂、幼兒、互聯網渠道等領域。

據記者不完全統計，2014年至2017年的3年間，皇氏集團斥資超過33億元將盛世驕陽、易聯視訊、御嘉影視、遙指科技、完美在線、北廣高清等10多家公司收入囊中。其中，被寄予厚望的盛世驕陽和御嘉影視分別耗資7.80億元、6.83億元。

根據披露，2014年11月，皇氏集團溢價5倍收購御嘉影視，交易對方承諾2014年至2017年標的扣非凈利潤分別不低于6500萬元、8775萬元、1.18億元、1.6億元。2014年至2017年，御嘉影視以102.33%、101.10%、102.31%、102.09%的完成率兌現了業績承諾。

而業績承諾期剛過就出現了變臉。2018年御嘉影視凈利潤為4482.60萬元，較上年同期下降73%。2018年末，皇氏集團計提各項資產減值準備6.33億元。除對應收款項、存貨、固定資產等資產擬計提資產減值準備7864.98萬元之外，還對收購御嘉影視形成的商譽計提減值準備5.54億元。

與此同時，2015年7月，皇氏集團溢價2.39倍收購的盛世驕陽，根據雙方簽訂的對賭協議，盛世驕陽2015年至2017年的扣非凈利潤分別不低于7500萬元、9000萬元、1.08億元，三個年度的運營收入比例指標分別不低于45%、55%、65%。

實際情況是，除了第一年順利達標外，盛世驕陽第二三年均未達標。2017年，盛世驕陽的業績承諾數完成率僅為28.38%，營收入比例實現數為31.13%。2018年5月，皇氏集團作價8.12億元出售盛世驕陽100%股權，形成9009.59萬元的資產處置損失。

收購影視公司拉開跨界序幕后，皇氏集團還把目光投向了信息服務行業。其中，在2015年8月斥資1.8億元攬入完美在線60%股權后，又于2016年5月出資1.56億元完成對完美在線剩余40%股權的收購。根據業績承諾，完美在線2016年至2018年的扣非凈利潤分別不低于2600萬元、3380萬元、4390萬元。完美在線的業績兌現相當精準，2018年，其實現凈利潤4409.46萬元，比承諾的業績僅多出不到20萬元。

此外，記者注意到，自2014年上市公司開啟跨界轉型以來，皇氏集團的資產負債率從2014年的26.10%猛增至2018年的50.11%，接近翻倍。今年前三季度，這一數值再次走高至50.88%。

“目前公司的資產負債率還是在可控范圍內，2014年到2018年公司合并報表范圍發生了改變，因此公司合并范圍內的總資產金額不斷在發生變化。2018年由于御嘉商譽減值和盛世驕陽資產出售，造成2018年總資產比2017年下降近8億元；2018年負債總額比2017年下降2.79億元，但是2018年資產負債率比2017年增加了2.49% 。”皇氏集團董秘辦相關負責人回復記者稱。

截至11月1日收盤，皇氏集團股價報收4.03元/股，較其上市時的20.10元/股，已跌去八成。