盡管老白干酒將豐聯酒業“收入囊中”，但是，從最新的各項財務指標來看，并購整合效果仍未顯現出來。

在此之前，老白干酒發布公告顯示，擬以非公開發行股份及支付現金的方式向佳沃集團、君和聚力、湯捷、方焰、譚小林購買豐聯酒業 100%股權。

交易完成后，豐聯酒業將成為老白尬酒的全資子公司，而拿下豐聯酒業100%股權的作價約為13.99億元。

公告顯示，豐聯酒業旗下擁有山東孔府家、河北板城、湖南武陵、安徽文王四家區域酒企，因此，彼時，資本市場認為，老白干酒通過收購豐聯酒業，有助于實現多品牌發展。

但是，文王、武陵以及孔府家三家酒企雖然可能成為老白干酒拓展全國市場的“三駕馬車”，但除了山東省外，安徽省、湖南省與老白干酒的主要市場間跨度較大，加之區域市場之間的消費者飲酒文化不同、本土品牌占據主導等因素，導致同為區域白酒的老白干酒想對并購酒企遠程把控，難度很大。

2019年上半年，由于將豐聯酒業納入合并報表，致使老白干酒的收入、利潤保持了雙位數增長態勢。

只可惜，好景不長！

2019年第三季度，老白干酒實現營業收入約為8.63億元，與去年同期9.72億元，降幅在11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為0.77億元，相較于2018年第三季度0.98億元，降幅在21%左右。

對此，中金公司在研報中表示，2019年第三季度老白干酒收入下滑11%，為2016年第四季度以來，季度同比首次下滑，顯示出較大的增長壓力，下調評級。

方正證券則表示，2019年第三季度業績低于預期，主要是今年以來去庫存和調結構持續進行，加上第三季度河北省內白酒消費受到較大影響，老白干酒第三季度收入利潤均出現負增長，第四季度隨著消費環境改善，預計市場需求有望逐步恢復。

“收購豐聯酒業帶來的只是表面上的繁榮，對衡水老白干來說，并沒有實質性的提升。”中國食品產業分析師朱丹蓬對記者表示，老白干酒的此次收購整體效果并不理想，且讓老白干酒在市場投入、管理架構、管理跨度、品牌運營、品類梳理、渠道等方面遇到更大的問題。

數據顯示，2019年前三季度，老白干酒來自河北省的銷售收入接近18.49億元，與去年同期16.57億元相比，增幅在12%左右。

而2019年上半年，老白干酒來自河北省的銷售收入不到13億元，與去年同期10.12億元相比，增幅在28%左右。

記者粗略計算一下，2019年第三季度，老白干酒來自河北省的收入約為5.49億元，與去年同期6.45億元，降幅在15%左右。

對此，中金公司指出，2019年第三季度，老白干酒來自河北省的收入同比下滑15%，主要受到7到8月當地禁酒令影響，但即便剔除這一因素，公司的收入增速也在逐漸放緩。

除了“大本營”失守之外，更讓投資者感到擔憂的是，通過對外收購之后，2019年第三季度，老白干酒的高中低檔酒不僅未能增長，反而都在下滑之中。

為了提升品牌形象、拓展高端市場，今年10月底，老白干酒舉辦了2019年老白干酒秋季營銷大會，在會議上，老白干酒首次推出了新品53%vol衡水老板干1915。這也是繼十八酒坊后，老白干酒再次布局次高端及以上市場。

河北衡水老白干銷售公司總經理趙旭東坦言，目前，老白干酒在市場、企業合作、價格管理等方面還存在著諸多不足；隨著行業擠壓式競爭態勢的日益加劇，區域酒企的壓力進一步增強。“行業內表現較好的區域品牌都是次高端發展良性的企業，因此，區域品牌的高端升級變得尤為必要。”

而中國酒業協會副秘書長謝友剛則表示，中國酒業愈發重視高質量發展，無論從產品結構還是市場營銷上，中高端酒都在快速占領消費市場。隨著優質的中高端酒銷量不斷增加，酒企也在不斷尋求產品品質上的提升，以及對品牌效應的強化和組織結構的完善。

除了不斷發布新品，老白干酒也加大了品牌營銷力度，還提出了“喝老白干，不上頭”新的品牌定位，并在各大平臺上進行傳播。

趙旭東透露，新戰略對老白干酒的發展影響主要是兩方面，一是產品上聚焦高端，更好地是適應消費群體對美好生活的向往；其次是渠道整合，整合多品牌銷售渠道，更快地讓消費者享受與品嘗到老白干酒。

不過，方正證券在研報中提醒，雖然經過幾年的努力，老白干酒的凈利率、收入規模等都已經上了一個臺階，但由于品牌力短板以及河北競爭格局等問題，目前老白干酒的基本面尚處恢復過程中，長期調整仍需耐心。