中國(guó)乳業(yè)首家A+H上市公司莊園牧場(chǎng)最新披露了2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2019年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5235.04萬(wàn)元，較上年同期下降17.60%。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，這是公司自2017年以來(lái)，連續(xù)第三年凈利潤(rùn)下滑。

莊園牧場(chǎng)董事長(zhǎng)、公司實(shí)際控制人馬紅富，這個(gè)曾經(jīng)的鄉(xiāng)村教師從不缺乏野心。從2018年收購(gòu)西安東方乳業(yè)有限公司，到啟動(dòng)員工股權(quán)激勵(lì)，再到2019年年底啟動(dòng)定增募資擴(kuò)張“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”，“西北乳業(yè)王”莊園牧場(chǎng)成了區(qū)域乳企擴(kuò)張的典型樣本，但同樣也遭遇了區(qū)域乳企突圍的破解難題——在龍頭企業(yè)擠壓下，區(qū)域乳企的全國(guó)化布局難度越來(lái)越大。

凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑

對(duì)莊園牧場(chǎng)而言，上市以來(lái)的業(yè)績(jī)停滯已成為常態(tài)，即使是通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)張，依然難擋業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)。

2月28日，莊園牧場(chǎng)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2019年1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.14億元，同比增長(zhǎng)23.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5235.04萬(wàn)元，較上年同期下降17.60%。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)莊園牧場(chǎng)凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三年下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年，莊園牧場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.26億、6.66億元、6.28億元、6.58億元、8.14億元。凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)連續(xù)三年下滑，2015年-2019年，凈利潤(rùn)為0.73億元、0.76億元、0.68億元、0.64億、0.52億元。2019年莊園牧場(chǎng)凈利潤(rùn)下滑幅度擴(kuò)大到17.60%。

莊園牧場(chǎng)在公告中指出，增加合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司西安東方乳業(yè)有限公司，營(yíng)業(yè)收入較上年有23.69%的增長(zhǎng)，相應(yīng)增加營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用。公司總體持續(xù)增加研發(fā)投入和渠道宣傳費(fèi)用，力爭(zhēng)鞏固區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。公司按照總體發(fā)展戰(zhàn)略于2019年對(duì)西安東方乳業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)策略、渠道建設(shè)及管理團(tuán)隊(duì)等方面做了相應(yīng)調(diào)整，該調(diào)整于2019年尚未發(fā)揮效益，導(dǎo)致2019年業(yè)績(jī)下滑，低于形成商譽(yù)時(shí)的預(yù)期，經(jīng)過(guò)商譽(yù)減值測(cè)試，商譽(yù)所在資產(chǎn)組可收回金額低于賬面價(jià)值約5274.75萬(wàn)元確認(rèn)為商譽(yù)減值損失。由于西安東方乳業(yè)有限公司原股東對(duì)未達(dá)業(yè)績(jī)承諾需要履行補(bǔ)償義務(wù)，經(jīng)初步估算可確認(rèn)約4981.87萬(wàn)元與業(yè)績(jī)補(bǔ)償相關(guān)的收益計(jì)入2019年度損益。

在乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮看來(lái)，莊園牧場(chǎng)凈利潤(rùn)下降壓力主要來(lái)自市場(chǎng)方面，一個(gè)方面是去年下半年生乳價(jià)格上漲推動(dòng)成本上漲，侵蝕了利潤(rùn)。那另外一方面其產(chǎn)品終端動(dòng)銷水平并未提升，“高毛利產(chǎn)品的動(dòng)銷不好，凈利潤(rùn)提升很難。”

股權(quán)激勵(lì)難擋高管變動(dòng)頻繁

業(yè)績(jī)停滯再加上對(duì)未來(lái)前景預(yù)期并不樂(lè)觀，莊園牧場(chǎng)高管團(tuán)隊(duì)變動(dòng)頻繁。

2020年1月17日，莊園牧場(chǎng)發(fā)布公告,公司董事會(huì)于近日收到公司副總經(jīng)理李寶柱的書(shū)面辭職報(bào)告。李寶柱辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。半年前，公司另一位副總經(jīng)理馬添糧剛辭任。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，兩年時(shí)間不到，公司就有8位董事會(huì)和高管離任。

值得一提的是，2019年公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，原本對(duì)員工及公司發(fā)展均是長(zhǎng)效利好的股權(quán)激勵(lì)卻難以阻擋高管離去步伐。2019年6月24日，莊園牧場(chǎng)公告指出，莊園牧場(chǎng)原定授予100名激勵(lì)對(duì)象，但4名激勵(lì)對(duì)象已辭職，12名激勵(lì)對(duì)象因個(gè)人原因放棄認(rèn)購(gòu)限制性股票。

分析人士指出，16名核心員工放棄認(rèn)購(gòu)與苛刻的解禁條件有關(guān)。公告顯示，激勵(lì)員工若想完全解禁限制性股票，公司的營(yíng)業(yè)收入需在2019-2021年增長(zhǎng)率不低于30%。而對(duì)比此前營(yíng)業(yè)收入“原地踏步”的莊園牧場(chǎng)營(yíng)收，未來(lái)三年增長(zhǎng)率不低于30%的目標(biāo)確實(shí)有難度。2019年，即使子公司西安東方乳業(yè)有限公司合并報(bào)表，莊園牧場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入增幅也僅為23.69%。

在宋亮看來(lái)，多名核心員工放棄股權(quán)激勵(lì)與公司的業(yè)績(jī)和內(nèi)部環(huán)境有關(guān)，“有句話叫做大河無(wú)水小河干，在公司整體業(yè)績(jī)不好并且對(duì)未來(lái)預(yù)期還是比較悲觀的情況下的話，這種股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上沒(méi)有實(shí)際意義。“

募資投建萬(wàn)頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目不被看好

為了做大做強(qiáng)企業(yè)，莊園牧場(chǎng)的擴(kuò)張仍在繼續(xù)。

2019年12月6日，莊園牧場(chǎng)發(fā)布定增預(yù)案，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3800萬(wàn)股A股股票，募資不超過(guò)3.8億元，用于金川區(qū)萬(wàn)頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目和償還銀行借款。

根據(jù)公告，莊園牧場(chǎng)“日加工600噸液體奶改擴(kuò)建項(xiàng)目”自2018年動(dòng)工至今正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2020年投入使用。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司乳制品日加工能力和年生產(chǎn)能力、年生產(chǎn)量、生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)效率等均將獲得提升，公司的原奶需求也將進(jìn)一步增加，而金川區(qū)萬(wàn)頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的實(shí)施可有效補(bǔ)足這一需求缺口，并可從源頭上保障公司的產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期、穩(wěn)定的可持續(xù)性發(fā)展。據(jù)披露，該養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目總投資4.98億元，此次莊園牧場(chǎng)擬投入募集資金3.4億元用于項(xiàng)目實(shí)施。

不過(guò)斥巨資拓展奶源其投入產(chǎn)出比存疑。宋亮指出，金川區(qū)萬(wàn)頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目是為了打造一流的屬于自身奶源，但是中國(guó)現(xiàn)在奶源整體的情況是，一個(gè)成本高，另外一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力差。打造自有優(yōu)質(zhì)奶源，高成本也是很難消化的。

全國(guó)化布局困難重重

“西北乳業(yè)王”莊園牧場(chǎng)成了區(qū)域乳企擴(kuò)張的典型樣本，同樣也遭遇了區(qū)域乳企突圍的破解難題，在龍頭企業(yè)擠壓下，區(qū)域乳企的全國(guó)化布局難度越來(lái)越大。莊園牧場(chǎng)在2018年斥資2.49億元人民幣完成對(duì)西安東方乳業(yè)有限公司的收購(gòu)，進(jìn)軍陜西市場(chǎng)，公司提出了“立足西北、輻射全國(guó)”的全國(guó)戰(zhàn)略規(guī)劃。但在優(yōu)質(zhì)資源向行業(yè)頭部企業(yè)靠攏之際，莊園牧場(chǎng)輻射全國(guó)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來(lái)困難重重。

目前莊園牧場(chǎng)產(chǎn)品覆蓋甘肅、青海及陜西等區(qū)域，在收購(gòu)東方乳業(yè)之時(shí)莊園牧場(chǎng)喊出了以西安為首戰(zhàn)、輻射全國(guó)的口號(hào)，不過(guò)這項(xiàng)收購(gòu)并沒(méi)有立馬帶來(lái)預(yù)期的收益。莊園牧場(chǎng)在最新的2019年業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，公司按照總體發(fā)展戰(zhàn)略于2019年對(duì)西安東方乳業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)策略、渠道建設(shè)及管理團(tuán)隊(duì)等方面做了相應(yīng)調(diào)整，該調(diào)整于2019年尚未發(fā)揮效益，導(dǎo)致2019年業(yè)績(jī)下滑。

宋亮表示，在當(dāng)下乳制品產(chǎn)品同質(zhì)化時(shí)代，需要打造產(chǎn)品的差異性和塑造品牌，需要投入巨大資金。隨著龍頭企業(yè)的渠道下沉，留給區(qū)域乳企的空間被進(jìn)一步擠壓。“乳品企業(yè)一定是一個(gè)集中度提升的過(guò)程，資金欠缺、品牌不強(qiáng)、產(chǎn)品單一的區(qū)域乳企很難逃脫被淘汰的命運(yùn)。”