7月23日，安琪酵母股價開盤大跌，午后跌幅收窄，但仍以3.71%的跌幅報收。作為國內酵母行業細分龍頭企業，在許多投資者眼中，安琪酵母曾是穩健的白馬股。公司這是怎么了？

消息面上，7月22日晚間，安琪酵母連發多條公告，涉及公司半年報、20億元定增事項以及資產收購事項。

根據安琪酵母2021年半年報，今年上半年，安琪酵母凈利潤雖然實現了同比增長，但增速明顯有所放緩，且公司經營活動產生的現金流量凈額轉負。

安琪酵母上半年凈利增速下降與上游原料糖蜜的價格上漲有關。為了應對原料價格上漲，公司今年也曾進行提價。在這種情況下，安琪酵母擬定增募資20億元擴充主業，這一動作勝算幾何？

二季度凈利潤同比下滑

安琪酵母主營面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養保健產品、食品原料等產品的生產和銷售。作為國內酵母行業細分龍頭企業，2020年疫情期間，借助“宅經濟”的東風，安琪酵母曾經迎來業績和股價的雙雙大漲。

可好景不長，安琪酵母最近日子不太順心。自5月底以來，安琪酵母股價連續下跌。有投資者曾在投資者關系互動平臺上就公司股價走勢進行提問，公司回復稱“公司股價下跌確實讓人傷心”。

7月23日上午開盤，安琪酵母股價開盤大跌，至午后跌幅有所收窄，但當天仍以50.35元/股報收，跌幅3.71%。

為何近期安琪酵母不被市場看好？從安琪酵母7月22日晚間公布的半年報來看，今年上半年公司實現營業收入52.34億元，同比增長20.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.28億元，同比增長15.14%。

相比之下，安琪酵母今年上半年的凈利潤增速明顯放緩。不僅如此，公司二季度單季度凈利潤甚至同比下滑7.19%。

安琪酵母半年報中分析稱：“采購方面主要原材料采購價格指數上升明顯，成本壓力較大。”

具體來看，安琪酵母的成本壓力與糖蜜價格的上漲有關。糖蜜是酵母生產的核心原材料。有研究報告分析稱，一般來講，生產1噸酵母需要糖蜜4.5噸至5.5噸，糖蜜成本占酵母生產成本的45%左右。

事實上，6月24日，安琪酵母曾在投資者關系互動平臺上回復稱，目前國內南方糖蜜價格保持在歷史較高價位，會影響公司采購價格和成本。

安琪酵母還表示，今年由于原材料成本上漲、匯率波動等因素，相關產品在國內市場與國際市場上的競爭程度都有所加深。目前國內糖蜜產量有限，而糖蜜作為生產酵母的主要原材料，其成本上漲使市場上酵母及酵母衍生物等系列產品競爭加劇。

糖蜜價格未來走勢如何？民生證券今年4月份在研報中分析稱，2021年糖價預計仍將處于上行周期，糖蜜等主要原材料價格將保持高位，包材等價格也將小幅上行。

公司現金流量凈額-2億

糖蜜價格居高不下，安琪酵母打算如何應對？公司采取的措施之一是提前采購糖蜜。根據近期公司在投資者關系互動平臺上的回復，公司去年四季度到今年一季度，采購糖蜜約111萬噸，占全年所需的79%左右。安琪酵母今年上半年預付賬款3.96億元，較2020年末增加121.03%。

隨之而來的是公司的現金流問題。根據安琪酵母半年報，截至今年上半年末，公司經營活動產生的現金流量凈額-2億元，而2020年同期公司這一數據為8.21億元。

對于公司經營活動產生的現金流量凈額變動原因，安琪酵母解釋稱，主要原因是購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。

在如此情況下，7月22日晚間，安琪酵母拋出了一份定增預案。根據預案，公司擬非公開發行股票募資不超過20億元，扣除相關發行費用后將用于投資酵母綠色生產基地建設項目、年產2.5萬噸酵母制品綠色制造項目、年產5000噸新型酶制劑綠色制造項目以及補充流動資金。

安琪酵母稱，項目建成后將有效擴大酵母、酶制劑的生產產能，并利用項目周邊的糖蜜等資源優勢，拓展發展空間，強化公司競爭力。其中，針對年產2.5萬噸酵母制品綠色制造項目，安琪酵母表示：“本項目可充分利用瀾滄縣及周邊的糖蜜資源等優勢，降低酵母制造成本。”

資金補血、緩解糖蜜價格上漲帶來的成本壓力的同時，安琪酵母此次定增還志在實現公司的“十四五”目標。根據公司規劃，“十四五”時期，公司各領域、各業務對酵母類產品需求超過50萬噸。2020年，公司酵母發酵總產能27萬噸，與“十四五”需求仍有較大差距。值得一提的是，原材料價格上漲情況下，今年上半安琪酵母“全面落實漲價策略”。

那么，此番擴產對于公司影響如何？

有投資者曾就公司的提價進行詢問，安琪酵母在投資者關系互動平臺上回復稱，今年糖蜜價格有所上漲，公司也對部分產品進行了提價。公司產品提價后，肯定會對終端銷售造成影響，但公司的產品屬于必需品，終端市場消耗完后還會繼續購買的。公司的競品也進行了不同程度的提價。

擬購資產應對糖蜜漲價

為了擴大產能以及緩解糖蜜價格上漲帶來的成本壓力，7月22日晚間，安琪酵母又采取了另一措施，即擬收購山東圣琪生物有限公司（以下簡稱圣琪生物）酵母制品生產相關資產。

此次收購將由安琪酵母與山東魯發控股有限公司（以下簡稱魯發控股）聯手設立的安琪酵母（濟寧）有限公司（以下簡稱濟寧公司）來實施完成。目前濟寧公司已完成工商登記，注冊資本1億元，安琪酵母出資6000萬元，魯發控股出資4000萬元。

值得注意的是，圣琪生物財務數據并不亮眼。截至2021年2月28日，圣琪生物總資產8.28億元，總負債9.86億元，凈資產-1.58億元。2020年主營業務收入2.44億元，主營業務利潤3736.34萬元，凈利潤-4109.15萬元（以上數據未經審計）。

不過，濟寧公司本次收購圣琪生物的標的資產只是其部分資產，不承擔任何債務。具體來說，擬收購標的資產范圍為圣琪生物酵母及酵母抽提物相關房屋、設備、土地等，以2021年2月28日為評估基準日，標的資產評估價格為人民幣3.1億元。

至于具體收購價格以及后續是否有簽訂業績承諾協議等，安琪酵母在公告中暫未具體披露。當然，雖然不承擔債務，安琪酵母提示稱，若圣琪生物無法履行債務給付，可能影響標的資產正常使用的風險；另外，標的房產尚未獲取不動產權證書，存在收購后房產證無法辦理的風險。

面對種種風險，為何安琪酵母仍然有意收購？公司在公告中表示，收購圣琪生物標的資產，能快速增加公司1.5萬噸酵母產能，相比新建工廠將減少近2年的建設工期，投入產出比更高；此外，收購圣琪生物標的資產，能防止其他同行的潛在收購，鞏固公司行業地位。

此次收購也是為了應對當前糖蜜價格上漲。根據安琪酵母公告，“十四五”時期，公司糖蜜資源進一步緊張，玉米水解糖成為重要的替代原料。收購標的資產后，濟寧公司借助已有的玉米水解糖生產酵母的成熟技術，充分發揮當地玉米資源優勢，大力拓展以玉米水解糖為主要原料的技術路線，并根據發展需要在公司其他酵母工廠推廣應用。