復(fù)星集團(tuán)旗下的兩瓶酒發(fā)布半年報(bào)后，其業(yè)績均實(shí)現(xiàn)高增長，但資本市場的反應(yīng)卻并不一致。

截至8月18日收盤，金徽酒報(bào)收36.01元/股，日漲幅0.06%。相反，舍得酒業(yè)公布業(yè)績后已經(jīng)連跌兩日，繼17日逼近跌停價(jià)后，今日收盤再跌0.49%至203.00元/股。

繼舍得酒業(yè)發(fā)布半年報(bào)后，金徽酒隔日接棒披露2021年半年報(bào)及其半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，金徽酒實(shí)現(xiàn)營收約9.72億元，同比增長36.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.87億元，同比增長55.89%。

對比2019年上半年，其營收、凈利潤分別約8.15億元和1.35億元，金徽酒業(yè)績已恢復(fù)至疫情前水平。

同為復(fù)星系的兩瓶酒，復(fù)星系給金徽酒的“偏愛”很多，但金徽酒的業(yè)績增長卻遠(yuǎn)低于舍得酒業(yè)。

財(cái)報(bào)提到，復(fù)星集團(tuán)旗下海南復(fù)星商社貿(mào)易有限公司(以下簡稱“海南復(fù)星商社”)、江蘇復(fù)星商社國際貿(mào)易有限公司(以下簡稱“江蘇復(fù)星商社”)以及上海豫園旅游商城(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“豫園股份”)，分別對舍得酒業(yè)和金徽酒的關(guān)聯(lián)交易金額為399.25萬元和1039.16萬元。

搜狐財(cái)經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，舍得酒業(yè)今年上半年?duì)I收增幅高達(dá)133.09%，凈利潤更是同比增長348.83%。從資本市場來看，舍得酒業(yè)業(yè)績高速發(fā)展，股價(jià)亦由不足百元快速攀升至如今的200元以上。

對此，有業(yè)內(nèi)人士向搜狐財(cái)經(jīng)透露，對于酒業(yè)版圖中的舍得酒業(yè)和金徽酒，復(fù)星系的發(fā)展重心在于舍得酒業(yè)。

從財(cái)報(bào)來看，復(fù)星集團(tuán)給金徽酒“開小灶”更多，可不管從資本市場亦或是業(yè)績上，金徽酒依然略顯遜色，究其根本還是兩瓶酒最初的站位相差較大。

復(fù)星系關(guān)聯(lián)交易額超千萬，高出舍得酒業(yè)1.6倍

根據(jù)金徽酒半年報(bào)顯示，2021年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約4.64億元，較上年同期增長25.60%，環(huán)比一季度下滑8.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約7206.78萬元，較上年同期增長15.58%，環(huán)比一季度下滑37.51%。

受疫情影響，去年同期業(yè)績基數(shù)相對較低。對比2019年二季度，金徽酒營收、凈利潤分別約3.01億元和1.73億元，其業(yè)績指標(biāo)已恢復(fù)至疫情前。

對比舍得酒業(yè)二季度營收增幅119%、凈利潤增幅215%，金徽酒二季度“成績單”并不出彩。

值得關(guān)注的是，復(fù)星通過旗下豫園股份于2020年5月28日宣布收購金徽酒30%股份。收購?fù)瓿珊螅瑥?fù)星系董事相繼進(jìn)駐金徽酒，復(fù)星系掌舵人郭廣昌也成為金徽酒實(shí)際控制人。復(fù)星系的進(jìn)駐，也讓金徽酒業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。

同時(shí)，搜狐財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2016年-2021年的上半年，金徽酒營收由6.74億元增長至9.72億元，五年增量僅有2.98億元；凈利潤卻基本維持在1-2億元之間，凈利增幅近幾年逐漸收窄，由2016年的47.44%下滑至去年的-10.93%，并在今年實(shí)現(xiàn)最高增幅。

顯然，在2020年復(fù)星系接手后，金徽酒于2021年上半年的業(yè)績及其增速，均實(shí)現(xiàn)近5年來最高。

此外，復(fù)星系對“兩瓶酒”的照顧也更偏向金徽酒。根據(jù)兩者半年報(bào)顯示，截至今年上半年，海南復(fù)星商社、江蘇復(fù)星商社和豫園股份對舍得酒業(yè)關(guān)聯(lián)交易額分別為336.23萬元、43.71萬元和19.31萬元，合計(jì)約399.25萬元；對金徽酒的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1021.62萬元、14.41萬元和3.13萬元，合計(jì)約1039.16萬元。對比來看，復(fù)星旗下子公司對金徽酒的關(guān)聯(lián)交易金額高出金徽酒160.27%。

盡管在關(guān)聯(lián)交易上“備受照顧”，但金徽酒卻未如舍得酒業(yè)一般實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

根據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，舍得酒業(yè)上半年?duì)I收增幅133.09%、凈利潤增幅348.83%，金徽酒分別低出96.5個(gè)百分點(diǎn)和292.94個(gè)百分點(diǎn)。

在資本市場，金徽酒的表現(xiàn)亦不盡如人意。同花順數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)股價(jià)年內(nèi)最高價(jià)摸至265.76元/股，年內(nèi)漲幅達(dá)166.1%；金徽酒年內(nèi)最高股價(jià)僅為54.08元/股，累積跌幅10.58%，即使在剛剛宣布收購的2020年下半年，金徽酒累積漲幅也為134.7%，均不及舍得酒業(yè)漲幅。

省外市場占比僅兩成，加碼全國化銷售費(fèi)用增七成

金徽酒作為復(fù)星收購的第一家白酒企業(yè)，其業(yè)績、資本市場均未企及舍得酒業(yè)，究其根本還在于二者體量懸殊。

從營收體量來看，2020年，金徽酒總營收約17.31億元，舍得酒業(yè)總營收約27.04億元，前者低于后者35.98%。

從高端產(chǎn)品來看，2021年上半年，金徽酒百元以上的高檔酒收入同比增長48.72%至5.78億元。舍得酒業(yè)中高檔酒收入同比大漲149.01%至18.77億元，前者在高端產(chǎn)品發(fā)展上低于后者一倍。

除了高端市場，金徽酒在全國化發(fā)展上亦較弱于舍得酒業(yè)。搜狐財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，金徽酒在除甘肅省外的其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收2.13億元，占比主營收僅22.24%；而舍得酒業(yè)在省外市場占比則高達(dá)65.52%，全國化發(fā)展相對成熟。

而復(fù)星進(jìn)駐后，也專注于金徽酒在全國市場的布局發(fā)展。公開資料顯示，金徽酒董事長周志剛于今年4月公開表示，復(fù)星是國際化公司，金徽酒加入復(fù)星生態(tài)后，將進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展平臺(tái)。因此，今年公司整體發(fā)展思路已調(diào)整為“布局全國，深耕西北，重點(diǎn)突破”，借助復(fù)星生態(tài)，深挖大客戶運(yùn)營，堅(jiān)持以客戶為中心、以市場為導(dǎo)向的運(yùn)行機(jī)制，實(shí)現(xiàn)品牌雙輪驅(qū)動(dòng)，加快全國化擴(kuò)張的進(jìn)程，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。

郭廣昌也表示，復(fù)星集團(tuán)將和甘肅省、隴南市攜手，像貴州培育茅臺(tái)酒一樣來培育金徽酒，把金徽酒做大做強(qiáng)。

同時(shí)，金徽酒也在半年報(bào)中透露，目前省外市場開發(fā)取得顯著成效，包括復(fù)星生態(tài)及省外市場在內(nèi)的其他地區(qū)營業(yè)收入達(dá)2.13億元，較上年同期增長64.50%。

此外，2021年上半年，金徽酒銷售費(fèi)用約1.60億元，去年同期9160.17萬元，同比增長74.25%。其中，廣告宣傳費(fèi)用約0.73億元，占比銷售費(fèi)用45.6%。

但復(fù)星對省外市場拓展的加成，也并未如期實(shí)現(xiàn)高增長。搜狐財(cái)經(jīng)盤點(diǎn)，2018年-2020年上半年，金徽酒省外市場營收占比分別為8.96%、12.80%和18.49%，最高提升5.69個(gè)百分點(diǎn)，而今年上半年省外市場占比約22.24%，相較去年僅提高3.75個(gè)百分點(diǎn)。

截至報(bào)告期末，金徽酒省外市場經(jīng)銷商達(dá)266家，超過省內(nèi)市場經(jīng)銷商總量258家。其中，省內(nèi)市場經(jīng)銷商凈增加70家，省內(nèi)市場凈減少8家。

國海證券在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)未來金徽酒省內(nèi)市占率有望提升至40%以上，增長動(dòng)力主要源自省內(nèi)薄弱區(qū)域如甘肅西部地區(qū)、隴東(平慶市場)持續(xù)高速增長和收割省內(nèi)其他小品牌份額；同時(shí)，省外擴(kuò)張堅(jiān)持梯次開發(fā)大西北戰(zhàn)略不變，渠道能力強(qiáng)，有望繼續(xù)保持高速增長，收入占比增至20%以上。同時(shí)復(fù)星亦有望助力華東拓展。