2020年哈藥股份營收凈利雙降。其中，該公司營收同比下滑8.76%至107.88億元，歸母凈利潤則同比驟降2030.94%至-10.78億元，主業連虧、研發不足，哈藥集團股份有限公司近年發展承壓。

近日，哈藥股份接到上交所問詢函。問詢函中，上交所就業績持續低迷、負債率走高、董監高薪資不降反大增以及成本分配結構的合理性等問題，對哈藥股份進行了問詢。

查閱該該公司2020年度業績報告，研究員注意到，年內其營收凈利雙雙下滑，且虧損額超10億元。哈藥股份將虧損原因歸結為受疫情以及醫藥市場環境波動等不利因素影響。然而事實上，早自2017年起，哈藥股份歸母凈利潤就陷入連續下降研究員進一步查閱資料注意到，哈藥股份此前的一次投資失敗對公司業績營收打擊較大，再加上近年來居高不下的銷售費用以及逐步攀升的債務壓力，都對其經營業績造成一定不利影響。另外，在頭部醫藥企業加大研發投入的情況下，哈藥股份不及營收2%的研發投入，或在一定程度上削弱了其競爭力。

巨虧之下管理層薪酬大增

哈藥股份成立于1991年，兩年后該公司成功在上海證券交易所上市。其主要從事醫藥研發與制造、批發與零售業務，是集醫藥研發、制造、銷售于一體的國內大型高新技術醫藥企業，擁有“哈藥”“三精”“蓋中蓋”“護彤”等馳名商標。

近日，哈藥股份公布了2020年度業績報告。數據顯示，該公司歸母凈利潤同比驟降2030.94%，虧損額高達10.78億元。在報告中，哈藥股份將虧損原因歸結為受疫情沖擊以及醫藥市場環境波動等不利因素影響。

然而，研究員梳理該公司近年來財報注意到，自2013年創出180.92億元營收高點后，在“限抗令”、醫保控費等一系列政策沖擊下，哈藥股份盈利能力呈現出逐年下滑趨勢。時至2020年，其營收已降至107.88億元，較2013年縮水超70億元。

與此同時，哈藥股份歸母凈利潤也在進入2017年后連續下滑。即從2017年的4.07億元一路降至2018年的3.46億元、2019年的0.56億元以及2020年的虧超10億元。并且，同比降幅也由2018年的14.95%擴大至2019年的83.88%和2020年的2030.94%。

值得關注的是，巨虧之下，哈藥股份管理層薪酬卻不降反增。據財報數據披露，2018年—2020年期間，哈藥股份董事、監事以及高級管理人員從公司獲得的稅前報酬總計分別高至897萬元、1922.43萬元和2211.52萬元，且2019年和2020年的同比增幅分別為114.32%和15.04%。

以2020年薪酬數據為例，其中哈藥股份董事、總經理徐海瑛獲得的薪酬最高，稅前報酬達到401.6萬元；副總經理肖強和王鵬浩分別以337.9萬元和260萬元的稅前報酬金額緊隨其后。三人相較于2019年同期稅前報酬分別增加了68.3萬元、104.6萬元和138.23萬元。

哈藥股份2017年—2020年歸母凈利潤及增速情況

投資“踩雷”債務承壓

研究員注意到，2018年年初，哈藥股份曾發布公告稱，公司控股股東哈藥集團與老牌保健品企業GNC Holdings Inc.(下稱GNC)簽署購買協議，擬以約3億美元(折合人民幣約20億元)資金認購GNC發行的29.995萬股可轉換優先股。

隨后，哈藥股份又與哈藥集團簽訂附條件生效的《關于相關證券購買交易之實施主體安排協議》，由哈藥股份承接哈藥集團在協議中的全部權利和義務。轉股完成后，哈藥股份成為GNC單一最大股東。

然而，或因長期經營不善疊加疫情沖擊，2020年以來GNC被迫關停大量門店，其中有一部分可能面臨永久關店。2020年6月底，GNC申請公司破產重整。而哈藥股份作為優先股股東，償還次序位列普通債權人之后，無法得到優先清償。

在業績報告中，哈藥股份表示，在2020年內，公司因GNC可轉換優先股公允價值變動累計產生的其他綜合收益損20.49億元已沖減公司凈資產。同時，公司也已對GNC可轉換優先股的應收股利全額計提減值準備，沖減本期損益1.71億元。

值得關注的是，在哈藥股份認購GNC股份前，GNC就已出現經營困難的情況。上交所也曾就此詢問哈藥股份為何斥巨資收購一家虧損的海外企業？當時，哈藥股份以豐富產品線、能帶來協同效應作為回應。

然而，據財報數據披露，在哈藥股份2019年和2020年的百億營收中，保健品所帶來的收入僅分別占到公司總營收的1.37%和0.63%。由此是否可以說明，此次投資實際上并沒有為哈藥股份帶來業績方面的突破，反而最終因GNC的宣布破產拖累了業績？研究員日前就此電郵溝通提綱詢問哈藥股份，但截至發稿，尚未得到回復。

另外，哈藥股份近年來的債務壓力也在逐年遞增。數據披露，該公司的資產負債率由2017年的45.39%、2018年的47.22%一路升至2019年的52.47%和2020年的66.33%，短短三年時間增長超20個百分點。

研發費用不及營收2%

在年報問詢函中，上交所還提及了哈藥股份銷售費用居高不下、研發費用投入甚少的問題。

具體來看，在初期，高額的營銷費用的確為哈藥股份帶來了高營收。據數據披露，哈藥股份2013年的銷售費用曾高至31.37億元，當年度該公司營收也達到180.92億元的高峰。然而其同時期的歸母凈利潤卻僅有1.69億元。

并且自2013年的高峰之后，該公司的營收一路走低。在此期間，其銷售費用雖有所下滑，但仍在6億元以上，且到了2020年再度超過10億元，升至10.75億元。

與此同時，哈藥股份2017年—2020年的研發費用卻始終徘徊在1至2億元之間且逐步下滑，占當期總收入的比重也未超過2%。