服裝代工企業浙江盛泰服裝集團股份有限公司(以下簡稱盛泰集團)欲沖刺IPO，其客戶包括拉夫勞倫、優衣庫、雅戈爾、Fila等多家國內外知名服裝品牌。

值得注意的是，根據盛泰集團6月22日報送的招股書(申報稿，下同)，公司股東、供應商、客戶現多處重疊。如此情況下，公司能否順利IPO？

股東、客戶、供應商重疊？

盛泰集團主要從事知名品牌服裝代工和中高端面料生產。公司住所位于浙江省嵊州經濟開發區城東區，此次擬登陸上交所。

招股書披露，盛泰集團的控股股東為寧波盛泰，公司實際控制人為徐磊。此外，公司前三大股東中，還有伊藤忠亞洲、雅戈爾服裝控股有限公司。

雅戈爾服裝控股有限公司由雅戈爾100%持股。不僅如此，間接股東雅戈爾，還出現在盛泰集團供應商名單中。

根據招股書，2019年，雅戈爾是盛泰集團第一大供應商，相關采購金額合計21429.83萬元，占盛泰集團營業成本比例為4.80%。2017年和2018年，雅戈爾也都是盛泰集團第二大供應商，采購金額分別占公司營業成本比例5.28%和4.88%。

作為間接股東、供應商的雅戈爾，也一度是盛泰集團的前五大客戶之一。

招股書顯示，盛泰集團客戶集中度較高。2017年度、2018年度和2019年度，公司前五大最終客戶(直接客戶均為最終客戶的子公司或接受最終客戶委托而定向對公司進行采購，下同)，占公司營業收入比重分別為53.91%、53.20%和54.86%。

其中，2017年，雅戈爾是盛泰集團第五大最終客戶，相關銷售金額為17623.33萬元，占盛泰集團營業收入的比例為3.81%。但2018年、2019年，雅戈爾退出了盛泰集團前五大客戶之列。

事實上，公司實際控制人徐磊也曾經有雅戈爾相關工作經歷。徐磊今年52歲，曾經擔任雅戈爾董事以及雅戈爾日中紡織印染有限公司執行董事長。

2018年，另一股東伊藤忠亞洲，也出現在盛泰集團的直接客戶名單中。

伊藤忠亞洲2018年的直接采購行為，歸入伊藤忠商事(持伊藤忠亞洲50%股權)，使伊藤忠商事成為盛泰集團的最終客戶。同時，盛泰集團的第二大最終客戶優衣庫，也通過伊藤忠商事采購，伊藤忠商事在此時又是盛泰集團的直接客戶。

由此來看，間接股東伊藤忠商事，是公司直接客戶又是間接客戶。

2017年和2018年，伊藤忠商事株式會社和優衣庫，都同時位居盛泰集團前五大最終客戶名單。不過，在2019年，伊藤忠商事株式會社不再出現于名單上，只是優衣庫依舊在通過伊藤忠商事向盛泰集團采購。

資產負債率高于同行水平

根據招股書，盛泰集團2017年~2019年營業收入分別為46.20億元、52.90億元和55.70億元，歸母凈利潤分別為12166.93萬元、23504.11萬元和26878.37萬元。

值得注意的是，相比于同行企業，盛泰集團資產負債率較高，2017年~2019年度末分別為76.65%、75.71%和72.08%。

以截至2019年末資產負債率為例，被盛泰集團視作同行的申洲國際、晶苑國際、聯泰控股、魯泰A等8家同行業上市公司中，資產負債率最高為61.16%，平均值則為41.33%。也就是說，盛泰集團72.08%的資產負債率水平明顯高于上述8家同行業上市公司。

資產負債率高企背景下，公司的財務費用也較高。2017年度、2018年度和2019年度，盛泰集團財務費用分別為8975.08萬元、11055.95萬元和12974.60萬元，財務費用占公司營業收入的比例分別為1.94%、2.09%和2.33%。公司提示稱，若公司未來無法有效控制財務費用，將可能對公司凈利潤產生不利影響。

與之相關，截至2019年12月31日，盛泰集團的短期借款合計22.61億元，而公司的貨幣資金僅為2.10億元。

除了償債能力等相關問題，招股書還提示稱，公司存在“存貨及應收賬款較大引致的資產減值風險”。具體來說，截至2019年12月31日，盛泰集團存貨賬面價值為95696.04萬元，應收賬款賬面價值為70747.15萬元。

事實上，盛泰集團招股書中也曾分析公司當前面臨的主要困難：公司目前主要依賴銀行貸款融資獲得生產經營所需的資金，隨著公司業務的發展，公司需要持續的資金支持，如果能成功登陸資本市場，公司將拓寬融資渠道，提升并購和對外擴張能力，快速實現公司戰略發展目標。

就盛泰集團IPO相關問題，8月26日，記者致電公司方面并發送了采訪郵件，但截至發稿并未獲得相關回復。