服裝代工企業(yè)浙江盛泰服裝集團股份有限公司(以下簡稱盛泰集團)欲沖刺IPO，其客戶包括拉夫勞倫、優(yōu)衣庫、雅戈爾、Fila等多家國內(nèi)外知名服裝品牌。

值得注意的是，根據(jù)盛泰集團6月22日報送的招股書(申報稿，下同)，公司股東、供應商、客戶現(xiàn)多處重疊。如此情況下，公司能否順利IPO？

股東、客戶、供應商重疊？

盛泰集團主要從事知名品牌服裝代工和中高端面料生產(chǎn)。公司住所位于浙江省嵊州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)城東區(qū)，此次擬登陸上交所。

招股書披露，盛泰集團的控股股東為寧波盛泰，公司實際控制人為徐磊。此外，公司前三大股東中，還有伊藤忠亞洲、雅戈爾服裝控股有限公司。

雅戈爾服裝控股有限公司由雅戈爾100%持股。不僅如此，間接股東雅戈爾，還出現(xiàn)在盛泰集團供應商名單中。

根據(jù)招股書，2019年，雅戈爾是盛泰集團第一大供應商，相關采購金額合計21429.83萬元，占盛泰集團營業(yè)成本比例為4.80%。2017年和2018年，雅戈爾也都是盛泰集團第二大供應商，采購金額分別占公司營業(yè)成本比例5.28%和4.88%。

作為間接股東、供應商的雅戈爾，也一度是盛泰集團的前五大客戶之一。

招股書顯示，盛泰集團客戶集中度較高。2017年度、2018年度和2019年度，公司前五大最終客戶(直接客戶均為最終客戶的子公司或接受最終客戶委托而定向?qū)具M行采購，下同)，占公司營業(yè)收入比重分別為53.91%、53.20%和54.86%。

其中，2017年，雅戈爾是盛泰集團第五大最終客戶，相關銷售金額為17623.33萬元，占盛泰集團營業(yè)收入的比例為3.81%。但2018年、2019年，雅戈爾退出了盛泰集團前五大客戶之列。

事實上，公司實際控制人徐磊也曾經(jīng)有雅戈爾相關工作經(jīng)歷。徐磊今年52歲，曾經(jīng)擔任雅戈爾董事以及雅戈爾日中紡織印染有限公司執(zhí)行董事長。

2018年，另一股東伊藤忠亞洲，也出現(xiàn)在盛泰集團的直接客戶名單中。

伊藤忠亞洲2018年的直接采購行為，歸入伊藤忠商事(持伊藤忠亞洲50%股權(quán))，使伊藤忠商事成為盛泰集團的最終客戶。同時，盛泰集團的第二大最終客戶優(yōu)衣庫，也通過伊藤忠商事采購，伊藤忠商事在此時又是盛泰集團的直接客戶。

由此來看，間接股東伊藤忠商事，是公司直接客戶又是間接客戶。

2017年和2018年，伊藤忠商事株式會社和優(yōu)衣庫，都同時位居盛泰集團前五大最終客戶名單。不過，在2019年，伊藤忠商事株式會社不再出現(xiàn)于名單上，只是優(yōu)衣庫依舊在通過伊藤忠商事向盛泰集團采購。

資產(chǎn)負債率高于同行水平

根據(jù)招股書，盛泰集團2017年~2019年營業(yè)收入分別為46.20億元、52.90億元和55.70億元，歸母凈利潤分別為12166.93萬元、23504.11萬元和26878.37萬元。

值得注意的是，相比于同行企業(yè)，盛泰集團資產(chǎn)負債率較高，2017年~2019年度末分別為76.65%、75.71%和72.08%。

以截至2019年末資產(chǎn)負債率為例，被盛泰集團視作同行的申洲國際、晶苑國際、聯(lián)泰控股、魯泰A等8家同行業(yè)上市公司中，資產(chǎn)負債率最高為61.16%，平均值則為41.33%。也就是說，盛泰集團72.08%的資產(chǎn)負債率水平明顯高于上述8家同行業(yè)上市公司。

資產(chǎn)負債率高企背景下，公司的財務費用也較高。2017年度、2018年度和2019年度，盛泰集團財務費用分別為8975.08萬元、11055.95萬元和12974.60萬元，財務費用占公司營業(yè)收入的比例分別為1.94%、2.09%和2.33%。公司提示稱，若公司未來無法有效控制財務費用，將可能對公司凈利潤產(chǎn)生不利影響。

與之相關，截至2019年12月31日，盛泰集團的短期借款合計22.61億元，而公司的貨幣資金僅為2.10億元。

除了償債能力等相關問題，招股書還提示稱，公司存在“存貨及應收賬款較大引致的資產(chǎn)減值風險”。具體來說，截至2019年12月31日，盛泰集團存貨賬面價值為95696.04萬元，應收賬款賬面價值為70747.15萬元。

事實上，盛泰集團招股書中也曾分析公司當前面臨的主要困難：公司目前主要依賴銀行貸款融資獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，隨著公司業(yè)務的發(fā)展，公司需要持續(xù)的資金支持，如果能成功登陸資本市場，公司將拓寬融資渠道，提升并購和對外擴張能力，快速實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標。

就盛泰集團IPO相關問題，8月26日，記者致電公司方面并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿并未獲得相關回復。