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  • 戰(zhàn)投方確定后股價卻連續(xù)跌停:海航控股重整草案“簡單粗暴”?
  • 2021年09月14日 來源:中新經(jīng)緯

提要:9月14日開盤后,海南航空控股股份有限公司(以下簡稱“海航控股”)和海航基礎(chǔ)設(shè)施投資集團股份有限公司(以下簡稱“海航基礎(chǔ)”)又是跌停。

9月14日開盤后,海南航空控股股份有限公司(以下簡稱“海航控股”)和海航基礎(chǔ)設(shè)施投資集團股份有限公司(以下簡稱“海航基礎(chǔ)”)又是跌停。

9月12日晚間,海航控股和海航基礎(chǔ)確定戰(zhàn)略投資者,9月13日,包括它們自身在內(nèi),海航系另一未確定戰(zhàn)略投資者的個股,供銷大集集團股份有限公司(以下簡稱“供銷大集”)),股價走勢均是一字跌停。

從發(fā)布戰(zhàn)略投資者招募公告,到最終確定戰(zhàn)略投資者,花了半年的時間,海航集團黨委書記顧剛在9月13日的會議上稱“戰(zhàn)略投資者的確定,為下一步的重整工作奠定了基礎(chǔ),有利于重整計劃的更好落地”。在顧剛眼里是“有利于重整計劃更好落地”的信號,二級市場給出的反饋卻是跌跌不休。

如何解釋確定戰(zhàn)投后海航控股二級市場股價的走勢,市場上也是眾說紛紜。有人認(rèn)為,這是股民在用腳投票,對遼寧方大集團成為海航航空主業(yè)板塊戰(zhàn)投的不滿,有人認(rèn)為,是對出資人權(quán)益調(diào)整方案的不滿,有人認(rèn)為是對資本公積金轉(zhuǎn)增股本的安排不滿,有人認(rèn)為,這是單純的利好出盡,畢竟海航控股在8月31日至確定戰(zhàn)投的這段時間里,收了3個漲停板,此前也曾因戰(zhàn)投的消息收獲過漲停板。一時之間,外界對海航控股的重整方案似乎難以形成清晰、統(tǒng)一的評價。

“整體來看,方案簡單粗暴,但是利于效率執(zhí)行。” 對于海航控股及海航基礎(chǔ)的出資人權(quán)益調(diào)整方案,京師律師事務(wù)所證券和投資基金部主任劉盼盼則如是點評。

重整方案是利空還是利好?

海航控股在9月12日公告過,管理人已經(jīng)根據(jù)與遼寧方大集團達(dá)成的重整投資方案制定了重整計劃草案,但目前外界尚未可完全窺見重整計劃草案的全貌,重整計劃草案將在9月27日的債權(quán)人會議上被表決。

目前可以確定的是,重整計劃草案涉及出資人權(quán)益調(diào)整,海航控股將以自有的A股股票為基數(shù),按照每10股轉(zhuǎn)增10股的方式實施資本公積金轉(zhuǎn)增股本,轉(zhuǎn)增形成的股票不向原股東分配,全部按照重整計劃進(jìn)行分配和處置。轉(zhuǎn)增形成的股票中,大概將有不低于四分之一的股票用于引入戰(zhàn)略投資者,每股價格尚未披露,股票轉(zhuǎn)讓價款優(yōu)先用于支付重整費用和清償部分債務(wù),剩余部分用于補充流動資金。其他的轉(zhuǎn)增形成股票以一定的價格抵償給海航控股及子公司部分債權(quán)人,用于清償相對應(yīng)的債務(wù)。

光是已經(jīng)披露出來的信息,就已經(jīng)有股東對海航控股的重整計劃草案不滿。有股民在股吧里發(fā)言稱“這是最沒技術(shù)含量的方案,相當(dāng)于變相增發(fā)”,稀釋了現(xiàn)股東權(quán)益。也有股民認(rèn)為,海航控股走到資不抵債的地步,大股東有過錯,這個方案卻對所有股東各打五十大板,對小股東不公。也有股民認(rèn)為,每10股轉(zhuǎn)增10股,超乎心理預(yù)期,若是每10股轉(zhuǎn)增2股,好接受一些。

在京師律師事務(wù)所證券和投資基金部主任劉盼盼律師看來,破產(chǎn)重整案例中,要引入戰(zhàn)投,肯定涉及出資人權(quán)益調(diào)整,原有出資人談不上對出資人權(quán)益調(diào)整不滿,畢竟走到重整的地步,很多公司已經(jīng)資不抵債或者無法償債,順利實現(xiàn)重整,對于原有出資人來說,已經(jīng)是比較好的結(jié)果了。

但調(diào)整到什么程度,以什么方式調(diào)整,往往值得商榷的。這涉及利益重新分配。

資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式,是個調(diào)整出資人權(quán)益的好途徑嗎?在此前對海航集團重整事項的報道里,曾梳理過,不少上市公司的重整計劃草案都用到了“資本公積金轉(zhuǎn)增股本”的策略,例如天神娛樂用資本公積金轉(zhuǎn)增股本,轉(zhuǎn)增的股份不向原股東分配而是部分向債權(quán)人分配以抵債,部分讓管理人根據(jù)《重整計劃》的規(guī)定進(jìn)行處置。*ST金貴用資金公積金轉(zhuǎn)增股本,轉(zhuǎn)增的部分股票用于抵債,部分股份讓重組方受讓。永泰能源用資本公積金轉(zhuǎn)增股本,轉(zhuǎn)增的股票不向原股東分配,部分抵債部分支付重整費用。

而事實上,也有上市公司到了重整的環(huán)節(jié),是用非公開發(fā)行股票的方式引入戰(zhàn)投。非公開發(fā)行股票的方式,或許滿足一些海航控股股東所期盼的不動用上市公司的資本公積金,但這個方式需要經(jīng)證券監(jiān)管部門的審批,在效率上或許比不上資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式。

“整體來看,方案簡單粗暴,但是利于效率執(zhí)行。”劉盼盼如是點評海航控股及海航基礎(chǔ)的出資人權(quán)益調(diào)整方案。

而對于股東們最終是否接受每10股轉(zhuǎn)增10股,是否接受大股東與中小股東一樣程度被稀釋股權(quán),還有待出資人組對于出資人權(quán)益調(diào)整方案的表決。

遼寧方大集團會是個好戰(zhàn)投方嗎?

在海航集團航空主業(yè)板塊戰(zhàn)略投資者的競逐中,遼寧方大集團能夠打敗有航空資產(chǎn)的均瑤和有文娛資產(chǎn)的復(fù)星,出乎很多人的意料。

遼寧方大集團,產(chǎn)業(yè)龐雜,涉足炭素、鋼鐵、醫(yī)藥和商業(yè),但這四個板塊跟航空資產(chǎn)的協(xié)同性較差。

劉盼盼更傾向于認(rèn)為,遼寧方大集團能夠勝出,是因為可以“給給給”,可以給海航集團的航空主業(yè)板塊注入雄厚的資金。

9月14日上午,記者致電遼寧方大集團,想了解其獲得海航集團航空板塊戰(zhàn)投資格的原因,遼寧方大集團工作人員稱目前公司不談?wù)撚嘘P(guān)海航的話題。

盡管可能有很多人對于遼寧方大集團及其背后的實控人方威,均不熟悉,但遼寧方大集團對于介入上市公司或者國企的重整、重組卻是經(jīng)驗頗豐。

遼寧方大集團在官網(wǎng)上介紹,公司“對改制重組或混改企業(yè)不派人,只輸入靈活高效的體制機制,注入雄厚的資金,植入精細(xì)化管理理念”。

成立于2000年的遼寧方大集團,目前涉足的四大業(yè)務(wù)板塊幾乎全部是以投資并購的方式進(jìn)入,實控人方威與其說是一名企業(yè)家,不如說更像一名資本家。

方威曾多次登上胡潤百富榜,2020年2月,以410億元人民幣財富名列《2020世茂深港國際中心·胡潤全球富豪榜》第386位。

遼寧方大集團官網(wǎng)介紹,2002年,公司成功重組撫順炭素有限公司,開始進(jìn)入炭素行業(yè),當(dāng)年撫順炭素實現(xiàn)扭虧為盈,公司初步確立炭素業(yè)務(wù)的發(fā)展方向;2003年,公司成功重組撫順萊河礦業(yè)有限公司,公司開始進(jìn)入資源行業(yè),重組企業(yè)當(dāng)年實現(xiàn)扭虧為盈;2004年,公司成功重組成都蓉光炭素股份有限公司,進(jìn)入西南區(qū)域;2005年,公司成功重組合肥炭素有限責(zé)任公司,進(jìn)入東南區(qū)域;2006年,公司成功重組蘭州海龍新材料科技股份有限公司,并將其更名為方大炭素新材料科技股份有限公司;2009年,公司成功重組南昌鋼鐵有限責(zé)任公司(后改名為江西方大鋼鐵集團有限公司),間接控股了南昌長力鋼鐵股份有限公司(后改名為方大特鋼科技股份有限公司);2012年,公司成功重組江西萍鋼實業(yè)股份有限公司;2018年,公司通過定增和二級市場購入股票,成為東北制藥第一大股東;2019年,經(jīng)遼寧省國資委批準(zhǔn),公司通過公開征集的方式,成為中興商業(yè)第一大股東;2019年,北方重工完成司法重整,公司成為北方重工第一大股東;2019年,公司在天津產(chǎn)權(quán)交易中心摘牌受讓天津一商100%股權(quán);2020年,達(dá)州鋼鐵完成司法重整,方大鋼鐵成為達(dá)州鋼鐵第一大股東,達(dá)州鋼鐵正式加入公司旗下。



責(zé)任編輯:齊蒙
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