經(jīng)歷了新加坡證券交易所退市、A股主板IPO遭否的三達(dá)膜環(huán)境技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三達(dá)膜”)，近期將目光瞄向了當(dāng)下風(fēng)頭正勁的科創(chuàng)板。

三達(dá)膜招股書(shū)顯示，公司計(jì)劃在科創(chuàng)板發(fā)行不超過(guò)8347萬(wàn)股，募集資金14.1億元，投向無(wú)機(jī)陶瓷納濾芯及其凈水器生產(chǎn)線項(xiàng)目、納米過(guò)濾膜材料制備和成套膜設(shè)備制造基地等項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)是長(zhǎng)江證券。

研發(fā)費(fèi)用率不及科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)平均水平

公開(kāi)資料顯示，三達(dá)膜目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)有兩個(gè)，分別為系統(tǒng)化的膜集成技術(shù)整體解決方案和水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)。那么，主營(yíng)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的三達(dá)膜，是否符合科創(chuàng)板的定位？我們先來(lái)看下三達(dá)膜的“科創(chuàng)含金量”。

三達(dá)膜在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)，公司是中國(guó)膜技術(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用領(lǐng)域的開(kāi)拓者，開(kāi)發(fā)了許多基于膜技術(shù)應(yīng)用的創(chuàng)新膜分離工藝，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)膜應(yīng)用工藝空白。

截至招股書(shū)簽署日，三達(dá)膜擁有已授權(quán)專(zhuān)利 112 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利 67 項(xiàng)。這些專(zhuān)利主要涉及工業(yè)料液分離、膜法水處理、膜材料和膜組件、凈水機(jī)4塊業(yè)務(wù)。

不過(guò)，與同行其他膜技術(shù)應(yīng)用公司相比，三達(dá)膜的專(zhuān)利數(shù)量偏少。截至 2017 年末，同行業(yè)上市公司中，碧水源擁有專(zhuān)利共計(jì)378 項(xiàng)；久吾高科擁有陶瓷膜材料和膜分離技術(shù)相關(guān)的專(zhuān)利 129項(xiàng)，發(fā)明專(zhuān)利 73 項(xiàng)。

從研發(fā)投入來(lái)看，2016-2018年，三達(dá)膜的研發(fā)費(fèi)用分別為2756.75萬(wàn)元、2888.16萬(wàn)元和3184.40萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.06%、4.93%和5.40%。公司稱，剔除水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響后，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率分別為 9.07%、8.13%和 8.18%。

記者注意到，膜技術(shù)應(yīng)用公司津膜科技2016年、2017年的研發(fā)費(fèi)用率分別為10.07%、10.99%。此外，三達(dá)膜的研發(fā)費(fèi)用率不及科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)平均水平。據(jù)媒體報(bào)道，截至4月25日午時(shí)，92家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)2018年的平均研發(fā)費(fèi)用率為10.5%，中位數(shù)為9.19%。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額逐年下滑

研發(fā)投入占比不高的三達(dá)膜，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)近幾年也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，三達(dá)膜的營(yíng)業(yè)收入分別為5.44億元、5.86億元和5.90億元；凈利潤(rùn)分別為1.31億元、1.87億元和1.81億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.95億元、1.25億元和1.0億元。

至于經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)下降的原因，三達(dá)膜在招股書(shū)表示，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金逐年增加，此外公司膜技術(shù)應(yīng)用業(yè)務(wù)中部分下游行業(yè)不景氣，水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)部分政府客戶財(cái)政預(yù)算緊張，導(dǎo)致相關(guān)應(yīng)收賬款回款速度下降。

報(bào)告期內(nèi)，三達(dá)膜應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款總計(jì)分別為3.25億元、4.33億元和4.33億元，占同期期末流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為49.65%、58.64%和50.15%。

此外，三達(dá)膜的水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)板塊應(yīng)收賬款還存在部分逾期支付的情形，截至2018年12月31日，三達(dá)膜合并報(bào)表應(yīng)收賬款余額為4.68億元，壞賬準(zhǔn)備金額為9486.24萬(wàn)元。公司稱，水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)客戶均為地方政府部門(mén)，能否按時(shí)回款受到地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、財(cái)政收支狀況或債務(wù)狀況等因素影響。對(duì)此，記者致電致函三達(dá)膜，截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。

部分水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)子公司遭處罰

記者還注意到，三達(dá)膜部分水務(wù)運(yùn)營(yíng)子公司還存在業(yè)績(jī)虧損、未取得“排污許可證”的問(wèn)題。招股書(shū)顯示，三達(dá)膜旗下有 31 家一級(jí)控股子公司，其中29家子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)，有4家2018年處于虧損狀態(tài)。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前政府水務(wù)處理的工程量很多，但是由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，受到地方財(cái)力的影響，會(huì)導(dǎo)致付款周期較長(zhǎng)，大多數(shù)回款較慢，利潤(rùn)率低。對(duì)于很多上市公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)逐步退出政府水務(wù)處理市場(chǎng)，慢慢往利潤(rùn)率更高、技術(shù)要求更高的危廢水處理或者固廢處理領(lǐng)域拓展。但三達(dá)膜仍以傳統(tǒng)水務(wù)處理為主，不得不面臨流動(dòng)性的壓力。

報(bào)告期內(nèi)，三達(dá)膜還存在排放污染物偶有超標(biāo)并受到行政處罰的情形。其中3家子公司受到未提起行政訴訟的行政處罰，這6起處罰主要涉及出水口總氮在線超標(biāo)、總磷總氮超標(biāo)、不正常使用水污染物排放自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備、設(shè)施出口COD污染物排放濃度超標(biāo)等問(wèn)題，共罰款33萬(wàn)元；還有1家子公司四平三達(dá)凈水有限公司對(duì)7起行政處罰提起行政訴訟，目前仍在訴訟過(guò)程中，這7起處罰金額共計(jì)506萬(wàn)元。

根據(jù)《固定污染源排污許可分類(lèi)管理名錄(2017 年版)》規(guī)定，公司下屬水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)相關(guān)的子公司應(yīng)當(dāng)在 2019 年底前申請(qǐng)取得《排污許可證》。目前公司僅有10家水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)子公司取得《排污許可證》，有1家子公司的《排污許可證》有效期至2019年5月2日，目前已過(guò)期，另外有2家子公司的《排污許可證》有效期至2019年年末。