繼科創板首批上會企業全部通關之后，第二批“考生”中的福光股份將于6月11日迎來大考。

作為國內光學鏡頭行業巨頭，來自福建的福光股份的產品廣泛應用于“神舟系列”“嫦娥探月”等重大國防任務及無人機、武裝直升機、“紅旗”、“紅箭”系列等尖端武器裝備；另一方面，公司將軍品技術應用到民用領域，并和海康威視、大華股份、華為等知名企業建立了長期穩定的合作關系。

憑借軍工和民用“兩條腿走路”的優勢, 福光股份的市場占有率不斷提升。據TSR報告，在全球安防監控鏡頭市場，福光股份的占有率為11.8%，排名第三；在全球安防變焦鏡頭市場，福光股份市占率8.9%，排名第二。

但隨著競爭加劇，福光股份也面臨著經營業績下滑的風險，且其存貨周轉天數正逐漸變慢，應收賬款占收入比重逐步上升，兩者均處于行業較低水平。記者就上述問題致函福光股份，截至發稿未獲回復。

三闖A股

福光股份的來頭不小，其前身為國營8461廠，隸屬原兵器工業部，由福州照相機廠和福建師大光學儀器廠合并而成，最高峰時產值達2億多元，后來由于多種原因瀕臨破產。

彼時，福光股份是福建省電子信息集團旗下企業，于2004年實行資產重組，設立福建福光數碼儀器有限公司。一年之后，何文波作為民營大股東入主福光股份，擔任公司董事長、法人代表，截至招股書簽署日，何文波合計控制公司 37.69%的股份，為公司實際控制人。

截至2019年3月6日，公司共擁有1項國防發明專利、175項發明專利、166項實用新型專利和4項外觀專利。

從產品分類來看，福光股份的產品主要分為定制產品和非定制產品。定制產品主要用于航天工程、空間觀測、導彈制導等尖端武器裝備。非定制產品方面，公司切入華為、海康威視等知名企業，主要提供安防監控鏡、物聯網及AI鏡頭、車載紅外鏡頭等系列。

接盤福光股份之后，何文波開始謀求進入資本市場。

在完成股轉不久后的2016年1月，福光股份與國信證券簽訂IPO輔導協議，并向中國證監會福建監管局報送了輔導備案材料，計劃IPO事宜，但后來無下文。

首次IPO計劃無果后，2017年9月，*ST廈華宣布，計劃向福光股份部分股東發行股份及支付現金購買其持有的福光股份61.67%的股權，交易金額為16億元。

但不到一年，受國內外市場環境及國內資本市場變化等因素影響，交易各方就交易對價等核心條款無法達成一致。2018年11月底，*ST廈華宣布終止收購福光股份。

而這一次沖刺A股，福光股份則瞄準了科創板。2019年3月28日，福光股份申報科創板獲得受理，于5月10日和5月21日分別進行首輪和二輪問詢回復，并將在6月11日上會。

在科創板首批企業100%過會的背景下，福光股份及后續上會企業的過會概率又如何呢？

前券商資深保薦代表人王驥躍對記者說，過會率指標應被淡忘而不再成為市場焦點，在注冊制下，過會是正常的，科創板第二、第三批及后續企業100%的過會率將成為一種常態。更進一步，在市場化、法治化注冊制下，審核環節重要性應被逐漸淡忘，發行定價及公司的投資價值、市場的投資功能，才是市場的焦點。

業績下滑

在福光股份三闖A股的背后，其業績也在不斷增長，但也出現波動。根據招股書顯示，2016―2018年，其營業收入分別為4.69億元、5.80億元、5.52億元；凈利潤分別為7198.86萬元、9125.60萬元、9138萬元。

具體來看，由軍工起家的福光股份，如今大部分營收主要來自于非定制產品。根據招股書顯示，2016―2018年，非定制產品的營收分別為4.4億元、5.38億元、4.8億元，在總營收中占比為94%、94%、87%。

值得關注的是，福光股份2018年營業收入較2017年度下降2821.80萬元，下降幅度達4.86%。這也引起了上交所的重點關注和問詢。

對于業績下滑的原因，福光股份稱，主要系第一大客戶大華股份需求變更，公司新產品未能在大華股份原有產品需求下降前完成在大華股份的新產品的驗證和配套改進，原有產品銷量大幅下滑，導致對其銷售額較2017年下降6491.55萬元。

除了業績下滑之外，福光股份毛利率與同行業各上市公司存在較大差異也遭到上交所關注。報告期內，福光股份主營業務的綜合毛利率33.44%、33.99%及34.25%，可比公司光學鏡頭的綜合毛利率分別為28.49%、29.07%及28.69%。

“從產品應用領域方面分析，公司的產品約86%應用于安防鏡頭領域，而聯合光電和宇瞳光學則約有87%、99%的產品運用于安防鏡頭領域。相較于聯合光電和宇瞳光學，公司仍有較大部分產品運用于技術含量更高、毛利率更高的領域，如軍品領域。”福光股份回復問詢稱，差異原因具備合理性。

不難看出，定制產品對福光股份的毛利率有著重要的貢獻。但另一方面，定制產品一定程度上也導致其應收賬款占收入比重逐步上升。

期內，公司應收賬款分別為1.16億元、1.53億元、1.57億元，占營收的比重分別為24.68%、26.39%、28.41%；應收賬款周轉天數為88.85天、83.41天、101.06天，處于行業較低水平。福光股份稱，主要原因系報告期內定制產品收入占比逐步提升。

此外，福光股份的存貨周轉也在逐漸變慢。根據招股書顯示，2016―2018年，福光股份的存貨分別為0.83億元、1.25億元、1.5億元，占總資產比重分別為10.18%、13.93%、15.92%，存貨周轉天數為95.91天、97.6天、136.37天，呈逐漸變慢的趨勢，且低于同行水平。

根據福光股份回復，公司存貨主要是非定制產品相關，報告期各期末非定制產品相關的存貨中，庫齡1年以內（含 1 年）的比例分別為 82.36%、92.70%和 93.44%，占比較高。其中2018 年末非定制產品庫存商品余額增長的原因受市場競爭加劇的影響，公司部分產品銷售速度略有放緩。

“周轉時間拉長說明其客戶的支付能力較弱，也說明其下游客戶的產品競爭力可能較弱，進而證明其自身的產品競爭優勢并不明顯、技術水平并不突出。”香頌資本執行董事沈萌在接受記者采訪時表示，回款能力也反映出其與客戶之間的議價能力，差異明顯說明其產品與競爭對手相比較差。